前言

本文在写作过程中参考了多篇相关文献，主要是研究杜邦分析在企业中的具体应用。杜邦分析法作为一种综合财务分析方法，全面评价企业的财务状况和经营成果是很合理的，涉及一些特殊企业和业务不适用也是存在的。此次，之所以要选择探讨杜邦分析法的应用，主要是针对杜邦分析法在企业应用中存在的不足之处提出改进建议，在未来能更好的帮助企业相关利益人对企业做出评价。我国对企业的财务评价主要集中在企业经营效益评价方面，而企业经营效益评价又侧重于对企业财务状况的综合分析。但是，随着经济的飞速发展，现代企业的工作属性和资源配置结构已经发生了变化，传统的杜邦财务分析体系己经不能满足对现代多元化企业进行全面分析与评价的需求。在国外财务分析研究方面，我国对其研究成果取其精华，去其糟粕，并且根据我国实际情况和我国国情的财务状况提出了较为合适的综合评价方法。杜邦财务分析方法是最适用于公司经营业绩评价的财务分析方法之一。本文将侧重对财务评价方法即杜邦财务分析法做系统的研究，并且进一步改进，使之更适用于企业。

一、杜邦分析法

杜邦分析法是将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，对系统内部相互依存、相互作用的各种因素、各种指标进行分析，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，在全面财务分析的基础上进行全面财务评价，使评价者对公司的财务状况有深入而相互联系的认识，有效地进行财务决策。杜邦财务分析的核心指标是净资产收益率。

杜邦分析法中的主要财务指标关系：

净资产收益率＝总资产收益率×权益乘数

＝销售净利率×资产周转率×权益乘数

＝销售净利率×资产周转率×[1÷（1-资产负债率）]

二、杜邦财务分析法的应用（以A公司为例）

A公司2007年至2009年简要财务指标表

表1  单位：万元

A公司2007年至2009年财务比率分析表

表2

1．对净资产收益率的分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

该公司的净资产收益率在2007年至2009年间出现了很大程度的好转，分别从2007年的12.03%增加至2009年的30.91%，大大的高于07年同行业的平均指标水平（5.434%）。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这个指标对公司的管理者也至关重要。

公司为改善财务决策而进行财务分析，可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

净资产收益率=权益乘数×资产净利率

2007年    12.03%   =  2.16   ×  5.56%

2008年    10.75%   =   1.91  ×  5.63%

2009年    30.91%   =   2.33  ×  13.25%

通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率2007年、2008年、2009年分别为5.56%、5.63%、13.25%，（同期同行业平均指标为5.223%），均高于行业平均指标，说明资产利用效率高，企业在增加收入与节约资金使用等方面取得了良好的效果。

2．分解分析过程

净资产收益率＝资产净利率×权益乘数

2007年   12.03%  ＝ 5.56%  ×  2.16

2008年   10.75%  ＝ 5.63%  ×  1.91

2009年   30.91%　＝ 13.25%  ×  2.33

经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变，同时资产利用和成本控制出现变动。那么，我们继续对资产净利率进行分解：

资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

2007年    5.56% ＝ 14.63% × 37.99%

2008年    5.63% ＝ 22.39% ×25.15%

2009年    13.25% ＝ 45.95% ×28.84%

通过分解可以看出2009年的总资产周转率提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的增加也促进了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：

销售净利率＝净利润 ÷ 销售收入

2007年   14.63%＝ 8,915.45 ÷ 60,938.09

2008年   22.39%＝ 11,778.66 ÷52,603.81

2009年   45.95%＝ 41,764.64 ÷ 90,898.87

该公司销售净利率2007年为14.63%，2008年为22.39%，2009年为45.95%，连续三年的销售净利率远高于同期同行业平均指标12.62%，说明企业的盈利能力很强。

