《巴菲特教你读财报》之读后感

  玛丽·巴菲特，享誉国际的巴菲特投资技巧图书的作者、演说家，同时还是一家年收入几百万的商业电影剪辑公司的首席执行官，拥有众多大型客户，包括可口可乐公司和麦当劳公司 。本书由股神巴菲特的前儿媳玛丽•巴菲特和研究“巴菲特法则”的权威人士戴维•克拉克合著。该书深入浅出地介绍了巴菲特分析公司财务报表的黄金法则，这些法则，让你用不同的眼光去读“损益表”，“资产负债表”、“现金流量表”等财务数据，从而分析出具有持续性竞争优势的公司的价值。该书揭示了巴菲特成为世界首富的两大发现和让他成为超级富豪的企业类型。巴菲特的思想精髓，在本书中深入浅出地介绍巴菲特分析公司财务报表的黄金法则。书中以巴菲特的投资实例告诉我们：
一、 巴菲特在分析损益表和资产负债表时那些久经考验的黄金法则；
二、    巴菲特用以寻找具有持续性竞争优势公司的财务指标——据此，他可以获得丰厚的长期投资回报；
三，巴菲特如何使用财务报表去评估一家公司的价值；
四、   巴菲特对哪类股价便宜的公司避而远之。
　 书中提到：令事情更简单的是，巴菲特认识到他不再需要等华尔街提供一个便宜的价格。如果他决定投资足够长的时间，他就可以为这些超级公司的股票支付一个公平合理的价格，并且一直持有。锦上添花的是，他发现如果进行长线投资，绝不卖掉这些股票的话，他还可以有效地将资本利得税推延至遥远的将来，只要一直持有，他的投资就能以复利率速度增长，并且免税。

巴菲特选择目标公司的分析工具：找到具有持续竞争优势和持续盈利公司的唯一办法，就是阅读财务报表。他是公司年报中最重要的一种，公司所有的财务数据都有体现。巴菲特认为分析企业会计报表，包括公司及其竞争对手的年报，是进行价值评估的基本功：懂得分析财务报表，才能辨别真伪和良莠，才能独立选择投资目标，并最终以低于价值的价格买入优秀公司。分析财务报表简单之处在于：一是只需小学算术能力；二是只需看几个关键指标；三是只需分析业务简单，报表也简单的公司。

当巴菲特查看一家公司的财务报表时，他总是在试图寻找这种“持续性”。这个公司是否保持着较高的毛利率？是否一直承担较少的债务，甚至没有债务？是否从来无需在研发方面耗费大量资金？其盈利是否保持稳定，或者持续稳定地增长？财务报表所表现出的“持续性”可以让巴菲特了解这个公司竞争优势的“持久性”。

巴菲特分析损益表主要关注以下8个指标：

1、毛利率：巴菲特认为，只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直保持盈利，尤其是毛利率在40%及以上的公司，我们应该查找公司在过去 10 年的年毛利率，以确保是否具有 “持续性”。

2、销售费用及一般管理费用占销售收入的比例：销售费用及一般管理费用越少越好，其占销售毛利的比例保持在30%以下最好。

3、研发开支：巴菲特总是回避那些必须经常花费巨额研发开支的公司，尤其是高科技公司。巨额研发一旦失败，其长期经营前景将受到很大影响，这意味着公司业务未来长期并不稳定，持续性不强。（最近巴菲特开始投资IBM打破了从不投资高科技的惯例，是否因为IBM的研发开支相对它的巨额服务收入来说越来越微不足道的缘故？——最评）

4、折旧费用：巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的公司相对于那些陷入过度竞争困境的公司而言，其折旧费占毛利润的比例较低。

5、利息费用：具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息，甚至没有任何利息支出。在消费品类领域，巴菲特所钟爱的那些具有持续性竞争优势的公司，其利息支出均小于其营业利润的 15%。

6、税前利润：指将所有费用开支扣除之后但在所得税被扣减之前的利润。巴菲特经常谈到税前条件下的公司利润，这使他能在同等条件下将一家公司或投资与另一项投资进行比较，税前利润也是他计算投资回报率常用的一个指标。

7、净利润：净利润是否能保持长期增长态势；净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手；净利率是否一直保持在总收入的20%以上。

8、每股收益：连续 10年的每股收益数据就足以让我们明确判断出公司是否具有长期竞争优势。巴菲特所寻找的是那些每股收益连续 10年或者 10年以上都表现出持续上涨态势的公司。

