2015—2016年我国股市发生的股灾和政府救市

摘要 随着我资本市场的迅速发展，股票市场已经成为我国资本市场非常重要的部分，让上市公司有效融资，让投资者取得投资收益，对我国经济起到了十分重要的推动作用。2015年我国发生了非常严重的股灾，本文就是比较详细的介绍股灾的过程和政府救市行为。

关键词 互联网金融；大数据金融；P2P借贷平台

股市是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所。上市公司在股票市场发行股票，把筹集的资金投入公司的营运，或者投资新的领域，增加公司的竞争力。股市为股票的流通转让提供了场所，使股票的发行得以延续，使得股票具有变现的可能，增加股票的吸引力。我国股市的发展时间不长，上证综合指数是我国最早发布的指数，自1991年7月15日起开始实时发布，基本反映了我国股市的整体走势，所以日常生活中大家提到的大盘指的就是上证综合指数。

2014年中国股市走出了多年难得一见的大牛市，在中国经济发展和转型的关键时期，尤其是现在经济下行压力日渐加大的时候，在经济转型的关键时期，中国的银行已经高杠杆经营，不能再过度发放贷款，这样使得企业的融资需求得不到满足，而中国的资本市场一直处于低迷状态，此时中国股市更需要大力发展以满足企业的融资需求。在中国政府多重利好的刺激之下，2014年7月22日，上证指数开盘2050.50点，全天上涨1.02%，以2075.48点收盘，一根阳线上穿多条均线，在券商等金融板块的带领下开始了长达一年左右的牛市，居民的炒股热情被极大的激发，大有全民炒股之势，人们茶余饭后都必谈股票，中国股市出现了“国家牛”和“改革牛”。

在2015年6月12日上证指数涨到最高点5178.19点，随后股指开始下跌，从2015年6月15日开始第一次发生严重的股灾，这是一次应当被记入历史的事件，从6月15日至7月9日，短短18个交易日上证指数从5178.19点暴跌至3373.54点，最大跌幅达34.85% 。这次股灾来得太过突然，大部分股民都没有反应过来，致使手中股票严重套牢，或者忍痛割肉出局。中国政府也意识到股灾的严重性，是中国资本市场的一种系统性风险，如果不及时出手，将会发生更严重的灾难，所以在这次股灾期间制定和出台了一系列政策救市。6月27日，央行降息0.25个百分点并定向降准。6月29日午后，中国证券金融公司罕见盘中答问表示强制平仓规模很小。6月29日晚间，养老金投资办法征求意见，投资股票比例不超30%；证监会发文“回调过快不利于股市的平稳健康发展”。6月30日，汇金出手100亿申购四大蓝筹ETF。6月30日，中证协表示向符合条件的第三方提供接口，场外配资不增新量；午间，13位私募大佬集体唱多，称现在是入市的好机会；午间，基金业协会倡议“不要盲目踩踏”。7月1日，中金所称QFII与RQFII做空A股传闻不实；晚间，证监会拓宽券商融资渠道，允许两融展期；晚间，沪深交易所调降交易结算费用三成。7月2日晚间，证监会表示对涉嫌市场操纵行为进行专项核查。7月3日，总理海外表态要培育长期稳定健康发展的资本市场；外资入场沪港通急速放量，汇金出手护盘获确认；央行主管报纸暗示摩根士丹利等国际投行恶意做空中国股市；证监会表示中国证券金融公司将大幅增资扩股，注册资本由240亿元增至1000亿元来维护资本市场稳定，将相应减少IPO发行，提高QFII额度；中金所表示将差异化收交易费用，防范和打击蓄意做空。7月4日，21家证券公司联合公告出资救市。7月8日，证监会发布公告，从即日起6个月内，A股大股东及高管不得减持股份。在国家猛烈救市的背景下，上证指数最终在2015年7月9日从开盘3432.45点，全天大涨5.76%，至3709.33点。股市暂时稳定下来，但是也付出了沉痛代价，除开股票市值发生了灾难性下跌之外，2014年下半年股市启动以来IPO融资仅为2000亿左右，国家为救市投入了近10000亿的资金，比2014年启动以来IPO融资总额还多8000亿左右。

2015年8月18日，上证指数从3999.13点跌至3748.16点，全天下跌6.15%，开始发生了第二次股灾，随后几天上证指数连续快速暴跌，期间多次发生千股跌停的现象。2015年8月26日，最低跌至2850.71点，短短7个交易日最大跌幅达到28.71%。这次大跌主要原因有政府主动降低杠杆，8月14日中国证金公司表示将会把股票转到中国汇金，政府有意停止每日的护盘行动，引起民众的恐慌，然后就是政府再次清理配资时，导致大资金不计成本抛售，证券公司融资融券余额再次由1.4万亿元减少到8月26日的1.2万亿元。当然政府也有救市措施出台，8月22日证监会表示第一轮违规减持案件审查完毕。8月24日，中国中央国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》。8月26日央行同时降息降准。

