动力煤期货手册

一、 动力煤基本知识简介

从广义上来讲，凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的，产生动力而使用的煤炭都属于动力用煤，简称动力煤。

煤是古代植物埋藏在地下经历了复杂的生物化学和物理化学变化逐渐形成的固体可燃性矿物，俗称煤炭。

煤炭被人们誉为黑色的金子，工业的食粮，它是十八世纪以来人类世界使用的主要能源之一。现在虽然煤炭的重要位置已被石油所代替，但在今后相当长的一段时间内，由于石油的日渐枯竭，必然走向衰败，而煤炭因为储量巨大，加之科学技术的飞速发展，煤炭汽化等新技术日趋成熟，并得到广泛应用，煤炭必将成为人类生产生活中的无法替代的能源之一。

根据煤的煤化度，将我国所有的煤分为褐煤、烟煤和无烟煤三大煤类。

根据其主要用途又分为动力煤和炼焦煤。

根据商品煤来说，主要有洗混煤、洗中煤、粉煤、末煤等。

1、动力煤现货品种：

动力用煤就类别来说，主要有褐煤、长焰煤、不粘结煤、贫煤、气煤以及少量的无烟煤。

表1：2008年底全国动力煤各煤种查明资源储量（单位：亿吨）

2、动力煤资源储量比例

华北地区的动力煤资源储量占全国动力煤查明资源储量的46.09％,西北地区的动力煤资源储量占全国动力煤查明资源储量的39.98%,而工业发达的华东地区仅占全国动力煤资源储量的1.77％,东北和中南地区的动力煤占全国动力煤资源储量也仅为5.02％。

图1：中国煤炭济源分布图

3、我国动力煤的主要用途

在国外，动力煤绝大部分用来发电，工业锅炉也有一些用量。全世界约有55%的煤炭用于发电，煤炭需求的增量部分基本上都在电力部门，但中国例外，在中国实施工业化的进程中，各行各业都需要大量的煤炭(动力煤)。

目前中国动力煤消费集中在电力、冶金、建材、化工和其他行业。近年来，电力行业用煤是动力煤消费中最主要的部分，冶金行业用煤量逐年上升，化工和建材行业动力煤需求量保持平稳。

我国动力煤的主要用途有：

电力行业：以贫瘦煤为设计煤种的电厂现在可以掺烧部分无烟煤；

水泥行业：旋转窑过去只能使用烟煤，但现在经过改造，可以使用无烟煤；

冶金行业：冶金喷吹煤由只使用无烟煤变为可以掺烧甚至单烧烟煤；

化工行业：化工造气用煤由使用无烟块煤，经过技术攻关，可改用无烟末煤生产的煤棒等型煤，甚至也可以用动力煤直接造气。

同时，配煤技术的发展、配煤能力和配煤效益的提高也给煤种间的替代提供了更大的可能。这种趋势表明，煤种替代性越来越强，而使用什么样的煤种越来越取决于用户经济核算的综合效益。

图2：中国分行业动力煤下游用途比重构成

二、 我国动力煤市场概述

1、我国动力煤分布情况：

截止到2008年年底，中国煤矿煤炭生产能力为300549万吨。中国动力煤生产企业主要集中在中西部。

表2：2008年底中国煤矿生产能力状况

受电力行业和建材行业煤炭需求增加影响，中国动力煤的产量持续增加。2005年，中国动力煤产量为17、8亿吨，到2008年动力煤产量增加到22、2亿吨。2009年，由于山西省原煤产量尤其是炼焦煤产量下降，而动力煤主产区内蒙古和陕西省动力煤产量增幅较大，使得中国动力煤供给增幅大于煤炭供给增幅。2009年中国动力煤产量达到24、3亿吨。从2005年到2009年五年中，中国动力煤产量复合年均增长率为8％。

图3：2005-2009年中国动力煤供应量及增长率

从分布上来看，华北地区动力煤供应最多，东北地区动力煤供应量最少。

图4全国动力煤产量地区分布图

2、我国动力煤贸易情况

由于我国煤炭资源分布不均衡，“西多东少，北富南贫”的资源特征，决定了我国煤炭市场交易呈现出“西煤东运，北煤南运”的现象。东部地区，特别是东南沿海地区，经济发达，工业发展较快，用煤量多，而且年增长幅度很大，绝大多数省份的动力煤产量不能满足需求，要从其他省区调入。

