国际货币体系的演变
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国际货币体系的演变
真正现代意义上的外汇交易起始于1973年，但最初的萌芽则可追溯到古代中东的外汇交易市场，当时的货币兑换仅局限于金属铸币之间的交换。直到欧洲中世纪时，随着旅行者人数的增加，金属铸币的弊端不断暴露，一些商人银行家开始设计出汇票，外汇交易也逐渐成型。
在国际货币体系的演变中，金本位体系是最早且相对最稳固的一种体系。金本位制的盛行始于19世纪中期，止于1914年第一次世界大战爆发，其间多数西方国家均采行金本位制（GoldStandard）。金本位制共有三种实现形式：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制，其中金币本位制最具有金本位制的代表性。各国在流通中使用金币作为货币，金币可以自由冶炼、铸造、交换并在国与国之间流动。在金本位制下，货币汇率由各自的含金量之比，即金平价（GoldParity）来决定。只要两国的货币含金量不变，则汇率就维持稳定。
一战爆发后，英国、法国、俄国、德国、日本等参战国纷纷禁止黄金出口，金本位体系实际上已经崩溃了，虽然英国于1925年宣布恢复金本位制，但当时的历史条件和客观环境已经不再支撑这样一个旧有体制。其彻底的终结则始自1929年开始的世界股市大崩溃，由其触发的1931年的世界经济危机迫使英国宣布退出金本位制，其后诸多国家纷纷效仿，1936年达成的美英法三国货币协定则宣告该体制的正式结束。在一战与二战之间的这段时期，各国货币之间没有一个固定的汇率形成体制，基本上处于各行其是的状态，市场极度波动造成投机活动盛行。
二战期间，外汇市场实际上已经消失了。战争对英国经济造成巨大损害，并对英镑造成了毁灭性的影响，且人们对英镑的信心亦因德国大量伪造英镑而收到严重冲击。自美国加入二战之后，美元就顶替英镑成为全球地位最突出的货币。鉴于欧洲主要国家以及日本均在战争中付出了巨大代价，国民经济严重受损，作为唯一一个本土没有受到战争洗礼的大国，美国自然成为未来国际金融秩序的主导者。
（杀戮是正确的，你也可以攻击宗教但却不受惩罚，但你正在威胁的是很多人视之比生命更加宝贵的东西......——美国总统罗斯福写给作家约翰斯坦贝克的信，拒绝其提出的伪造德国货币的建议。）
到了二战末期，盟国已胜利在望。1944年，45个同盟国在美国新罕布什尔州举行的布雷顿森林村（BrettonWoods）召开了一次旨在恢复国际货币秩序和支付体系的重要会议——联合国货币与金融会议。会议通过了《国际货币基金协定》等文件，统称布雷顿森林协定，由此开启了布雷顿森林体系时代。会议上，一种改头换面的金本位制被视为激励全球经济复苏和国际贸易扩张的最好办法。根据协议，美元与黄金挂钩（1盎司黄金=35美元），国际货币基金组织（IMF）成员国货币与美元挂钩，实行可调整的固定汇率制度。各国有义务对外汇市场进行干预，以便使汇率维持在平价上下1%的区间内。事实上，该协议使得美元取代英镑成为具有主导地位的货币，并取代黄金成为国际支付体系的储备资产。
几近固定的汇率机制源于以下几个目的。首先，其会避免两次世界大战之间出现的汇率机制混乱的问题。其次，当时的世界最需要的是稳定的重建环境，各国均不希望看到大量的货币投机所带来的不稳定因素。最后，由于战争导致多数货币受到严重影响，全球经济客观上需要一个稳定的支柱以树立信心。IMF的建立亦令成员国可以维持稳定的货币买卖体系方面进行磋商，以便国际支付更加顺畅。当某些成员国遭遇财务困难的时候，IMF会向其提供贷款以助其度过难关。
实际上，布雷顿森林体系的出现是建立在二战期间以及战后初期美国工业生产、黄金储备各约占世界总量三分之二的基础之上的。随着战后西欧经济的复苏以及日本经济的腾飞，美国在上述两个领域所占的比例日益下降，到60年代后期只有三分之一左右。同时，受到越南战争以及苏联军备竞赛的影响，美国军费支出高涨。而美国贸易收支的不断恶化，亦令市场相信美元汇价被高估，投机资本纷纷逃出美国。另外，随着战后国际贸易的快速增长，美元和英镑等货币供给需要相应地增长。但由于黄金产量的增长远远落后，美元和英镑等货币为维持自身的稳定，又不得任意增加供给，于是造成国际流动性不足。1968年出现的黄金抢购风潮（GoldRush）使得1盎司黄金兑换35美元的官方价格最终瓦解，加速了布雷顿森林体系的崩溃。IMF于1969年7月创立了一种新型的国际储备资产——特别提款权（SDR），作为美元贬值的一种替代性做法。但贸易收支趋于恶化所带来的美元下跌的压力并没有减轻。德国、日本、瑞士、荷兰等强势货币国家或者正式重估了其币值，或者任由其货币汇率向上浮动。
1971年8月15日，美国总统尼克松宣布停止外国中央银行用美元向美国兑现，并对进口商品征收10%附加税。这也被称为“尼克松冲击”。
针对各国的强烈反应，1971年12月十国集团达成了《史密森协议》（SmithsonianAgreement），宣布美元贬值，由1盎司黄金等于35美元调整到38美元，汇兑平价的幅度有1%扩大到2.5%。但此次会议所调整的只是一些技术性问题，并无法解决美国经济在全球范围内规模和影响力下降，以及美元供给过多所带来的根本性结构问题。尽管史密森协议允许其他货币兑美元汇率在一个更大的区间对波动，但许多国家仍然对于汇价被锁定在区间之内感到不滿。布雷顿森林体系实际上已经消亡。
1972年初，对史密森协议持怀疑态度的德国政府鼓励欧洲的伙伴共同建立了一个小型体系。这个体系的核心是，欧洲国家货币之间的汇价波动维持在一个非常小的区间之内，抱团在一起与美元波动。这一体制当时被称为蛇（Snake），而这种联合浮动的方式则称为蛇形浮动（SnakeFloat）。英国在1972年5月加入该体制的决定促使其他一些国家放弃史密森协议所规定的波动区间，令这些国家的货币与美元的自由浮动。1972-73年间，外汇市场的波动幅度和汇价水平都是前所未见的。1973年的2月12日，美国政府宣布美元再度贬值10%，每盎司黄金兑换42.22美元，美国仍坚持美元与黄金脱钩。在这种情况下，史密森协议注定是昙花一现。直至1976年20个国家（11个发达国家，9个发展中国家）才形成了以浮动汇率合法化、黄金的非货币化等为主要内容的“牙买加体系”。
在实行浮动汇率制后，汇率体系逐向复杂化、市场化。除了上述的蛇形浮动是一种联合浮动（JointFloat）以外，还有许多发达国家所采用的不与其他任何货币挂钩的单独浮动（SingleFloat），很多发展中国家所采用的本币与其他一国货币保持固定汇率并随之波动的钉住浮动（PeggedFloat），将本币与其他一国货币保持在特定区间内的半钉住浮动（Semi-PeggedFloat
