中国外资流入的现实危机度分析
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【金融观察】
中国外资流人的现实危机度分析
徐
倩
（中国人民银行研究生部，北京１０００８３）
摘要：本文针对近年来我国外资大量流入的现实，从目前外资流入的数量和结构、涉及到资本流入的 宏微观政策、国际收支状况、流入资本的利用效率、投向这几个角度与东南亚五国在金融危机发生前
的情况加以定量或定性的对比。最终得出了结论，目前中国的资本流入基本上是可控的，＂３然其潜在 －
的危机不容忽视。
关键词：资本流入；国际收支；危机模型
文章编号：１００３—４６２５（２００６）ｌ１－００３ｌ一０４ 中图分类号：Ｆ８３２．６ 文献标识码：Ａ
引言
到７２９亿美元）。这一时期流人东南亚各国的资金大 部分属于短期私人资本及流动性很强的证券资本，而 相对来说较为稳定的ＦＤＩ占比却很小。中国近十年的 外资流人数量上同样惊人（２００４年实际利用外资额已 经达到了６４０亿美元），而且呈现出递增势头；但就内
近年来由于市场空间广阔和ＧＤＰ持续高增长，我
国吸引了众多国际投资者，外资流人额度在急剧攀 升。本文拟通过与亚洲五国（泰国、韩国、印尼、马来西 亚、菲律宾）危机爆发前夕在资本流人相关层面的比 较来分析我国当前外资流人蕴含危机的程度，并提出 相关的政策建议。
一
在结构而言却与之差别很大。从整体上看，可以提高 全要素生产率，增加资本积累的外国直接投资（ＦＤＩ） 是我国外来资本的主要构成部分，当然近两年股票投
、
理论背景
Ｃａｌｖｏ（１９９８）提出了属于第三代危机模型的外资 资和银行贷款增长非常显著。就这一点而言中国目前 的资本流人更具稳定性。
诱导型危机模型：他们认为大规模的外资流人将会促 成该国经济过热，实际汇率升值，经常项目恶化，资产
表一 危机前流向亚洲五国的私人资本净额（亿美元）
ｌ９９０ ｌ９９ｌ ｌ９９２ ｌ９９３ ｌ９９４ １９９５ １９９６
泡沫化等，还加剧了金融体系的脆弱性。当有外部冲 击或内部振荡时，投机者将会发起冲击，外资大规模 逆转最终导致货币危机发生。２０世纪９０年代的亚洲 金融危机就呈现出上述模型描绘的特点：资本的超量 汇集与突然逆转。
二、比较与评价
其中：ＦＤＩ净流人 证券投资净流人 其他
亚洲五国私人资本净流人 ２４９ ２９０ ３０３ ３２６ ３５１ ６２９ ７２９
６２ ｌ３
７２ ３３
８６ ６３
８６
７４
９５
ｌ２Ｏ
ｌ７９ １０６ １４４ ２０３
ｌ７ｌ ３９０ ４ｏ６
１７４ ｌ８５ ｌ５４ ６ｌ
资料来源：ＩＭＦ《国际金融统计年鉴））１９９８年；
《世界经济展望》数据库，１９９８年，引自石俊志《金融危 机生成机理与防范》
本文将从我国目前外资流人的数量和结构、涉及 资本流人的宏微观政策、国际收支状况、流人资本的
表二 １９９６至２００４年我国利用外资情况表（亿美元）
年份
１９９６ １９９７ １９９８ １９９９ ２Ｏｏ０ ２ｏｏｌ
２００２
利用效率和方向这几个角度与东南亚五国在危机发 生前情况加以定量或定性的比较。
对外借款 外国直接投资 外国其他投资 合计利用外资额
１２６．６９ １２Ｏ．２ｌ ¨Ｏ １０２．１Ｏ ｌｏｏ
４１７．２５ ４５２．５７ ４５４．６３ ４Ｏ３．２０ ４０７１５ ４６８．７８
５２７．４３
４．１Ｏ ７１－３Ｏ ２０ ９４ ２ｌ－３Ｏ ８６．４ｌ ２７．９４
２２．６８
５４８．０４ ６４４．Ｏ８ ５８５．５７ ５２６．６０ ５９３．５６ ６９１．９ｌ
５５０．１ｌ
（一）外资流人总体状况（数量和结构）
１９９０年至１９９６年是亚洲经济高速发展时期，高
达８％左右的平均经济增长率远远超过了当时世界平 均３％的增长率，引起短期资金的大量流人。１９９０至 １９９６年间私人资本流人增加了近三倍（从２４９亿美元
【收稿日期］２ｏｏ６－ｏ８
２００３ ２Ｏｏ４
５３５．Ｏ５ ６ｏ６－３Ｏ
２６－３５ ３４．４２
５６１．０ ４６４０．７２
【作者简介］徐倩（１９７４－），女，河北定州人，硕士研究生，研究方向：货币银行学。
２００６年第１１期（总第３２８期） ３１ 金融理论与实践
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【金融观察】
根据（２００５中国统计年鉴》相关资料汇编 期大额ＣＤ存款利率为１．０６％，境内本外币利差为１．４ 就债务负担而言，东南亚五国的负债率均超过了 个百分点，境内外本外币利差为０． 