第六章 货币市场均衡与LM曲线

整体经济由若干相互区别又相互联系的市场组成。本章研究货币市场的供给与需求，解释均衡利率的形成。说明在货币市场均衡时收入与利率的关系。

第一节 货币供给

一 货币与货币的职能

1 什么是货币？不同学科关于货币的定义是不同的。经济学从货币的职能视角定义货币。西方经济学认为货币（Money）是指在商品或服务的支付以及债务偿还中被广泛接受的东西。或者货币是指可以执行货币职能的所有东西。可见，西方经济学与金融学是从货币的职能去定义货币的。马克思经济学定义货币为“从商品中分离出来的固定地充当一般等价物的特殊商品”，可见他所定义的货币为商品货币而不是信用货币。当货币出现后，经济变量就有了实际变量与名义变量的区分。古典二分法：古典经济学家把经济分为两个互不相关部分的研究方法，即区分为名义变量与实际变量的研究方法。当时经济学家认为经济分为实际经济与货币，相应地经济学分为经济理论和货币理论。经济理论研究实际经济中产量的决定，即产量是由制度，资源，技术等实际因素决定的，与货币无关。货币理论说明物价水平的决定，即货币数量论。

2 为什么会产生货币？

（1）价值形式发展说

（2）交易成本说

（3）资源稀缺假说

货币的产生与发展和货币形式的选择是不相同的。

二 货币的职能

交易媒介（Medium of exchange）

作为交易媒介，货币解决了物物交易中的困难，变需要的一厢情愿（single coincidence of wants）为两厢情愿(double coincidence of wants)，同时由于货币易于识别，解决了信用交易的困难。

价值储藏（Store of value）

记账单位（Unit of account）

价值尺度（Measure of value）

三 货币供给

1货币供给量的分类（Classification of the money supply）。根据流动性的强弱，货币供给量可以区分为M0、M1、M2、M3。

金融资产的流动性是指金融资产在收益率不降低的条件下转化为现金的能力。

2中央银行调节货币供给量的工具

（1）三大工具

法定存款准备金率

中央银行对商业银行和其他机构的再贴现利率

公开市场操作：有许多重要的特点

（2）辅助工具

道义劝说：中央银行向商业银行发出的没有法律约束力的要求其改变信贷规模或者改变信贷结构的劝告。

证券交易保证金率

3货币创造乘数

货币创造乘数是指基础货币或者高能货币的增加创造更大货币供给量的倍数。用M代表货币供给，，B代表基础货币，，r代表存款准备金率,，k代表现金漏出率，，则有：

，叫做货币创造乘数。

4货币供给曲线

货币供给量是中央银行控制的指标。往往视为外生变量，所以是独立于利率的。故货币供给曲线垂直于横轴。扩张性的货币政策比如基础货币的增加、央行对债券与票据的正回购等等，将会导致货币供给曲线向右移动，反之，紧缩性货币政策将会导致货币供给曲线向左移动。

用表示利率，表示货币供给量，货币供给曲线是垂直于横轴的。如图：

第二节 货币需求理论

一 费雪方程与庇古方程式

1费雪方程式又叫物价方程式或者货币数量方程式，由埃尔文.费雪提出。基本思想是：货币用于满足交易需求。由于货币数量是外生的（为什么？），所以在费雪方程更需要解释的是物价水平。

设M为货币，V为单位货币周转率，P为价格,Q为产出水平。始终有：，此为费雪方程。经过调整，有：

由于V、Q为常数，所以有。所以，一切价格现象都是货币现象。正是因为这样，有经济学家认为货币是中性的。货币中性是指货币供给的增长将导致价格水平的相同比例增长，对于实际产出水平没有产生影响。

讨论：决定货币流通速度的因素有哪些？

利率；实际收入；交易费用（金融机构与市场的效率）；经济集中的程度。

2 庇古方程

庇古方程式又叫交易余额方程式或者剑桥方程式。认为人们所持有的货币是由收入水平所决定的交易余额。用代表收入，代表货币需求，表示单位收入人们要求持有的货币余额，那么

3 费雪方程与庇古方程的联系与区别

联系：货币用于满足交易需求；方程形式无差别。

区别：费雪方程的货币是流通中的货币，后者是退出流通以余额形式存在的货币；变量地位不同；费雪方程中的货币与利率无关，庇古方程中货币需求与利率成反方向变化关系。

二 鲍莫尔-托宾平方根

鲍莫尔-托宾平方根以微观理论为基础解释了家庭的经济货币持有量。

假设家庭的收入为q，全部存入银行，利率为i。每次支取M，交易成本为C。家庭持有货币的成本K由交易成本K1和持有货币的机会成本K2组成。

，（家庭平均持有货币的量为）

，求一阶条件并令，有：

家庭平均持有货币量为

鲍莫尔-托宾平方根告诉我们了这样一个事实：在C不变下，家庭的货币需求与收入成正方向变化，与利率成反方向变化。

三 凯恩斯货币需求理论

凯恩斯从人们持有货币的交易动机、预防动机和投机动机解释货币需求。将货币需求区分为交易性需求与投机性需求。

（1）货币的交易性需求

是指人们为了满足交易需要、支付需要的货币需求。取决于收入水平，与利率无关。所以：

式中，k为单位收入中人们要求持有的货币余额且小于1，y为收入水平。

（2）货币的投机性需求

货币的投机性需求是指人们持有货币是为了在金融资产的价格波动中获取收益。假设人们只能选择持有货币与短期债券。货币高度流动但0收益，债券的收益为利率i但缺乏流动性。所以，当债券价格下降利率上升时，人们将放弃流动性而持有债券；反之，当债券价格较高利率下降时，人们持有货币的机会成本就越低，就更加倾向于持有货币。因此，人们对货币的投机需求与利率成反方向变化，即利率越高，对货币的投机需求就越小；利率越低，对货币的投机需求就越大。当利率下降到不能够再降低时，人们对货币的投机需求将无限大，这时，除了交易性需求外，全部流动性都会被人们的投机需求吸收。用表示投机性需求，那么：

