寻找下一个投资大机会
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来源：《新财富》2012年第05期

        下一轮消费增长，医疗保健，银行之外的金融服务，都可能爆发性增长。

        如果将十年前的股指成分找出来，和今天股市的蓝筹构成作一个比较，你会有许多有趣的发现。当年的大蓝筹中，没有银行股，也少有地产股。股指成分在过去十年的变化，其实是中国银行改革、地产热的缩影，折射出经济结构、增长动力的变迁，也总结出了过去十年投资领域的大故事、大机会。

        十年后，上证指数和恒生中资企业指数的构成会是什么样的呢？

        笔者相信，银行股仍会占据蓝筹指数中的一片江山。银行乃经济的命脉，经济在银行便在，不过它们所占的权重应该有明显的下降。世界五大银行中，有四个来自中国，这本身就说明什么地方有一点不妥。中国的银行在产品范围、中间业务、风险控制上，与世界同行业相比都有明显的差距，贷款还受到非商业因素的干扰，它们的盈利来自政策性垄断。随着银行业开放竞争、利率市场化，其暴利恐怕维持不了多久。

        至于房地产企业，放眼世界各地，除香港这种城市经济体外，没有哪个股市像A股这样让开发商如此辉煌的。随着房地产暴利时代告一段落，房企在股市中的势力也会消退。

        笔者是经济学家，对股市谈不上精熟，不过倒有一个自创的爆米花理论。爆出来的玉米花，加一点焦糖、牛油，其价值可以上升百分之三五十，但是绝不可能再爆一次。爆过的玉米花，只是爆过的玉米花而已。在投资领域，银行股、地产股属于爆过的玉米花，合理的经营和出色的策略可以令其股价上升百分之三五十，但是在现有水平上再翻番的机会不大。民生银行未上市股票，当年转让价格每股不到0.7元，不过那是十年前的价格，这种价位已经一去不复返了。

        笔者的价值投资理念，是寻找玉米粒而不是已爆过的玉米花，寻找在下一个经济周期中出彩的行业，而不是将资金投入上个周期出彩的行业。玉米粒还是爆米花，明显和企业上市之前与上市之后有关系，但是这并不是唯一的标准。有些垃圾企业上了市，还是垃圾。笔者关心的是，企业的业务、盈利、利润率，会不会有一次爆发性的增长，触发市场对它发生认知上的改变。爆炸性的增长和市场的再评估，便是由玉米粒变成爆米花的过程。

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