2016年1月4日，上证综指在3536.59点开盘后便遇沉重抛压一泻千里。13时13分，沪深300指数当日跌幅达5.05%，触发熔断机制，三家交易所暂停交易15分钟。截至13时33分，沪深300指数下跌7.02%，再度触发熔断机制，三家交易所暂停交易至收盘，上证综指全天下跌6.86%，开始发生了第三次股灾，分析其主要原因有：①减持禁令即将到期。减持禁令或将于2016年1月8日到期（2015年7月8日，中国证监会发布公告，从即日起6个月内，A股大股东及高管不得减持股份）。②财新制造业PMI不及预期。③离岸（CNH）人民币对美元汇率延续了上周的大幅震荡下跌趋势。随后几天上证指数连续快速暴跌，期间也有多次发生千股熔断或者跌停的现象，而成交量大幅度萎缩。2016年1月27日，最低跌至2638.30点，短短19个交易日最大跌幅达到25.39%。这次大跌主要原因有中国监管机构于 2016 年 1 月 1 日正式引入熔断机制，目标是抑制股市波动。在熔断机制下，若沪深 300 指数涨跌超过 5%，即暂停交易 15 分钟，若涨跌超过 7%，则全天交易暂停。使得市场流动性存在大幅下降的威胁，并影响了证券公司对两融业务和其他股票质押融资的风险控制能力，导致了更严重的相互踩踏事件，引起千股熔断。2016年1月29日，两市展开收官反击战大幅反弹。早盘，沪深两市小幅低开，随后剧烈震荡，盘中一度跳水翻绿。券商与中字头盘中大举上攻，两市重拾升势，沪指迅速收复2700点。午后开盘，两市维持强势态势，持续震荡上行，各题材板块全面上攻，截至收盘，沪指报2737.60点，涨81.94点，涨3.09%；深指报9418.20点，涨335.62点，涨3.70%；创业板报1994.07点，涨87.61点，涨4.60%。成交量方面，沪市成交 1800.07亿元，深市成交2487.41亿元，两市共成交4287.48亿元，较上一交易日增加近300亿元。这次股灾期间股民已成惊弓之鸟，经历3次股灾，神经已经极其脆弱，如果不是国家队连续救市，其结果会更严重。

这三次股灾都是场内场外配资、大量的杠杆融资导致股市暴涨之后发生的，发生以后国家政府去杠杆、去泡沫、去配资，查处违规资金才导致了这些资金疯狂出逃，引起严重股灾。都说我们国家的股市是政策市，此时我们应当反思政府对资本市场的干预行为是否合适和恰当，首先，这次股市暴涨是因为政府想要让资本市场的融资来替代银行的贷款而放松资金的管制，使得大量资金通过不同渠道进入股市，其中很多资金都属于杠杆融资。随后，在股市一路上涨的过程中，政府没有因为上涨过快而干预市场的自身运行，只是加大了IPO的力度，想充分发挥资本市场的融资功能。但是当大盘疯狂上涨以后，政府才意识到市场的过快上涨聚集了大量的风险，而采取了一些措施来降低资金杠杆，迫使股市降速。此时却突然使得股市资金的流动方向突然发生改变，大量获利资金疯狂撤离股市，导致市场流动性枯竭，股民相互踩踏，千股跌停，市场进入非正常状态。此时，政府意识到了事态的严重性，采取了一系列措施进行救市，促进市场恢复到正常的交易状态。但是政府的救市行为一开始并没有起到什么作用，股市持续暴跌，随着大量的融资盘清仓时，股市才逐渐企稳。所以总体来说政府救市行为如果违背了市场的自身运行规律，就起不了什么作用，同时政府出台政策时还有比较多的失误之处，随意修改市场交易规则、朝令夕改的做法极大地损害了政府在市场上的公信力，比如清理配资时采用一刀切的方式，使得配资被强制清仓，熔断制度的推出就操之过急，随后发现熔断制度不但不能缩小股市的振幅，反而使市场流动性再次枯竭，引起千股跌停，政府立刻就暂停了熔断制度。其实资本市场有其自身的运行规律，政府也不能违背规律行事，最后只能起到事倍功半的效果，劳民伤财。通过这三次股灾事件，政府应该好好反思，如何对市场进行有效合理的干预，只要能避免引起市场的过度恐慌、相互踩踏、流动性缺失就可以了，政府要做的就是创造良好的市场氛围，制定合理的市场交易规则，其他的事情应该由市场自己来完成，政府不应过度干预。

李绍（1985年1月-），男；汉族，江西省九江市人，硕士研究生，江西财经职业学院讲师，邮编：332000，研究方向：金融与证券。

2015—2016年我国股市发生的股灾和政府救市