根据以上分析，该公司是一家极具发展潜力，业绩优异的上市公司。

通过分析，我们清晰看到杜邦分析体系这种层层分解法找到财务问题的症结所在的优势，但就事实而言，这些基本分析范畴的业绩评价不可争辩地存在缺陷，甚至是重大的缺陷。

三、传统杜邦财务分析体系的优势

（一）财务分析的全面性与层次感

现代财务管理理论对企业经营绩效的评价主要是从生产经营和财务运作两方面来考虑，并且要求两者互相协调。而杜邦财务分析体系正是通过对财务指标的组织与分析体现了这一点。把权益报酬率分为销售净利率、资产周转率和权益乘数等三个指标，从而分别从企业盈利能力、经营能力和偿债能力三方面对企业状况全面考察。对于这些指标的波动情况还可以通过进一步分解的方法来分析。在具体分析时，如果发现某项指标的波动发生异常，还可以通过其他辅助指标来说明类似的问题。

（二）财务分析的系统性与联系性

从哲学的角度来讲，事物是具有普遍联系特征的。同样，对于财务报表中的各项指标而言，他们既相互独立反映出不同的内容，又相互联系，体现企业各方面都是相辅相成的，互相影响的。一般的财务分析方法只能片面、割裂的研究问题，而杜邦财务分析体系则运用了普遍联系的观点来分析各种财务指标内在联系。杜邦财务分析体系利用了各种基础指标之间的有机联系，对企业的财务状况和经营成果进行综合分析：一方面使分析者得以从整体的角度、全局的高度来综合评价企业经营管理状况；另一方面也使分析者对中个指标的分析更具科学性.可以说，杜邦分析体系是局部与整体的统一。

（三）数据资料的易取得性和可观性

杜邦分析体系的数据资料来源于资产负债表和利润表，而根据各国会计准则，企业必须定期编制资产负债表和利润表等报表，并对外报告，因而数据的取得比较容易。此外，对于上市公司的报告，世界上大多数国家规定了一般的报告格式，我国也是如此，而且要求经过专业的会计事务所审计并发表意见。因此相对与一些非财务指标评价体系，其数据来源的真实性与可比性具有很大的优势。

四、杜邦分析法在应用中的局限性

（一）用净利润衡量企业收益不够科学

1．总资产利润率中的“总资产”与“净利润”指标在逻辑上不一致。总资产是全部资产提供者享有的权利，而净利润是专门归属于股东的，两者不匹配。由于总资产净利率与“投入与产出”不匹配，该指标不能反映实际的回报率。

2．单纯用净利润指标来反映企业经营者的运营能力，往往会导致经营者为片面追求企业的高利润，社会的高评价，而做出错误的投资决策，使企业在权益净利率增长的情况下而实际利益却受到损害。当企业的经营财务状况恶化时，经营者往往会选择一个只要能够提高权益净利率，哪怕会给企业带来亏损的项目，借此来达到提高企业所谓“业绩”的目的，然而这种错误的决策却只能给企业带来表面“盈利”而实际“亏损”的不良局面。

3．用净利润衡量企业收益不能完全反映企业真实的盈利状况｡由于净利润容易受到资本结构和所得税政策的影响，因此在进行经营绩效评价时，不能据此准确衡量企业经营决策效果｡同时，净利润既包括企业经营生产的收益，也包括财务决策的收益｡从管理的角度出发，有时必须对收益的可持续性进行分析，否则会降低据此计算的净利润的质量｡

（二）忽视了对现金流量的分析

现有杜邦体系所采用的数据都来自资产负债表、利润表、利润分配表，忽视了对现金流量的分析，财务分析结果的可信度降低｡众所周之，资产负债表､利润表和现金流量表是企业进行财务分析的3张重要报表，它们从不同的角度反映企业财务状况､经营成果和现金流量，因此在一个完善的财务分析体系中，三者缺一不可｡利润指标在财务分析体系中起到了承上启下的连接作用，但是利润指标提供的财务信息远弱于现金流量.如今利润表粉饰现象日益严重，这样很容易造成信息使用者作出错误的决策｡而现金流量表是根据收付实现制编制的，可以减少数据人为控制的可能性，增强了财务分析结果的可信度，据此可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力作出评价｡也可以由此认识企业的偿债能力以及推断企业未来财务发展趋势。

