人民币汇率上涨，对你来说意味着什么？

如果你了解市场上其他玩家的想法，你就可以找出那些非常吸引人的风险回报比的交易。哪怕，这个玩家是政府和中央银行。

当大多数人看到中国经济放缓，外汇储备大幅度下滑，而中国信贷供应量又在持续激增的情况下，最近一个月，人民币却动辄升值……

我讲一个对冲基金经理的故事吧！

25年前，有一个叫做斯坦利-德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller，就是封面上的帅哥，当然现在已经老了）的对冲基金经理，就是通过了解政府和了解中央银行，为他的客户（基金）、为他的老板、当然也为自己，赚取了数不清的财富。

1990年，德国柏林墙倒塌——如果是你，有没有想过这能够给你创造什么样的财富机会？

先看一个逻辑：

柏林墙倒塌——东德人将大量涌入更自由、更富裕的西德并期望在那里就业和享受社会福利——德国政府必须增加相关费用——政府出现大规模的预算赤字——预算赤字将导致印钞量增加——马克货币体系通货膨胀增加——马克兑其他货币贬值。

好了，如果这个逻辑成立的话，那么你应该做的事情就是做空马克。

问题就在于，这个逻辑到底是不是成立呢？

答案是——不成立！

哪一个环节的逻辑有问题呢？

“政府出现大规模的预算赤字——预算赤字将导致印钞量增加”！

的确，德国政府肯定会出现大规模预算赤字，但预算赤字却不一定要通过印钞来解决，也可以通过发行国债来解决。尤其是，如果大多数人都形成预算赤字导致通货膨胀的印象，那么在经济体健康的情况下，为了改变公众的这个预期，中央银行常常会通过提高利率来实施紧缩政策，反过来导致货币吸引力增加，相对其他货币升值！

在那些著名的对冲基金经理里，德鲁肯米勒既没有上过什么商学院，也没有注册金融分析师的资格，但他比经济学家懂股市，又比股票分析师更懂经济——最最关键的是，他特别了解政府和中央银行的心理。

也就是说，德鲁肯米勒分得清那些是真实的逻辑，哪些是伪逻辑。由于恶性通货膨胀帮助了希特勒的崛起，二战以后的德国是世界主要大国中最反感通货膨胀的国家。在美国，联邦储备委员会的法定职责要求它以保证低通货膨胀和充分就业为目标，而在德国，联邦银行的任务只有一个——那就是负责货币稳定，打击通货膨胀（今天的欧元就是脱胎于德国马克，也是当前世界上唯一一个只有单一目标的货币：货币稳定）。

据此，当所有人都认为德国马克将对其他货币贬值的时候，德鲁肯米勒断定强硬的德国中央银行将会提高利率，于是他大规模投资德国债券，1990年当年取得了29.8%的收益。

然而，让德鲁肯米勒一战成名的，并非这种小打小闹级别的投资。

柏林墙倒塌之后，诸如法国、英国、意大利等主要欧盟国家均处于经济衰退之中，这些国家向来有降低利率迁就民众和贬值自己货币的习惯——当时，为了保持自己的信誉，这些货币原来全部都在紧盯马克。

德鲁肯米勒认为这不会长久，但他必须要等待信号。

1992年9月4日到5日，信号出现了，欧洲共同体的财政部长和央行行长们在英国的巴斯小镇会面，在会上，英国财政大臣诺曼-拉蒙特（NormanLamont）一再要求德国放松货币政策，新闻上甚至报道了他拍着桌子冲德意志银行总裁施莱辛格（Helmut Schlesinger）喊道：“十二个国家的财政部长都坐在这里，要求你降低利率，你为什么不？”

可想而知，没有人喜欢被施加政治压力，尤其是外国人的政治压力，特别是一直以来都无比珍视中央银行独立性的德国央行来说。

对德鲁肯米勒来说，知道这样的信息已经足够了——原来他和当时的几个对冲基金大牛一直判断是意大利最忍受不了马克的高利率，现在，他知道英国人应该是最忍受不了德国马克的高利率了，那么好，就去调查英国的外汇储备吧！

调查的结果是——英国只有220亿英镑的外汇储备。也就是说，如果英国人想要维持英镑与马克的原有汇率，那么英国人手里只有220亿英镑的牌可打，一旦英国央行外汇储备用光，那么英镑对马克的汇率将会急剧升高。

另一个信号出现了：9月11日，意大利里拉跌破汇率机制所允许的下限！

在里拉贬值的前一周，为了维持这一汇率，意大利还刚刚从德国中央银行借了240亿马克，但投机性的狂潮依然压垮了里拉，包括德鲁肯米勒在内的对冲基金们都狠狠的赚了一笔。

9月12日，周六，英国宣布借款100亿欧洲货币单位（相当于140亿美元、72.5亿英镑）来捍卫英镑与马克的汇率。大部分人认为，意大利里拉和英镑不具有可比性，意大利是欧洲最混乱的富裕国家，而英国则一贯是一个保守的国家。

