大陆汇率改革对外汇市场的影响
发布时间：2021-02-12
大陆汇率形成机制改革对外汇市场的影响中国金融学会常务理事韩 玉 亭
今年7月21日，中国人民银行宣布改进人民币汇率形成机制，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。今天，我想着重谈谈此次人民币汇率机制改革对大陆外汇市场的影响，包括三个方面：一是人民币汇率机制改革的情况；二是配合汇率机制改革推出的促进外汇市场发展的主要措施；三是关于进一步发展外汇市场，完善人民币汇率形成机制的设想。
一、人民币汇率形成机制改革的情况
7月21日，中国人民银行宣布，人民币对美元交易价格即日调整为8.11元人民币/美元，小幅升值2%，同时改革人民币汇率机制，人民币汇率不再单一盯住美元，而是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动。这是自1994年以来，人民币汇率制度的一次重大发展。汇率改革主要考虑中国贸易和经济发展状况，也考虑了企业的承受和适应能力，同时还考虑了对周边国家、地区乃至世界经济金融的影响。
汇率机制改革以来，人民币汇率实现小幅双向波动，外汇市场运行平稳，有关各方对汇率改革的反映较为正面，改革基本达到了预期目标。
一是人民币汇率弹性明显增加，实现小幅双向浮动。从7月22日到9月30日，银行间外汇市场人民币对美元平均汇率为8.0984，最低为8.1128，最高为8.0871，最大波幅为257个点（参见图-1），而去年全年的最大波幅仅为十几个点。
8.1158.118.1058.18.0958.098.0858.088.0758.07图－1：汇改后人民币兑美元汇率走势418-13-102005-8--9--7--7--8--8--8--9--9--9--9--10200520052005200520052005200520052005200520052005 二是企业远期售汇趋于活跃，单边结汇状况有所改善。第三季度，远期结汇签约额比上季度下降56%，远期售汇签约额比上季度增长55%。同期，远期净售汇21.8亿美元，而第二季度净结汇24.5亿美元。
三是境外远期人民币汇率回落，对套利资金的吸引力有所减弱。9月30日，XX市场一年期美元对人民币无本金交割（NDF）远期贴水由7月22日的4111点降为2535点，相当于一年后人民币对美元升值3%（参见图－2）。如扣除国内外利差因素，上述贴水中反映的人民币升值预期因素仅约为0.5个百分点，套利资金投机人民币的吸引力有所削弱。
2005-10-202128111825152229-6
四是市场主体逐步适应新汇率制度，对汇率小幅升值基本可承受。根据人民银行对1000多家企业的调查，企业普遍对汇率改革表示理解和支持，认为2%的升值幅度适中。企业可通过外汇衍生工具、价格谈判、加快技术创新等多种途径规避汇率风险，2%的升值幅度对进出口的影响不大，影响基本上是可承受的。
. 图－2：一年期人民币NDF价格走Price
6000 4000 2000 0 -2000 -4000
2002
2003
2004
2005
二、加快外汇市场发展的主要政策措施
汇率形成机制改革是一项复杂的系统工程。为了保证汇率改革的平稳进行，近期在外汇市场发展方面采取了一系列措施，以理顺外汇供求关系，夯实汇率形成的市场基础，便利市场主体规避外汇风险。
一是提高境内机构保留经常项目外汇收入的限额。8月2日起，将企业可保留经常项目现汇的比例由30%或50%提高到50%或80%，同时将新企业开立经常项目外汇账户的初始上限由10万美元调整为20万美元。这扩大了境内机构处置经常项目外汇资金的自主权，有利于
进一步理顺外汇市场供求关系，使汇率的形成更加有效。
二是提高居民个人因私购汇指导性限额和简化购付汇凭证。8月3日起，将个人因私出境时间在半年以下的购汇限额，由等值3000美元调整为等值5000美元；出境时间在半年（含）以上的，由等值5000美元调整为等值8000美元；无实际出境行为的因私购汇指导性限额，由等值3000美元调整为等值5000美元。同时，大幅简化有关凭证要求。这一举措有利于促进个人用汇便利化，进一步满足境内居民个人正常、合理的用汇需求。
三是扩大银行间外汇市场交易主体和增加询价交易方式。8月8日起，允许更多符合条件的非银行金融机构和非金融性企业进入银行间即期外汇市场。同日，还在银行间市场引进了询价机制，中国外汇交易中心会员可自主决定采取询价交易方式或竞价交易方式。目前远期外汇交易已采用询价方式。会员可在双边授信基础上，通过交易中心询价交易系统进行交易，实行双边清算。扩大市场参与主体和丰富市场交易模式，是发展外汇市场的重要内容。 