请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明投资策略周报证券研究报告 2011年7月31日海外市场 研究部 第159期美国经济复苏前景黯淡李志勇分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010005 lizy@cicc.com.cn 焦迪 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511060003 jiaodi@cicc.com.cn 美联储推出QE3的可能性增大本周主要观点 y 本周标普500指数受美国国债上限谈判僵局的不利影响大跌3.9%，创一年来最大单周跌幅。如果能够在最后一刻之前达成妥协，美国股市将在短期内反弹；反之，则股市有进一步下跌的风险。非农就业数据也将公布，糟糕的GDP 数据使得市场对就业情况并不抱太大希望，但疲软的就业情况将进一步增加市场对于美联储推出QE3的期望。市场将暂时忽略企业二季度财报的利好，股市将可能在政策和经济数据的左右下大幅波动。y 美国经济复苏前景黯淡。美国2011年第二季度GDP 增长只有 1.3%，经济增速放缓的迹象非常明显。去年四季度和今年一季度的GDP 增速分别被大幅下调，表明经济在油价上涨和日本地震引发供应链断裂之前就已开始减速。同时，美国居民部门的消费增速大幅下降，且若干负面因素将在未来制约消费的增长，美国经济复苏前景黯淡。y 经济复苏黯淡的前景增加了美联储推出新一轮资产购买计划的可能性。我们认为，美联储要想实施进一步的量化宽松，需要满足下面四个条件：（1）失业率居高不下，（2）美国政府的财政紧缩将给经济带来较大负面影响，（3）股票价格大幅下挫，和（4）通胀预期下降。这四个条件并不需要同时全部满足。y 美联储最新的活动和美联储官员的言论可为市场提供一些关于政策方面的可能变化方面的线索。目前的情况和去年同时期有很多相似之处，包括经济增长走势、外部环境、股市表现和通胀预期走势。因此，我们认为美联储最快有可能会在8月初的议息会议或8月底的Jackson Hole 年会上透露关于推出新一轮资产购买计划的意向。美联储在考虑新的一轮量化宽松时，高企的通胀是其必须要面对的难题。我们认为，美联储对于通胀的容忍度或有所上升。

美国经济复苏前景黯淡，美联储推出QE3的可能性增大