巴菲特发现，当我们判断公司是否得益于某种持续性竞争优势时，现金流量表所提供的信息非常有帮助。企业最根本的现金流量是经营活动产生的现金流量，可以分成两部分进行分析：一是经营活动现金流入，主要包括销售商品提供劳务收到的现金；收到的税费返还；收到其他与经营活动有关的现金。二是经营活动现金流出，主要包括购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金；支付的各项税费；支付其他与经营活动有关的现金。流入与流出相抵就可得出经营活动产生的现金流量净额。

巴菲特分析现金流量表时最关心两个指标：

1．资本开支：指购买厂房和设备等长期资产（持有时间超过一年以上）的现金或现金等价物支出。我们可以简单将公司10年来的累计资本支出与该公司同期的净利润进行比较，以真实反映公司的长期发展前景。经验告诉我们，那些具有持续竞争优势的公司，其资本支出占净利润的比例非常小。巴菲特发现，如果一家公司将净利润用于资本开支的比例一直控制在50%以内，那么你可以把它列入持续竞争优势的候选者名单。如果该比例保持低于25%的水平，那这家公司就很可能具有与之有利的持续竞争优势。

2．回购股票：巴菲特发现，一个公司具有持续竞争优势的特征是公司曾经回购过自身的股票。通过使用公司多余的资金用于回购股票，会减少流通股数量，从而提高每股收益，最终会推动公司股票价格上涨。在现金流量表上仔细查看其投资活动产生的现金流。在那里可以看到名为“发行（回购）股票，净值”的账户。该账户列出了公司发行和回购股票的净额。如果一家公司每年都进行股票回购，那么这家公司很可能是一家具有持续竞争优势的公司，因为只有这样的公司才有充裕的资金从事股票回购。

资产负债表不像损益表那样有固定的报表期间，不存在一个年度或一个季度的资产负债表这一说法。会计部门一般会在每个会计期间的最后一天编制资产负债表，可以把它看成是在那个特定时刻公司财务状况的一张“快照”。总资产和总资产回报率在判断公司的资产使用效率方面，总资产是十分重要的。为了衡量公司效率，分析师们创建了总资产回报率这个指标。《新巴菲特法则》中要求12%以上的总资产回报率，金融类公司则要求1%以上的回报率。关键词是一贯性。总资产和总资产回报率在判断公司的资产使用效率方面，总资产是十分重要的。为了衡量公司效率，分析师们创建了总资产回报率这个指标。《新巴菲特法则》中要求12%以上的总资产回报率，金融类公司则要求1%以上的回报率。关键词是一贯性。

巴菲特强调要长期持有，如果一家公司一直保持其竞争优势，那么你就不要卖出它们中的任何一家。道理很简单，你持它们越久，你获得的税后回报越多。但在三种情况下，卖出也是有利的选择。第一种情况是你需要资金投资于一个更优秀的、价值更便宜的公司时；第二种是这个公司看起来将要失去其持续性竞争优势的时候；第三种情况在牛市期间其股价远远超过了其长期内在经济价值时。一个简单法则：当我们看到这些优质公司达到４０倍，甚至更高的市盈率时（这确实偶有发生），就到该卖出的时候了。但是，如果我们在疯狂的牛市中卖出了股票，不能马上将这些资金投出去，因为此时市场上所有股票的市盈率都高得惊人。我们能做的就是稍稍休息一下，把手上的钱投资美国国债，然后静静等待。

格雷厄姆投资策略的核心是发现价值被低估的股票，然后在最低点买入，当价格恢复正常时卖出，做的是中线投资。而巴菲特的核心是发现具有持续性竞争优势的公司，以较低或正常的价格买入，一直持有，直至该公司的持续性竞争优势发生变化。支撑巴菲特的投资策略是他的一个关键性发现：具有持续性竞争优势公司的股票就是一种股权债券，而公司的税前利润就是这种股权债券的息票利率。重要的是，当持续性竞争优势公司的税前利润逐渐增长时，股权债券的利率也在逐年增长，也许十几年后，当初的投资会给你带来每年60%甚至更多的“利息”。这就是巴菲特真正的投资策略。

   毋庸置疑，巴菲特诠释公司报表的简单财务指标会帮我们识别出在明天的商战中，哪些公司会大获全胜，哪些公司会惨败而终。学会像巴菲特一样分析公司财报，我们一定能在股市中收获累累硕果！

巴菲特教你读财报