美国通胀是全球经济预警器
作者：程实
来源：《商界评论》2018年第06期

        全球复苏之春来临之际，宏观经济变化纷至迭出。本轮美国通胀的上行正是全球经济大变局的风向标，不仅确证全球真实普遍复苏，亦有望催生全球新一轮通胀周期，引导全球“真加息”周期提速，重塑全球风险重心。

        美国通胀是反馈器，确证全球真实普遍复苏趋势。5月10日公布的数据显示，美国4月份CPI同比上升2.5%，表明美国通胀上行动力进一步巩固。与以往不同，本轮美国通胀上行主要源于实体经济的改善，而非货币宽松的幻觉，确证了全球复苏之春的真正来临。

        2016年，由于耶伦鸽派加息的“明紧实松”，货币宽松力度变相加强，市场通胀预期震荡上行。在此阶段，货币幻觉是推高通胀预期和通胀水平的主因。

        但是长期货币宽松终遇瓶颈、难以持续，并且造成劳动力市场扭曲，形成失业率降至历史低位而薪资增长滞缓的困境，反向抑制了物价上涨。与之相反，2017年以来鹰派加息发挥了“微手术”效应，修复市场结构性扭曲，夯实宏观复苏的微观基础。通胀预期此后在实体经济复苏的驱动下，呈现稳健上行趋势，并伴随着工人薪酬、企业福利支出和居民收入的提速增长。

        因此，本轮美国通胀的回暖表明，作为全球货币政策转向的引领者，美国经济在告别货币幻觉后，增长动能和市场信心不弱反强，当前全球经济复苏的真实性进一步凸显。

        美国通胀是催化器，催生全球新一轮通胀周期。危机10年之后、全球民粹主义高涨之际，美国通胀上行将进一步扩大贫富差距、助长民粹势力崛起，进而强化国家单边主义行为。

        受此驱动，一方面，贸易战冲动加剧，导致进口消费品价格骤升，贸易战双方形成输入型通胀。另一方面，地缘政治冲突恶化，尤其是中东地区的博弈风险此起彼伏，将持续推高原油等大宗商品价格，使资源进口国形成输入型通胀。

        接下来，上述两种输入型通胀的跨国传染，将在全球范围形成“通胀输入—民粹崛起—单边主义加剧—通胀输出”的正向循环。这将与全球真实普遍复苏的基本面叠加共振，推动通胀提速上行，进而开启新一轮全球通胀周期。

美国通胀是全球经济预警器