投资组合分析与管理期末论文

发布时间：2023-03-14 02:23:12


均值方差模型实证分析社保基金的投资收益

班别：学号：姓名：摘要：选择适于我国社保基金的金融工具，建立均值方差模型，运用建立的模型计算出不同的方差水平的收益及收益率的变化率；进一步计算出社保基金的方差取值范围及转折点。再对对其投资收益进行实证分析，从而完善我国社保基金的管理，使其安全、快速地增殖。
关键词：均值方差模型社保基金投资组合

一、引言
社保基金是国家为实施社会保障制度，依据法定程序，通过国民收入的通过国民收入的分配和再分配集中起来的一部分经济资源的货币形态，只有在高效的社保基金的投资运营下，社保基金的保值增值的目的才能实现。我国的人口老龄化危机日益凸显，需加强社保金的投资运用。2000年的第五次人口普查显示，我国60岁以上老年入口为1.3亿，占人口的10.3%，标志我国进入老龄化社会。而同期人均ＧＤＰ为7086元，远远低于发达国家水平。我国人口老龄化进程超前于经济发展水平，这表明劳动人口比重下降，对老年人的赡养负担日益沉重。如果养老基金的投资收益不变，未来的养老金提取率将会直线上升，基金的收支缺口越来越大，甚至超出支付能力表1表一我国养老金提取率预测表年份20002010养老金提取率（%）23.728.24202032.03204040.2205045.37
目前我国日益增大的贫富差距与社会主义“实现共同富裕”的目标相悖。据世


界银行的统计数字，我国的基尼系数2003年为0.458，超过了国际公认的警戒线0.4；2004年为0.465达到危险边缘。拉大的贫富差距急需社保基金进行调节，故需提高社保基金投资收益以扩大其规模。失业问题严重，巨额的失业保障金需加强社保基金投资运用。据国家统计局资料，从2002年到2007年，我国的城镇登记失业率分别为4.0％、4．3％、4．4％、4．2％、4．1％、4.O％。我国公布的城镇登记失业统计口径窄，若考虑集体企业下岗职工登记失业的劳动年龄限制和尚未登记的失业人员及大量的农村剩余劳动力，实际失业率远大于此。总之，人口老龄化、基金收支缺口的增大、贫富差距的扩大及严重的失业问题都要求提高投资的运行效率。

二、均值一方差模型理论介绍
有关社保基金的文献对投资问题和投资组合问题的系统分析，用VaR来刻画风险程度对社保基金投资组合的研究比较有力。本文在借鉴上述理论的基础上，分析社保基金的投资方式及用均值一方差模型来构建最优的社保基金的投资组合，从而更加高效地实现社保基金保值增值的目的。1．均值一VaR模型
1952年，哈利·马科维茨在《证券组合选择》一文中建立了均值一方差模型，用均值和方差分别来定量刻画收益和风险，提出了通过分散化投资来降低风险的方法，开创了现代投资组合理论的先河。经典的马科维茨模型如下所示：
Min2XTXpTMaxE(rpXRns..txi1i1（1）

其中，X(x1,x2,,xnT是投资组合的权重向量，(ijnn是n种资产间的协方差矩阵；R(r1,r2,rnT是投资组合的收益向量，RiE(ri是第i种资产的预期回报率，RpE(rp和p2分别是投资组合的期望回报率和回报率的方差。
吒称为回报率的标准差，表示投资组合的回报率p偏离E(rp的幅度，用于度量投资组合的风险。上文已经分析了方差分析的不足，下面将引入方差作为风险度量的标准。方差指在正常的市场条件和给定的置信水平下，在给定的持有期间内，某一

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