图5：2008年煤炭主要调出省份图

图6：2008年煤炭主要调入省份图

多年来，中国煤炭的出口量一直呈递增趋势，但从2003年开始，中国煤炭的出口量逐年下降；同时从2003年开始，中国煤炭进口量却呈逐年增加趋势，除了在2008年略有下降。2009年，对中国煤炭行业来说是具有标志性的年份，煤炭进出口形势发生了巨变。由于煤炭企业与重点电力企业就重点电煤合同迟迟未能达成一致，再加上国际煤炭市场需求疲软，国际煤价低位调整等因素影响，煤炭进口量大幅增加，中国首次由煤炭出口大国一跃成为煤炭的净进口国。2009年煤炭进口量大幅增长，全年进口煤炭1.26亿吨，较2008年增长211.9%；与此相反，出口量大幅下降，全年出口煤炭2240万吨，下降50.7%；全年净进口1.03亿吨，中国第一次成为煤炭净进口国。

图7：2002-2009年中国煤炭进出口趋势图

三、 影响动力煤价格的主要因素分析

煤炭是一种大宗商品，价格主要是由其价值和供求关系决定的。在煤炭生产、运输、使用的三个环节中，表面看，生产方和使用方是能完全决定煤炭价格的，但实际上，因为煤炭是关系到国计民生的大宗商品，其价格还会受到政治、经济、社会因素的影响。

1、煤炭进出口情况

从中国动力煤进口总量来看，总体呈增加趋势，主要是中国沿海地区动力煤进口量加大。从近年来中国动力煤出口总量来看，动力煤出口量呈减少趋势。06、07年在国内动力煤需求增加以及国家“控制出口，鼓励进口”的进出口政策支持下，中国动力煤出口量继续减少。

2、电力企业煤炭库存消化过程

在电煤高库存的情况下，电力企业可能会压低市场动力煤采购价格。但若随电煤消费水增加，电力企业的煤炭库存也会随之下降，电煤采购积极性会逐渐增强，提高煤炭价格。

3、关注天气的极端性和持续性

是否会出现极端性的高温天气；高温天气持续多长时间；高温天气出现的范围等等。

4、关注下游重点行业的运行状况，如电力企业运行状况，钢铁行业以及建材行业的生产销售形势等。

5、煤炭库存

由于前一段时期市场动力煤的供求和价格走势严重背离了此前市场对于“夏季高峰”的预期，市场动力煤价格和海上煤炭运价双双下滑，导致煤炭贸易商的“夏季囤煤”风险加大，甚至不得不压低库存，当前已经处于煤炭库存的低位水平，一旦煤炭消费增加、供求转暖，煤炭贸易商或将成为市场动力煤价格回升的重要推手。

6、生产出卖方，实际上就是各煤矿

在卖方市场的环境下，卖方的目的就是充分利用各种有利时机，尽可能地推升价格，以获得超额利润。如果需求不畅，引起价格下行，当达到或接近其利润平衡点时，就会限制产量，很快就会形成新的供需平衡而使价格稳定，甚至还能造成新的供应紧张，可以继续推升价格。煤炭生产方利用市场优势地位通过调整产量来影响、控制价格。

7、最终使用方，就是火电、钢铁、水泥、化肥等行业。

煤炭使用方可以通过调整自身可控需求来影响供求关系及价格。

8、政府相关政策

中央政府为了保证国家的能源安全和经济的平稳发展及社会的稳定和谐，希望煤炭行业和其下游的火电等行业均能持续发展，不希望出现某个行业的大起大落。在煤炭价格方面，中央政府的立场是居中公正的，他既要保护国家资源不被贱卖而损害国家利益，又要控制价格的过快增长，以免超过国民经济发展水平所能承受的极限，而引发经济的衰退。因为中国毕竟是发展中国家，能源价格高于发达国家对经济的快速稳定发展非常不利。地方政府从地方利益角度出发，一般来说只要不影响地方经济的基本运行，是会支持煤炭价格上涨的。政府会通过政策或自身影响力来调整供求关系，进而影响价格。

9、运输中转方

包括铁路、公路运输、港航等，一般来说他们的立场是公正的，因为过高或过低的价格，都会影响他们的运量，进而影响他们的效益。

10、中间商

买卖双方的润滑剂，一般以追求利润最大化为唯一目标，喜欢追涨杀跌，容易放大价格的波动幅度，通过其实力及特殊途径对价格和主观判断产生一定的影响。

11、一些特殊事件往往是打破平衡引起形势变化的导火索

自然灾害、矿难、整体经济运行形势、库存、调控措施的时机和力度等，都是或多或少地推动和打压煤炭价格的因素。

四、 挑选动力煤作为期货品种的理由

我国煤炭期货已上市两个品种，一是焦炭期货，一是动力煤期货；动力煤期货也即将上市。选择动力煤作为期货品种主要有如下几个理由：

1、现货交易的广泛性及其对国民经济的影响

中国是世界上煤炭产量、消费量最大的国家。2009年我国原煤产量达到30.5亿吨。煤炭是我国最主要的能源消费来源，长期占我国能源消费总量的72%以上。根据中国煤炭运销协会及海关总署统计，2009年我国煤炭产量30.5亿吨，其中动力煤产量24.71亿吨(占我国煤炭总产量的81%)、消费量25.44亿吨、进口量3803.2万吨、出口量1847.7万吨。2010年中国煤炭消费量将达到34亿吨，动力煤将达到27.5亿吨，其中长期合同7.2亿吨，市场煤20.3亿吨。按照动力煤600元/吨的价格计算，我国动力煤市场煤价值达12000亿元，是目前中国期货市场最大的品种。

