“限薪令”的政策效果：基于竞争与垄断性央企市场反应的评估

发布时间：2021-02-06

The Effect of Executive Compensation Regulation：A Study Based on
Market Reactions of Competitive and Monopolistic SOEs
作者：杨青;王亚男;唐跃军
作者机构：复旦大学经济学院／管理学院,上海200433 出版物刊名：金融研究 页码：156-173页 年卷期：2018年 第1期
主题词：“限薪令”;央企分类改革;事件研究法

摘要：在新一轮国企分类改革的背景下，本文针对2014年《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》，构建模型分析了事前的薪酬管制对竞争和垄断性央企的不同效果，并进行了实证检验。研究发现：（1）“限薪令”具有实际约束力，降低了央企高管的货币薪酬与企业内部薪酬差距；（2）竞争性央企有显著负的累积异常收益，符合“干预假说”，垄断性央企几乎不受影响，支持“中性假说”；（3）就影响机制而言，公司治理越差、行业增长率越高、竞争越激烈、地区市场化程度越高时，公司价值的损失也越大，但这些都只存在于竞争性央企中。鉴于“限新令”对竞争和垄断性央企不同的冲击效果，本文建议国企高管薪酬政策应遵循分类改革与精准监管的思路。

“限薪令”的政策效果：基于竞争与垄断性央企市场反应的评估

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