（三）没有进行企业发展能力的分析

 没有进行企业发展能力的分析，不利于企业的可持续发展｡经济发展的可持续增长，是当今世界上的热点问题之一。无论是世界经济走势还是每个企业的发展状况，都离不开对企业可持续发展能力的综合说明和判断。一般而言，对企业财务能力的分析应该包括企业的偿债能力､营运能力､盈利能力和发展能力，而传统的杜邦分析体系只包括了前三者｡随着市场竞争的日益激烈，企业越来越重视自身发展潜力及可持续发展｡通过杜邦系统分析法，虽然可以比较全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务系统内部各因素之间的相互关系，但其反映的仅仅是实现股东财富最大化的理财目标，而没有考虑到企业如何实现可持续增长的组织目标传统杜邦财务分析体系作为一个综合财务分析体系，却没有包含反映企业发展能力的指标及其分解指标其在企业持续发展能力分析领域的乏力暴露了它自身不可避免的缺陷。

（四）无法有效满足企业加强内部管理的需要.

缺少成本管理数据信息，不利于企业的全面管理，无法有效满足企业加强内部管理的需要。一方面，杜邦分析法主要是利用股东权益报酬率、资产净利率、权益乘数等主要财务指标间的关系综合分析企业财务状况。这些资料主要来源于企业过去的财务报表，实际上是利用过去的财务资料对企业过去的财务状况进行分析。另一方面，该方法所用的资料主要源于财务会计中的数据，没有充分利用成本分析数据、风险分析数据等管理会计的资料展开分析不利于企业加强内部控制。企业提高销售净利率，扩大销售是途径之一，根本途径还是成本控制。内部管理会计系统能够为成本控制提供更有利于分析的数据资料。

（五）未能反映企业的经营风险及财务风险

一般用经营杠杆系数反映经营风险大小，用财务杠杆系数反映企业财务风险大小。在传统的杜邦财务分析体系中，虽然将权益乘数进一步分解成1÷(1-资产负债率)，但仍不能直观地反映财务杠杆的效应｡传统杜邦分析中没有反映经营风险及财务风险，就不能进行风险预警。在当前市场竞争越来越激励的情况下企业经营风险是不可能避免的，且经营风险会导致财务风险。所以，财务风险更加需要引起重视。

（六）不能反映上市公司的经济技术指标

上市公司公开披露的财务信息很多，财务报表分析者要想通过众多的信息正确地把握企业的财务现状和未来，没有其他任何工具比正确使用财务比率更重要。 传统的杜邦财务分析体系，以净资产收益率为核心指标存在一些问题，它不完全符合上市公司股东财富最大化的要求。股东财富最大化是对企业未来价值的认可，考虑了时间价值和风险因素，而净资产收益率是权责发生制下的财务报表的反映，不能完全衡量股东价值。 对于上市公司来说，最重要的财务指标有：每股收益、每股净资产、净资产收益率和股利支付率。 而杜邦分析法并没有反映上述重要的财务指标，这也正是杜邦财务分析体系的缺陷之一，导致了杜邦财务分析体系不能正确的反映现在公司股东权益的股份化，不利于对上市公司进行分析。 

