• 净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值和投资风险的影响；能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。

• 净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。在互斥项目决策中，没有考虑互斥项目的投资规模差异。

决策规则：

• 在评价独立项目时，只要内含报酬率大于或等于公司的资本成本或要求收益率时，投资项目可行，反之，则目不可行。

• 在评价互斥项目时，应选择内含报酬率较高的项目。

内含报酬率法的优点：

• 内含报酬率是一种常用且重要的资本预算决策标准，它考虑了资金的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率。

内含报酬率法的缺点：

• 内含报酬率法的计算比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得，只能借助计算机的使用解决这一问题。

获利指数法的优点：

• 考虑了货币的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度；

• 由于获利指数是用相对数来表示，所以可以对投资规模不同的互斥项目进行比较。

获利指数的缺点：

• 该方法无法反映投资项目本身的收益率水平。

• 净现值率法的优缺点：

• 优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；

• 缺点： 与净现值指标相似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率，而且必须以已知净现值为前提。

年等额净回收额法该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。

非折现现金流量方法

1、投资回收期法

　　 回收期法是用投资回收期（ＰＰ）的长短作为评价长期投资项目优劣的一种决策分析方法。

回收期是指投资项目收回全部初始投资所需要的时间，一般以年为单位。回收年限越短，投资越有利。

• 决策原则：
　　静态投资回收期≤基准投资回收期→具有财务可行性

• 包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）

• 不包括建设期的静态投资回收期PP’≤p/2（即运营期的一半）

• 优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便

• 缺点：

（1）忽视了货币的时间价值

（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响

（3）没有考虑回收期满后的现金流量状况。

补充例题：核力公司投资一项8年期的设备项目。购置一台新设备800万元，使用年限为8年，新设备安装在公司原有的闲置厂房中；新建一间价值240万元的仓库，使用年限为20年。投资期期初需要存货投入40万元。设备投产后，第一年和第二年的新产品销量分别为2000件和3000件，以后各年为4000件。产品售价则一直保持在每件4000元，每件产品的生产成本维持在每件2000元，销售和管理费用是当期销售收入的10%。税法要求按照直线法计提折旧，且全额折旧。第8年年末，设备的残值预计为8万元，所得税税率为33%。

要求：估算核力公司项目每年的现金净流量。

解：

设备每年的折旧=800/8=100(万元)

仓库每年的折旧=240/20=12(万元)

NCF0=-40-240-800=-1080 (万元)

NCF1=(800-400-80-112) ×(1-33%)+112

=251.36 (万元)

NCF2=(1200-600-120-112) ×(1-33%)+112

=358.56 (万元)

NCF3-7=(1600-800-160-112) ×(1-33%)+112

=465.76 (万元)

NCF8=465.76+40+ 8 ×(1-33%)=511.12 (万元)

已知：甲企业拟建生产线项目投产后第1～5年每年预计外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元（按10年计提折旧，预计期末净残值为10万元），无形资产摊销费为5万元；第6～10每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年预计外购原材料、材料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0.

要求根据上述资料估算下列指标：

（1）投产后各年的经营成本。

（2）投产后第1～5年每年不包括财务费用的总成本费用。

（3）用公式2验证投产后第1～5年每年经营成本计算的正确性。

解：

（1）投产后第1～5年每年的经营成本=60+30+10=100（万元）

投产后第6～10年每年的经营成本

=160-20-0=140(万元)

（2）投产后第1～5年每年不包括财务费用的总成本费用=60+30+10+20+5=125（万元）

（3）投产后第1～5年每年的经营成本=125-20-5=100（万元）

大众公司A、B两个投资方案的现金流量 单位：元

假设投资方案的资本成本率为 10%，计算A方案和B方案的净现值。

解：

ＮＰＶＡ=未来现金流量的现值－初始投资额的现值

　　　 =70000×3.791-200000

　　　　=265370-200000

=65370(元)

ＮＰＶB=未来现金流量的现值－初始投资额的现值

=50000×0.826+50000×0.751+100000×0.683+200000×0.621-200000

=271350-200000=71350(元)

• 【综合题1】企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投人全部资金1100万元，建设期为一年。固定资产的预计使用寿命10年，期末有100万元净残值，按直线法折旧。预计投产后每年可使企业新增100万元息税前利润。适用的企业所得税税率为25%。
　　要求计算：
　　（1）项目计算期；
　　（2）固定资产原值；
　　（3）投产后每年折旧额；
　　（4）建设期净现金流量；
　　（5）运营期所得税前净现金流量；
　　（6）运营期所得税后净现金流量。

• 　　　

• 正确答案』
　　（1）项日计算期＝1＋10＝11（年）
　　（2）固定资产原值为1100万元
　　（3）投产后第1～10每年的折旧额＝＝100（万元）
　　（4）建设期净现金流量：
　　NCF0＝-1100（万元）
　　NCF1＝0（万元）
　　（5）运营期所得税前净现金流量：
　　NCF2～10＝100＋100＋0＝200（万元）
　　NCF11＝100＋100＋100＝300（万元）
　　（6）运营期所得税后净现金流量：
　　NCF2-10＝200-100×25%＝175（万元）
　　NCF11＝300-100×25%＝275（万元）

2.某公司采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。公司准备配置新设备扩大生产规模，生产新一代电子产品。
公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为4100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1200万元，工资及福利费为1500万元，其他费用为100万元，财务费用为零。固定资产的原值为3000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资1000万元，折现率为9%。
要求：（1）根据上述资料，计算下列指标：
①使用新设备每年折旧额和每年的经营成本；
②运营期每年息税前利润；

• ③建设期净现金流量（NCF0），运营期所得税后净现金流量（NCF1-4和NCF5）及该项目净现值。
（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

• 2.参考答案：

• （1）

• ①使用新设备每年折旧额=3000/5=600（万元）
1～5年每年的经营成本=1200+1500+100=2800（万元）
②运营期1～5年每年息税前利润=4100-2800-600=700（万元）

• ③NCF0=-3000-1000=-4000（万元）
NCF1-4=700×（1-25%）+600=1125（万元）
NCF5=1125+1000=2125（万元）
该项目净现值

• =-4000+1125×（P/A,9%,4）+2125×(P/F,9%,5)

• =-4000+1125×3.2397+2125×0.6499=1025.7（万元）
（2）该项目净现值1025.7万元>0，所以该项目是可行的。

第七章重点和例题