宏观杠杆率与微观杠杆率的差异原因分析
作者：张圆圆
来源：《财会学习》2019年第17期

        摘要：文章基于我国杠杆率的历史变化和国际比较分析了宏观和微观杠杆比率的内涵和关系，并从杠杆率周期性变化的宏观视角和MM定理的微观视角，讨论了宏微观杠杆产生分歧的原因，据此提出了“去杠杆”相关建议。

        关键词：宏观杠杆率;微观杠杆率;去杠杆

        一、引言

        2018年8月，国家发展和改革委员会，中央银行，财政部，银保监会和国有资产监督管理委员会五部委联合发布了《2018年降低企业杠杆率工作要点》的通知，指出有必要充分發挥国有企业资产负债约束机制的作用，并根据风险程度列出关键问题和重点监管企业名单，进一步明确其降低资产负债率的目标和时限。

        二、杠杆率相关指标的定义和文献综述

        （一）概念界定

        1.杠杆率与杠杆倍数

        综合现有文献对杠杆率指标的使用情况可知，当前大多数文献对“杠杆率”和“杠杆倍数”的概念界定比较模糊。杠杆倍数一般来说就是指负债或资产总额对自有资产的比值，杠杆率为杠杆倍数的倒数，它表示的是自有资产占资产总额或负债的比值。

        2.内生杠杆和外生杠杆

        内生杠杆是指每个经济实体根据其在经济运营中的行为选择而形成的杠杆比率。随着经济周期的变化，内生杠杆因其自发性而具有放大经济波动的作用。外生杠杆比率是限制微观经济实体负债的政策工具，用以消除资产价格过度波动导致的金融不稳定，可通过外部杠杆的变化来调节内生杠杆。

        3.宏观杠杆率与微观杠杆率

        宏观杠杆比率是指宏观经济考察的整体杠杆率，包括宏观经济分部门的杠杆率。就整体宏观经济而言，以往文献常用的杠杆比率指标是负债或信贷存量与GDP的比例。从部门角度出发，可分为政府，非金融企业及居民杠杆率。本文中的宏观杠杆比率指标选择负债总额/GDP。

宏观杠杆率与微观杠杆率的差异原因分析