Black-Litterman资产配置模型实证

发布时间：2023-03-21 13:02:34

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通联魔方带你解析Ｂlack-Litｔｅrｍan资产配置模型实证

友情提示:本文从B-L模型简介、核心思想及说明和配置实证三个方面进行阐述,中间说明的部分会比较长还有一些比较复杂的公式，不感兴趣的朋友,可以直接跳过看最后的结论。

1.B－L模型简介

B-Ｌ模型全称Black-Lｉtｔerman模型,由FｉshｅrBlack和RoberｔLitｔeｒmaｎ在1992年首先提出，是基于金融行业对马可威茨（Maｒkowitz模型数十年研究和应用基础上的优化。

B-L模型在均衡收益基础上，通过引入投资者观点修正了期望收益，使得Mａｒkowitｚ组合优化中的期望收益更为合理，而且还将投资者观点融入进模型，在一定程度上是对Ｍaｒｋｏwitz组合优化理论的改进。

2.B-L模型核心思想及说明

核心思想:使用贝叶斯方法将投资者的主观观点和市场均衡收益率（先验信息相结合，从而形成一个资产预期收益率的估计值(后验收益率），这个新形成的收益率向量被看成投资者观点和市场均衡收益率的复杂的加权平均。

市场均衡收益是以市场中性为出发点来估计资产的超额收益率。如果投资者没有特别的观点,那么就可以用这些市场均衡收益率作为资产收益率的估计值;如果投资者对某些资产有特别的观点,那么就可以根据观点的信心水平来调整市场均衡收益率，从而来影响最终的投资组合配置。
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图1.基于B-L模型的资产组合优化框架

具体说明：
１、B-L模型先验分布
将资产组合的真实超额收益率表示为列向量ｒ,服从均值为μ、协方差矩阵为Σ的正态分布，即：r~N(μ，Σ。

B-L模型从市场投资组合着手，市场投资组合覆盖了所有资产，取各个资产的市值权重作为组合权重，通过逆向优化反推各个资产的隐含收益率,即基于市场均衡状态的预期超额收益率，作为资产预期收益率的一种合理估计。这里,B－L模型假设了期望收益率μ本身为一个正态分布的随机变量，即：μ~N（Π,τΣ,可表示为：μ＝Π+ϵ＾e，其中,ϵ^ｅ～Ｎ--

Black-Litterman资产配置模型实证

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