五、杜邦分析法的改进建议

（一）科学的选用指标进行分析

在传统杜邦分析体系中，运用“销售净利率”，并将其分解为“净利润”与“销售收入”的比，但“净利润”是容易受到企业资本结构和所得税政策变化的影响的财务指标｡本文加以改进之后的杜邦分析体系避免了这种影响，弥补了这一缺陷，用息税前利润取代净利润来衡量企业收益，在此基础上用总资产收益率（息税前利润÷资产总额）和销售息税前利润率代替传统的总资产净利率和销售净利率，将总资产收益率分解成“销售息税前利润率×总资产周转率”，并将销售息税前利润率分解成“销售息税率”与“销售净利率”；将“销售净利率”从管理会计的角度进一步分解，从而提高了整个财务分析体系的质量｡首先，由于息税前利润是没有扣除利息支出也没有进行分配的纯经营收益，完全由经营效率所决定，不受财务政策的影响。其次，息税前利润在扣除利息支出后还要再扣去所得税费用才能得到净利润，从而可以将所得税因素引入杜邦财务分析体系的范围。然后，由于权益乘数的改变属于财务政策的变动，不会引发总资产报酬率和销售息税前利润率的变化，这样就能把经营效率因素和财务政策因素对净资产收益率的影响清晰区分开来。此外，总资产报酬率的分子“息税前利润”包括了股东和债权人共有的收益，而分母“资产总额”则包括了股东和债权人共同的出资额，该指标比总资产净利率更具有逻辑上的一致性，这也提高了杜邦财务分析体系的科学性。

（二）在杜邦财务分析体系中引入现金流量表的数据

传统的杜邦财务分析体系数据资料来源于资产负债表和利润表，对现金流量表提供的信息未加以运用。在新的杜邦财务分析体系中，融合与现金流量有关的指标并对各财务指标重新进行逐层剖析，可以在一定程度上利用企业的现金流量指标进行相关的财务分析｡改进后的杜邦财务分析体系在反映企业资本结构的指标中，引入“每股营业现金流量”、“权益负债比”和“债务总额与现金比”三个指标从而综合反映“每股净资产”。“每股营业现金流量”反映企业经营活动所得现金分派股利的能力，它从现金流量的角度反映企业的营运能力｡“负债权益比”反映的是资产负债表中的资本结构，显示财务杠杆的利用程度｡“债务总额与现金比”是债务总额与经营活动现金净流量总额的比率，旨在衡量企业承担债务的能力，是评估企业中长期偿债能力的重要指标，同时它也是预测企业破产的可靠指标｡综合后的 “每股净资产”则反映了普通股股东投入资本保值、增值的情况｡此外，经营活动所得现金既要还债，又要分配股利，从中可以看出资本结构是否合理｡在引入现金流量分析后，杜邦分析体系的数据资料来源于公司的三种报表使得财务分析更加全面、综合。

（三）综合反应企业未来竞争能力和发展能力

培育企业持续发展能力是企业发展的根本宗旨，企业的价值不仅包括财务效益，还包括社会效益。任何一个想要持续健康发展的企业，除了优化财务指标之外，还要全面提高企业的综合竞争力。在企业财务管理中，公司的最终目标是达到自身价值最大化。然而在自身价值的评估中，既包括了上述的各项财务指标，还不可缺少的包括了社会竞争力指标。(1)客户满意度指标；(2)环境责任指标；(3)诚信指标；(4)员工团队责任指标。

将可持续发展财务分析指标引入杜邦财务分析体系。以可持续发展比率为核心指标，以盈利能力为企业核心能力，以良好的股利政策为依托。根据盈利能力比率，资产管理比率和债务管理比率三者之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果综合系统的分析和评价，可持续发展财务分析体系为：

股利支付比率=支付现金股利总额÷税后净利润

留存收益比率=净利润-支付现金股利总额÷净利润

可持续发展比率=净利润-支付现金股利总额÷平均净资产100%

=净资产收益率(1-股利支付比率)

=主要业务净利率×总资产报酬率×权益乘数×留存收益比率

可持续增长率是企业在保持盈利能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率，它将各种财务比率综合起来，以评估企业的增长率是否可以持续｡该财务指标的引入，弥补了传统杜邦分析体系中的缺陷，从而全面反映了企业的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力及其相互影响关系，实现了对企业4种财务能力的分析｡

