高成长赛道，原因是供需的高度匹配

增长最快品类，原因是供需的高度匹配

⏹在休闲食品万亿元的市场规模里，休闲卤制品的占比在 10%左右，预计

2020 年的市场规模会达到 1235 亿元。根据 Frost&Sullivan 的数据，休闲卤制品是休闲食品行业过去几年增速最快的子品类，2013-2018 年的CAGR 达到 20%；其次是烘焙糕点和坚果炒货，CAGR 为 12.8%和 11.0%。

图表 1：休闲食品行业规模 图表 2：休闲食品各品类市占率

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

休闲食品行业规模(左轴，亿元）

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

20%

15%

10%

5%

0%

烘焙糕点类 糖果巧克力 休闲卤制品 坚果炒果膨化食品 饼干 其他

图表 3：休闲零食分品类 2013-2018 年 CAGR

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

休闲卤制品 烘焙糕点类 坚果炒果 膨化食品 饼干 糖果巧克力

⏹我们认为，休闲卤制品的高速增长主要是稳固的消费需求和规模化门店布 局的高度匹配。

■在我国卤制品有着扎实的消费习惯。卤制品本身历史悠久，再加上老少皆宜，因此消费群众广泛；而且卤制食品大多比较重口和入味，具备成瘾性，复购率较高。

■在扎实稳定的消费基础上，连锁品牌门店的大规模铺设是行业快速发 展的重要因素。在小吃和奶茶领域，消费者的购买行为具有冲动性和即时性，往往是“所见决定所买”，因此许多知名品牌都已铺设规模化门店，通过渠道下沉实现消费者教育，培育消费习惯。卤制品门店也不例外，目前卤制品 CR5 总计铺设了近 2.5 万家门店。通过大规模的

门店铺设，在供给端增加消费者的触达点，可有效提高消费频率。此外消费者向来重视食品安全和卫生问题，相比小作坊和路边摊，连锁品牌门店的品质更有保障，可消除消费者的顾虑。从数据上也反映出消费者更加偏好品牌商家，品牌休闲卤制品的渗透率逐从 2010 年的

25.4%提升到 2015 年的 46.1%，预计 2020 年会达到 70.3%。

注：统计时间为 2020 年 12 月 11 日

图表 5：休闲卤制品品牌化率逐步提升（单位：亿元）

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0

2010 2015 2020E

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

门店扩张是当前的主旋律

⏹在上一小节我们已经部分阐述了铺设规模化门店的必要性：因为休闲卤制品的购买具有即时性和冲动性，因此线下门店的作用是激发和实现消费者的购买需求。再加上休闲卤制品本身保质期较短，也决定了线下渠道是其主要购买渠道。

⏹而从可行性的角度来看，卤制品门店是少有的高坪效高周转的经营业态， 有助于企业较快实现扩张。休闲卤制品定位于即食性小吃，不同于餐饮门 店有现场烹饪需求，也不同于咖啡店有社交需求，因此没有堂食和后厨面 积，门店租金压力较小。而且休闲卤制品属于冲动性和成瘾性消费，客流 量转化率较高，并且零售门店不存在翻台率的问题，周转率可媲美奶茶店。因此卤制品门店的坪效和其他餐饮或零售门店相比具备优势。

图表 6：卤制品门店和其他门店坪效（单位：万元）对比

⏹和其他餐饮门店相比，卤制品门店具备初始投资额低、回收期短的优势， 能够较大程度上吸引加盟商，加盟启动资金较低有利于门店快速扩张。

⏹我们认为当前阶段卤制品行业的发展态势相对清晰，整个行业处于跑马圈 地的阶段。绝味已经布局万家门店，未来几年计划仍旧保持新增千家门店的拓店速度，煌上煌和周黑鸭目前也加快开店步伐，都证实头部企业对当前行业的发展态势达成了共识。

头部企业开店的空间有多大？

⏹绝味市占率在 10%左右，周黑鸭、煌上煌市占率在 5%及以下。目前按照零售口径计算，卤制品企业 CR5 的市占率为 21%，绝味食品市占率约 9%， 位列第一位，周黑鸭市占率约 5%，紫燕和煌上煌市占率约 3%，久久丫占比 1%。此外，我们在美团上统计了全国 337 个城市的数据，结果显示目前全国大概有将近 13 万家卤味门店，其中绝味的占比为 10.13%，周黑鸭和煌上煌分别为 1.09%和 3.14%；我们认为门店数量的占比和零售端的数据大致吻合，绝味的市占率均为 10%左右，煌上煌在 3%左右，周黑鸭由于客单价较高，单店营收高于同行，以较少的门店数量创造了更多的销售 额。

⏹从现有门店数量来看，头部企业的渗透率提升空间充足。CR5 的门店占有率在全国不到 20%，我们认为无论从厂商能力还是消费者需求来看，连锁品牌取代街边门店、小作坊门店的阻力不大。前者在成本平滑、运营和管理效率上更具优势，抗风险能力更强，而且消费者品牌意识愈来愈强。若仅考虑对现有其他门店的替代，我们认为头部企业至少拥有翻倍的空间。

绝味 周黑鸭 紫燕 煌上煌 久久丫 其他 绝味 煌上煌 周黑鸭 紫燕 久久丫 其他

%

注：收集时间截止到 2020 年 12 月 10 日。统计方法为分城市搜索关键词“卤味鸭脖”，统计该城市的门店总数；并通过抽样的方法计算出各线城市中与关键词关联度不高的门店，将此类门店剔除。

休闲食品行业规模及各品类市占率分析（2021年）