2、品质易于标准化和质量易于检验

动力煤作为期货标的物的主要问题在于煤炭的品质差别较大，不易于标准化。我国煤炭由于成煤年代、成煤原始物质、还原程度、成因类型上的差异，加上各种变质作用的影响，导致煤炭品种多样、品质复杂。

这个问题可从两个方面进行解决：

一是对于煤炭期货合约的标的物，可以选取消费量最大，而品质检验又相对较为简单的动力煤。

二是对动力煤可以要求检验挥发分、发热量、灰分、全水分、硫分、煤灰熔融性软化温度、哈氏可磨性和粒度这8个指标。煤炭的质量检验都是使用机械检验，而且煤炭行业内部每隔一段时间还会对各地检验设备进行统一校验。因此，动力煤质量检验的问题不大。从期货的品质标准化和质量检验方面来说，以动力煤作为期货合约标的物也比较方便。

3、现货交易价格波动频繁，有广泛的套期保值需求

自2003年第四季度以来，我国煤炭价格在多年平稳运行的基础上出现了较快的恢复性上涨。以全国煤炭集散地秦皇岛的大同优混煤(热量值6000kcal／kg，属于价格偏高的品种)为例，2004年初的价格为300元左右，而到2004年底的时候，价格已经涨到了400多元，在不到1年的时间中，价格上涨了近40%；虽然煤炭坑口价上涨不大，价格的上涨主要都集中在运费上，但毕竟给相关消费企业带来了一定程度的价格风险。面对剧烈变动的电煤价格，相关企业渴望回避价格波动风险的愿望十分强烈，形成了广泛的套保客户基础。而且频繁波动的价格还可以吸引大量的投机者。广泛的套期保值客户和投机者可以大大增加市场的流动性。

4、物化性能稳定，易于运输，储藏较长时间不变质

由于在期货交易中，从期货合约成交到进行实物交割，往往要持续1个月或几个月，而且有时期货商品还会放在交割仓库中反复进行交割，其存储期甚至长达1年或更久。这就要求期货商品必须能够长期存储且不易变质。动力煤因为其物化性能比较稳定，露天存放很长时间也不会变质。另外期货商品的实物交割是符合一定条件的定点仓库，这又要求期货商品必须适于运输。

在运输方面，由于我国铁路运力紧张，动力煤的运输受到一定的限制。由于煤炭单位价值低、重量大，而且我国动力煤产地集中在北方几省(山西、陕西和内蒙西部，即所谓的“三西”)，而需求却分散于全国，特别是东部沿海省份，消费与储量布局的逆向性，使得铁路成为煤炭运输的主力。目前铁路部门正在根据亿吨煤炭基地建设的进展，计划在10个左右的煤炭基地范围内优化铁路建设，逐步实现客货分流，建设煤炭运输专线，建设与煤炭基地相适应的路网。我国铁路“十一五”规划中的电煤运输要建设以大同、神府、太原等10个煤炭外运基地为服务重点的铁路重载煤炭运输网，年运输能力争取达到18亿吨左右。这个数据比2003年增加1倍。至2010年我国交通运输将力争达到初步适应的水平。因此，煤炭运输的瓶颈也将进一步得到解决，为推出煤炭期货创造条件。

5、有众多的买方和卖方，不易被少数人控制和垄断

我国煤矿组织结构不合理，产业集中度低，市场稳定性差。集中表现在矿井数量多，单井规模小。目前，全国有各类煤矿8万处，平均生产能力约7万吨。其中，生产能力1万吨及以下的煤矿占41%，9万吨以上的仅占8%。由于缺乏一批对全国煤炭供需平衡和市场稳定具有一定调节能力的特大型煤炭企业，导致我国煤炭市场竞争过度。可见我国煤炭行业市场集中度还是偏低的，所以在煤炭供应方面基本不存在垄断的问题。至于需求方面，我国电力市场自2002年起就形成了以五大发电集团为第一梯队的中央直属发电企业，以及一批省级电力企业集团为第二梯队的竞争结构。按照国际通行的行业前五大公司市场份额占总市场份额40%以上的垄断标准，我国电力企业在规模上远远没有形成垄断。虽然五大电力集团占了1／3左右的市场份额，但是如果从期货合约持仓量限制方面进行严格控制，还是完全可以避免出现需求垄断的。