式中，h为弹性系数，是人们的投机需求对单位利率变化的敏感程度，i为利率。

（3）货币需求包括交易需求与投机需求。

。货币需求曲线可以用下图表示：

这里需要明确一个问题。凯恩斯货币需求理论说明了货币需求与利率之间的反方向关系。但是，如果按照费雪方程，将货币需求与价格变量联系起来，货币需求曲线则为下图：

可见，价格越高，人们为了保持实际货币余额不变，就要求持有更多货币，从而产生更大的名义货币需求。

四 货币需求的资产组合理论

1958年美国经济学家托宾在《经济研究评论》（The Review of Economic Studies）发表论文《作为处理风险行为的流动性偏好》（Liquidity Preference as Behavior Risk），提出货币资产与各种风险资产之间的组合关系。

根据托宾的观点，人们会依据资产的风险和收益来决定资产持有方式。具体而言，家庭财富具有两种基本形式：无风险资产和风险资产。在无通货膨胀的情况下，货币是最安全的资产，没有价值变动风险；风险资产主要包括债券和股票等有价证券，它们面临着价值变动风险，可能增值，也可能贬值。理性主体将选择恰当的资产组合形式，以谋求资产收益最大化。

托宾指出，人们进行资产形式选择时，不是简单安排无风险资产和风险资产的比例，而是比较货币、债券、股票等各种资产的风险和收益，选择一定比例的各种资产，使家庭财富成为资产组合，即“不把鸡蛋放在同一个篮子里”。

根据资产组合理论，（1）当利率较高时，人们为了获得更高利息收益，将会减少持有货币的数量，即货币需求下降；（2）当利率较低时，人们权衡风险和收益之后，将会选择低风险的货币资产。因此，货币需求是利率的减函数。

值得注意的是，在资产组合理论中，货币需求的影响因素不仅是利率，其他因素也可能影响货币需求。例如：（1）人们的风险态度越谨慎，他们在权衡资产形式的风险和收益时，越倾向于选择风险较小的货币资产，从而增加货币需求。（2）人们的收益预期越乐观，他们倾向于提高对资产未来收益的估计，增加有价证券购买，从而减少货币需求。

当然，通常情况下，货币需求的最重要影响因素仍然是利率。托宾的资产组合理论强调，货币需求主要取决于利率：利率越高，货币需求越小；利率越低，货币需求越高。

五 弗里德曼货币需求理论

基本公式：

六 作为财富储藏的货币需求

1 货币可以匿名

2 当地居民用外币持有财富的通货替代（currency substitution）

第三节 均衡利率的形成

一 均衡利率的形成

1均衡利率是指当货币供给等于货币需求时的利率水平。

2 货币供给或需求的变化将改变均衡利率水平。如果货币需求不变，货币供给增加，利率将会下降。但是利率不可能随着货币供给的增加而不断下降。当增加货币供给也不可能使利率进一步下降时，货币需求曲线就成水平状态，人们对货币的投机需求将会无限大。这一个区间叫做凯恩斯流动性陷阱。它表明，当经济衰退时，利率水平是极低的，所以不可能通过增加货币供给使利率降低从而刺激投资。因此，用货币政策反衰退是无效的。

3 货币政策的传导机制：

中央银行运用货币政策工具，改变货币供给量，改变利率水平，改变投资与消费水平，改变总支出水平，从而改变收入与就业水平。

二 LM方程与LM曲线

1 LM方程是指当货币市场均衡时收入与利率关系的方程。当货币市场均衡时有L=M，即，求解得到：

所以，在货币市场上，利率越高，收入越高。LM反映了在货币市场上均衡收入与利率之间的相同方向变化关系，这与产品市场收入与利率之间的关系大不相同。

假定名义货币供给量用M表示，价格水平用P表示，那么LM方程就为：

2 LM曲线

●LM曲线

根据每一个确定的利率水平，就可以得出一个确定的收入水平。回顾流动性陷阱，可以知道在有流动性陷阱时LM曲线是水平的。在有一个确定的货币供给M时，当时，假定利率已经下降到一个最低水平，由于货币投机需求大，按照，所以货币的交易需求小，从而决定一个较低的收入水平。在利率水平上，当投机需求上升时，货币的交易需求会进一步减少，从而在确定的利率水平上收入水平更低。当时，令，货币供给不变条件下，投机需求下降，交易需求增加，收入增加为。如果利率上升到一个高点，使得人们对货币的投机需求为0，在既定货币供给水平上，全部货币都用于满足交易需求，那么收入将达到最大值，即使利率进一步上升，收入也是确定的。

在LM曲线的任意点上，都有L=M，在曲线的上方，有,在曲线的下方，有。

●LM曲线的斜率：LM曲线的斜率为，所以，当k不变时，h值越大，LM就越平缓；h值越小，LM越陡峭。正是因为LM的斜率的变化，LM曲线被划分为三个区间。

LM的三个区间分别叫做凯恩斯区间、古典区间和之间范围。每一个区间都对应不同的利率与收入组合，具有不同的特点。

●LM曲线的移动。如果货币政策扩张，LM将会向右移动，紧缩性的货币政策将使LM向左移动。

6货币市场均衡（第二版）