输入性通胀的大国策略
作者：黄小鹏
来源：《董事会》2010年第12期

        近期，随着美联储第二轮量化宽松政策的推出，能源、有色金属等全球大宗商品市场和股票市场走势强劲，因为中国是全球大宗商品的主要进口国和消耗国，其价格上涨引发了人们对输入性通胀的担忧。

        当前通胀主要来自国内

        今年下半年，中国的物价形势开始出现了明显的上升趋势。9月份，中国CPI达到了3.6%，10月份进一步走高到4.4%。目前，人们感觉最明显的就是食品、蔬菜类价格出现了大幅度的上涨，通胀预期普遍很高。

        如何看待当前通货膨胀形成的原因？不少人将当前的物价上涨与美联储的定量宽松联系在一起，认为这种上涨是输入性的，因此得出国内政策无能为力或政策空间有限的结论。其实，这种看法是严重片面的，甚至是错误的。

        目前发生的通胀，来自输入性的只占相当小的部分，绝大部分是来自于国内的因素。从时间上看，2009年中国实施4万亿财政刺激计划，同时实行极为宽松的货币信贷政策，当年信贷新增量达到10万亿元，货币供应量增长了27.7%。今年前三个季度，货币供应量继续快速增长，远远超过经济增长实际需要，特别是一季度，货币供应量仍然达到了22%。根据经验，通货膨胀常常出现在货币供应量增长的半年到一年半之后，从时间上看，今年第三季度以来的物价快速上涨，与去年以及今年初的过量货币供应十分吻合。

        从物价上涨的主要类别来看，主要是农产品、食品和居住价格。中国进口品主要是能源、矿石等大宗原材料，以这些原材料为主要成本的工业用品，有的并未出现上涨，有的涨幅很小。农产品之所以出现上涨，根本原因在于农业劳动生产率增速跟不上工业行业生产率增速，当宽松的财政和货币政策刺激基础设施与工业投资时，大量资源以及土地、劳动力向非农业领域转移，农业比较收益随之下降，供应随之下降，涨价随之发生。加上过多的货币供应，导致资金成本低廉，农产品有上涨预期，故而成了投机资金的主要攻击对象，令通胀火上浇油。居住价格，则因为2008年底实行的货币政策推高了房价泡沫，进而推高租金所致。

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