五、 郑商所动力煤期货合约草案介绍

动力煤期货合约草案

（一）动力煤交割细则（草案）

交割品级：动力煤期货的可交割等级暂定4800-5300千卡/千克，煤可以选择山西、陕西等不同地区的，甚至可以是在保证品质的前提下，山西的煤配一部分内蒙的煤。

交割时间：考虑到动力煤是露天堆放的，品质容易受到自燃、天气等因素的影响，因而将最后交易日提前到了交割月份的第5个交易日。交割日的改动，主要是考虑到假设通过船板交割的话，买方客户需要申报港务局，所以船板交割的时间延长到交割月日历日的最后一天（含周末）。另外，煤炭企业在供货过程中，需要申报车皮计划，也需要一定的时间，因而对交割时间要有所改变。

交割仓库：动力煤在升贴水设置上与以往的品种有所不同，北方4个港口，内河流域3个港口，进口港3个，总共10个港口，目前都没有升贴水。但在交割地的选择上，更多的是希望能在秦皇岛、天津港、京唐港、黄骅港这北方四港。

仓单：郑商所在动力煤交割方面使用信用仓单交割制度，以满足更多的生产、消费企业的需求。草案显示，煤炭企业所开具的信用仓单有效期拟定为半年，均以收到基低位发热量为5000千卡/千克的动力煤作为标的物，买方提货时，可以在4500至6000千卡/千克动力煤之间进行自主选择，从而最大限度满足买方的个性化需求。

（二）企业设立动力煤交割仓库的好处

企业设立动力煤交割仓库将会使企业成为区域内的定价中心，带动区域物流产业的发展，同时也将促进企业的现货流转，为企业带来诸多利益，加快企业发展。

1、占据市场先机

在期货的整个运作中，交割库是其不可或缺、非常关键的一环。申请交割库必须满足严格的要求(期货交易所对交割库有专门的管理条例和严格的审批程序，并有专人负责监督管理，企业申请设立期货交割库，需要提供相应的资质证明，经过交易所及证监会的层层审批方可设立)，因此交割库会成为市场的稀缺资源。任何企业一旦拥有了交割库，将会在整个期货运作中占据重要的优势地位。 煤炭生产企业一旦申请交割库成功，一方面会极大的方便其自身的期货市场运用，更好的利用期货市场参与套期保值业务；另一方面那些未能申请交割库的竞争对手也必须得利用其交割库。

2、获取经济效益

企业设立交割库可带来的直接效益主要包括仓储收益，套期保值收益以及套利收益。

仓储收益

期货商品出、入库环节以及仓储环节中，相关费用的收取标准一般会高于现货标准，拥有期货交割库资质的企业在同行业仓储类业务竞争中享有一定的优势，能够为客户提供更加灵活的选择空间，由此会给企业带来更高的收益。

套保收益

符合条件的企业还可以参与期货套期保值操作，发挥其在现货市场的定价优势。当期货市场价格变动时，采取高抛低吸、低买高卖的操作策略，即使进入实物交割环节，也可以选择本企业的交割库作为仓单注册地，在运输、入库、出库、仓储和保管等环节上都能够大幅降低成本，实现企业利益最大化。

获得无风险套利收益

由于投机的力量，期货市场和现货市场经常会发生价格严重背离，在此情况下，如果现货企业能够有效利用仓储、期货、现货市场进行期现套利，则会有机会获取无风险的收益。而一旦企业成为交割库，那么就会极大的方便这无风险套利活动，获得稳定的收益。

3、增加销售

期货市场本身就是一个很好的销售渠道，当现货市场销售不畅的时候，企业往往可以将产品注册为仓单销售到期货市场去(期货市场从来就不缺少交易对手)。设立交割仓库将更利于煤炭的生产企业要想把煤炭销售到期货市场。

4、提高企业品牌知名度

只有符合交易所规定的条件并经过交易所严格筛选过的企业才能成为动力煤的交割厂库。对于拥有期货交割库资质的企业来说，有利于在行业内提高本企业的品牌知名度，增强企业品牌影响力。成为交割库不仅代表着企业自身的实力在行业内不容质疑，而且企业还可以借助交易所的“金字招牌”更好地享受到相关政策的支持，结识更广泛的贸易合作伙伴，获得更多的商业机会。另外动力煤期货上市后，交易所的库存情况会生产市场参与者的关注焦点，而交易所在其网站上公布指定交割库及仓单注册最新信息。因此成为交割库的企业也必将成为市场关注热点，行业内的认可度就会逐渐极高。

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