在这些消息的发酵之下，英镑在9月14日（周一）出现了反弹。

尽管给予了巨额的援助，意大利里拉仍然贬值这一事实让德国央行有理由认为，目前需要对欧洲各国货币与马克的汇率进行广泛的调整，要命的是，施莱辛格是在9月15日（周二）上午在公开媒体上发表的这一观点！得知英国政府所筹集到的救市资金，德鲁肯米勒和自己的老板（是的，他有个老板，结尾我会告诉你他的老板是谁？）则笑了——因为，英国的借款额还抵不过他的对冲基金规模。

9月15日（周二）下午，德鲁肯米勒告诉自己的老板，他要逐步建仓了，看空英镑，看多马克。

他的老板回了他一句：“你这样做没有道理！”

德鲁肯米勒问，“什么意思？”

他的老板说，既然新闻报道准确，你的整个逻辑也几乎无懈可击，那么为什么要逐步建仓？为什么不直接全力以赴，把我们的150亿美元全部压上？！

其他鼎鼎大名的对冲基金，得知这一消息后，蜂拥而来一起做空英镑。

英国财政部反应过来，9月16日（周三）上午10:30，他们紧急向当时首相梅杰提出申请，要求紧急提高英镑利率2%，并在当天11:00宣布，试图挽救。

然而，太晚了，市场上的英镑抛售如同洪水一般，而早在9月份的前半个月，英国财政部已经花费了270亿美元的外汇储备来捍卫汇率——这不过是拿着英国纳税人的钱在补贴对冲基金经理们！

英镑很快跌破了与马克约定的汇率下限——为了挽救，梅杰首相打算再度加息3%！

德鲁肯米勒和自己的老板，此时正在发愁剩余的英镑找不到买家，英镑再度加息3%的消息传出，英镑开始了一波反弹，德鲁肯米勒顺势将自己的全部英镑出清。接下来，英镑攻击仍然持续不断——当天晚上7:30分，英国财政部不得不召开新闻发布会，面对世界各地的摄像机，拉蒙特宣布，英国退出欧洲汇率机制。

英镑最终以大幅度贬值收场，市场赢了，对冲基金经理们狠狠赚了一笔！在这一场战役中，因为找不到足够的买家，德鲁肯米勒和自己的老板一共做空了100亿美元的英镑，比本来他们想做到的150亿美元略低。

在这次做空中，德鲁肯米勒和他的老板共赚取了10亿美元的利润，而在使用270亿美元“捍卫”英镑汇率的过程中，英国的纳税人则总共损失了40亿美元。

要知道，10亿美元只是在半个月之内的利润——在那以前，世界上从来没有一个人能在这么短的时间内挣到这么多钱！

由于英镑承压，英国的股市和债券市场价格也大幅度下降，许多人开始抛售英国股票和债券。德鲁肯米勒则认为，英国从欧洲汇率机制中退出使得它可以随意降息，这显然有利于债券价格、更有利于股市。

从外汇市场上赚到的钱，德鲁肯米勒购买了大量的英国股票和债券——果然，接下来的2个月内，英国的债券市场和股票市场大幅上涨20%，德鲁肯米勒又狠狠的赚了一笔！

就自己管辖的基金，德鲁克米勒在1992年实现了69%的空前收益率，而由于在股票和债券市场的正确，他在1993年再度获得了63%的超高收益率。

估计你该说了，德鲁肯米勒这么牛逼，为什么还要找一个老板来管着自己呢？

答案是——他的老板既然可以让他俯首称臣，那是因为他老板比他更牛逼。

他的老板是——乔治-索罗斯（George Soros），德鲁肯米勒所管理的这只基金的名称叫做“量子基金（Quanta Fund）”。

实际上，就在1992年的下半年，索罗斯不仅仅雇佣德鲁肯米勒在英镑上赚取了10亿美金，在接下来的11月份，索罗斯刚刚雇佣的的另外一个基金经理罗伯特-约翰逊（Robert Johnson）用同样的手法，在一场几乎同样类型的战役中，再度为量子基金赚取10亿美金——这一次，做空对象是瑞典克朗。

好了，还是让我们重温索罗斯那句极有哲学意义的投机名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

德鲁肯米勒年表1943年，德鲁肯米勒毕业于美国伯顿大学英语和经济学专业；

1977年，德鲁肯米勒成为匹兹堡国家银行的一名股票分析员；1980年，28岁的德鲁肯米勒开设了自己的Duquesne资本管理公司；1988年9月，受索罗斯邀请，德鲁肯米勒正式进入量子基金公司，当他见到索罗斯的儿子罗伯特，罗伯特对德鲁肯米勒说：“恭喜你，你是我父亲的第九个正式接任者”；1990-1993年，德鲁肯米勒帮助索罗斯做多马克，做空英镑、里拉，做多英国股票和债券，名声大噪，创下量子基金超高收益率；1997年，当索罗斯狙击泰铢时，德鲁肯米勒号召外汇炒家对阵香港政府，但遭遇失败；2000年，由于科技股投机失败，德鲁肯米勒被索罗斯解雇，后来德鲁肯米勒创办了自己的基金；1986年至2009年，德鲁克米勒所管理的基金平均年回报率超过30%，从未有一年出现亏损，即便包括经历2008年这样的全球金融危机；2010年8月19日，德鲁肯米勒宣布退休，他的基金管理公司也于2011年关闭。--------------------说明：本文为《索罗斯小传》号外篇。

人民币汇率上涨，对你来说意味着什么？