华夏行业ETF指数投资价值分析

华夏基金行业ETF系列的标的指数取自于上证行业系列指数。上证行业系列指数是上海证券交易所与中证指数有限公司于2009年1月9日正式发布的，共包含10个行业，分别是：上证能源指数、上证原材料指数、上证工业指数、上证可选消费指数、上证主要消费指数、上证医药卫生指数、上证金融地产指数、上证信息技术指数、上证电信业务指数和上证公用事业指数。各行业指数的基日均为2003年12月31日，基点均为1000点。

华夏行业ETF系列主要推出上证医药、上证材料、上证消费、上证金融和上证能源五个行业指数的ETF产品。

一、各行业指数的代表性强

由于行业指数成分股是根据市值排名选出的，因此行业指数集中了各自行业的大型股票，对该行业的覆盖程度较高，下列5个行业指数的市值覆盖率均在70%以上。

表 1 上交所行业指数的流通市值和代表性

数据来源：上交所数据，截至2012年7月31日

二、各行业指数的流动性好

上证行业指数在选择成分股时考虑了交易额因素，因此从成分股日均换手率和日均成交额两方面来看，这五个行业的流动性都比较好。上证行业指数的流动性如下表所示。

表 2 上交所行业指数的流动性

数据来源：上交所数据，截至2012年7月31日

三、各行业指数的盈利能力强

我们使用2011年年报的数据来考察指数的盈利能力。由表9可知，上证金融、上证消费、上证医药和上证能源的ROE均接近或超过15%；上证材料的ROE略低，但也接近12%。

表 3 上证行业指数的盈利能力

数据来源：上交所数据，截至2012年7月31日

四、各行业指数的成长性较好

5个上证行业的净利润在过去3年中都有较快增长；特别是上证金融、上证消费的净利润经历了高速而稳定的增长。

表 4 上证行业指数的净利润增速

数据来源：上交所数据，截至2012年7月31日

五、各行业指数的估值水平低

特别地，上证金融行业的滚动市盈率仅7.21倍，达到历史最低水平，其他行业的估值水平也接近历史低位。

表 5 上证行业指数的估值指标

数据来源：上交所数据，截至2012年7月31日

图 6 上证行业指数的历史估值水平（市盈率）

六、资产配置价值凸显

上证行业指数具有良好的资产配置作用，这主要表现在它们的相关系数不高，行业间的相关性基本都在0.8以下。行业指数间的低相关性能够降低资产组合波动率，以等权重持有上述五个行业为例，其年化波动率为24.2%，与沪深300指数波动率相同。

表 7 上证行业指数与其他指数的相关性

数据来源：上交所数据，截至2012年7月31日

七、长期投资价值显着

五个上证行业指数在长期中均取得了超越市场的走势，其中上证消费和上证医药的走势最好。与此同时，五个行业指数的超额收益也比较稳定，基本都能在3/4的年份里跑赢沪深300指数。这种稳定的超额收益也反映了过去四年中，随着我国经济转型的需求越来越迫切，投资者对能源、材料、消费和医药保健领域发展前景的乐观态度。

图 8 上证行业指数的历史走势

数据来源：上交所数据，自2008年12月31日至2012年7月31日

表 9 上证行业指数及其相对沪深300的超额收益

数据来源：华夏基金综合上交所数据

八、上证行业ETF的交易效率更高

上证行业ETF不涉及跨市场股票的交收，因此较跨市场指数ETF具有更高的交易效率，资金能够实现T+0操作，投资者的收益空间会更大。

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