定向增发研究
发布时间:2021-03-17
年限
公告次数 解禁次数
2010 110 2011 123 94 2012 92 115 2013 2014.05 187 64 75 56 本次提取到定增数据的年限分布
(二)数据处理
(1)在Wind数据中,总股本变动是与增发公告日相匹配的,因而根据增发公告日可以提取相应时间的总股本,并且提取到的总股本是定向增发后的总股本情况。
利用Matlab将增发情况与总股本情况连接,并可以计算出当次增发占增发前总股本的比例。
(2)定向增发发行价不得低于公告前20个交易市价的90%,我们将定向增发看作是机构在公告日购买的股票。因为发行价格不同于公告日开、收盘价,因而需要进行价格调整,以便于计算投资收益率。
用Matlab找到股票定向增发公告日的不复权开盘价NP0,复权开盘价RP0以及解禁日股票复权收盘价RPT,则在解禁日考虑分红等因素股票的实际价值应当为
PTNP0*RPT/RP0
股票的实际价值P以及股票的发行价格是我们计算收益率的基准。 (3)将其他不必二次处理的字段与增发情况相匹配。相对简单的计算指标如持有期限、收益率、涨跌幅计算不再特殊说明。
(三)数据表说明
经过处理的数据统一存放在zDDABCD.mat文件以及zDABC.mat中(后者不包括尚未解禁的定向增发数据,对其中的数据列进行说明如下:
列数
1 2 3 4 5 6 股票代码(数字格式) 定向增发公告日期
说明
机构持有股份上市日期(即解禁日期)
发行价格
定向配售数量 募集资金总计
7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 总股本(定增后)
公告日向后复权开盘价 公告日向后复收盘价 公告日不复权开盘价 公告日不复权收盘价
解禁日向后复权收盘价(0表示尚未解禁) 按照处理2得出的解禁日实际价值 持有期间累计盈利水平 持有期限
持有期间年化收益
解禁三个交易日后股票的复权收盘价 解禁七个交易日后股票的复权收盘价 解禁12个交易日后股票的复权收盘价 公告日沪深三百指数复权开盘价 解禁日沪深三百指数复权开盘价 持有期间股票超越大盘收益率
持有期间个股超越大盘的年收益率 解禁后三天的累计涨幅 解禁后七天的累计涨幅
本次发行股票占发行前总股本的份额 定增公告日当天的涨跌幅 同16持有期间年化收益
同23持有期间个股超越大盘的年收益率 解禁后12天的累计涨幅
(四)数据分析
第一部分:数据相关性分析
对定增发行股票占总股本比例、定增公告当天涨跌幅、持有期间收益进行相关性分析,我们发现相关系数比较大的还有增发占原总股本占比与持有期间(超过大盘)年化收益率相关(0.16),其他各个相关系数均小于0.1. 下面分析定增发行股票占总股本比例与股票持有期间年化收益率的关系。 在不考虑上述占比指标情况下,2010年以来定增并且解禁一共发生340次,均值11.77%,方差0.1770,峰度5.2262,偏度1.3754. 考虑上述指标,我们选择提取新发行股票占原来总股本比例大于20%的股票为研究对象。共计发生134次,均值20.38%,方差0.1804,峰度4.8305,偏度1.2820. 由上述数据可知,在其他统计量指标并没有发生较大变化的同时,我们限
定定向增发股票占原有总股本比例为20%以上后,投资年化收益率显著增高。对比两种情况下的盈利概率(即年化收益率为正的概率),前者340次中共有183次收益为正(盈利概率0.538),后者134次中共计87次收益为正(盈利概率0.649)。对比两种情况下获得暴利(年化收益超过0.5)的概率,前者为49/340=14.41%后者为26/134=19.40%.对比两种情况下获得巨亏(亏损超过0.1)的情况,前者为113/340=33.24%,后者为33/134=24.63%. 为不失一般性,下面给出占比大于0.1以及0.3时,股票平均年化收益率指标如下
占比 总体 大于0.1 大于0.2 大于0.3 平均年化收益
11.77% 13.42% 20.38% 22.60% 方差
0.177 0.1663 0.1804 0.1998 峰度
5.2262 5.1966 4.8305 5.167 偏度
1.3754 1.3586 1.282 1.3707
对于定向增发股票占总股本占比这一指标对年化收益率影响原因的解释,我感觉因为定增股票发行背后项目拥有不确定性,而大量增发股票势必造成股票风险增大,因而其要求的收益率应当增加。另一个角度,对于占比较大项目的资金募集董事会应当比较慎重,因而项目成功的概率比较大。这是我想到的一些可能的解释,其他方面的解释,我觉得还应当具体分析这类型定向增发的其他特点给出合理解释。(分析中,我们将定向增发股票筹集资金用以收购、投资、增加流动资金等目的统一归结为公司投资一个项目,这个项目可以是别人已经实施的,如收购;也可以是尚未实施的,如投资;或者是投资于自身企业,如增加流动资金;以下同)
对于相关系数矩阵中显示相关性不强的增发公告当天日涨幅与年收益情况,我们也进行初步研究,用以显示公告日市场对此次定向增发的态度是否能准确判断持有期间收益情况的好坏。此时应当考虑公告日当日的大盘走势,将公告日收益率扣除当日大盘收益率(此时与年化收益率相关系数为0.044,依旧不高)