（四）将成本性态融入杜邦财务分析法

为更好地利用管理会计中的内部会计资料以及改善企业财务状况，可以把成本性态的相关指标引入杜邦财务分析法。从而找出改善企业状况的方法，并且使杜邦财务分析法具有事前预测和成本控制的功效，具体分解如下：

净资产收益率=资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

=安全边际率×边际贡献率×(1-所得税率)×资产周转率×权益乘数 

安全边际率=安全边际量÷预计销售量=(预计销售量-保本销售量)÷预计销售量 

边际贡献率=单位边际贡献÷单价=(单价-单位变动成本)÷单价 

六、杜邦分析法改进之后的预测

1．反映了企业财务管理的需要，为企业相关利益人最大限度地解决问题作出正确的财务决策提供便利｡改进后的杜邦分析体系中，分析指标实现了逻辑上的一致，使得整个体系更加全面、系统、合理、正确｡新的杜邦分析体系进行财务分析，充分利用企业的资产负债表、利润表以及现金流量表中的会计信息；可以全面反映企业的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力；有利于避免从财务会计这单一视角进行财务分析的局限性｡将税收指标引入杜邦分析后，由权益报酬率=资产报酬率÷所有者权益比率，资产报酬率=销售利润率×资产周转率，销售利润率=(销售净额-成本费用-所得税)÷销售净额揭示了所得税对净资产收益率的影响，所得税降低，净资产收益率就提高，所得税提高，净资产收益率就越低。

2．引用现金流量表的杜邦分析法，可以同时提供净资产回报率和净利润现金比率的差异情况，并能通过层层分解，说明企业资产的管理效率、盈利能力和现金流量变化的原因，找到企业管理中存在的问题。当然，引用现金流量分析指标并不是要否定或丢弃传统的以盈余为基础的指标体系，而是在现有的指标体系中加入现金流量指标，从而构建一个新的更为完善的业绩评价指标体系。

3．挂钩对企业的经营绩效做出合理的评价。从企业价值角度加以改进后的杜邦财务分析体系挂钩了财务效益社会效益，两者结合起来评价企业的经营绩效。无论是管理者还是企业的基层员工，只有对各个成员的业绩做出合理的评价，业绩得到认可，才能充分调动他们的，继续为企业的发展出力。这充分的利用了企业现有的社会资源，站在一个更高的角度对企业的绩效做了全面而且合理的评价。

4．将成本指标引入杜邦分析体系，充分体现了成本控制和扩大销售收入的重要性｡提高销售净利率的两个主要途径就是扩大销售收入和成本控制｡销售收入的提高，不仅有利于提高销售净利率，也是提高总资产周转率的必要条件和途径｡而降低成本费用也是现代企业努力的方向。加入了成本性态之后的杜邦财务，把销售净利率分解为安全边际率，边际贡献率和所得税率，有利于企业根据管理会计资料利用杜邦分析法进行短期经营决策；将成本分为变动成本和固定成本，可以结合变动成本和固定成本的属性，对不同特点的成本采取行之有效的措施降低成本。这样就促进了企业管理会计的进一步完善。

结　论

总而言之，随着企业之间更为激烈的竞争，谁能获取更多有价值的信息并做出正确财务分析，谁就能在竞争中拥有核心竞争力，所以信息流成了企业的生命线。这就要求企业注重运用科学的财务分析法来完善企业的财务管理。因此，我们要对杜邦分析法不断地研究和探讨以及改进，使之更好的适应企业的发展的需要。杜邦分析法改进之后综合了有效的财务指标，高度重视企业经营管理活动的整体性，分析具有鲜明的层次性，能为财务计划决策、控制提供广泛的帮助，也能为现实的和潜在的投资者和债权人确定投资政策和方针提供依据。只有这样，我国的社会主义市场经济才能健康、快速地发展。杜邦分析法才能更好的发挥在企业中的作用。

杜邦分析法在企业中的具体应用