小米科技有限责任公司股利政策的选择

摘 要：股利分配是现阶段对于企业来说至关重要的选项，这也是企业想要发展的必经之路，可以让企业健康的适应经济市场的发展，现在的我国经济市场，是快速发展的市场，想要适应市场，股利分配就要合理，适应企业实际情况。本篇论文中，把小米公司作为主要研究对象，分析红利分配对于企业的影响，本篇文章中，以小米公司的股利分配理论研究，围绕我国的政策，进行上市公司的具体研究，总结出在我国股利分配政策在运用中存在的问题，现在我国很多公司都没有完整统一的股息理论，进一步进行融资就成为了公司的首选，本篇文章还根据股息理论和股利分配相关知识和在上市公司的实践情形，来让我国股利分配体系更加完善规范化。

关键词：小米公司；股利分配；股利政策

1、 绪论

1.1 研究背景

在分配政策的模型分析中的第一次应用一直是学术界研究的焦点问题。如果把有效率的资本市场的整备做为前提，股利政策与企业价值无关，股利的独立性理论过于严厉，脱离着实际状态,不过，股利的独立性理论，构筑着今后的讨论的基础。

在现实中，公司股利支付增加的同时股票价格随之上升，这表明股利政策与股票价格有关。在接下来的十年里。学者们完成了股利政策研究，并建立了一系列股利理论，例如税收理论，股利信号理论和“鸟手”理论。所有理由可能都是合理的，但没有什么可以完全解释全球公认的公司股息政策。这些困难的理论问题被称为“股利之谜”。在“股利之谜”没有解开之前，研究人员还需要做大量的理论和实证工作。并进一步将股利列为“十大突出财务问题之一”。

1.2 研究意义

中国的分配的独特性是由于中国的股票市场的不完善，很长一段时间，多的上市公司损害了优秀的股东的利益。西方红利理论研究的背景是西方资本市场更加发达、高效率，中国市场环境和资本市场价格不同，红利政策、企业治理水平和投资者优先权相关税制和法律制度也不同。我国企业面临着从计划经济到市场经济的经济全球化的挑战，好象被要求新的分配逻辑。因此，在消化吸收方面，本文将提及国外的大量研究。根据当前的股利理论，该方法与实证研究相结合，分析了股利行为及其影响中国上市公司的因素。除了理论价值以外，它不仅有助于改善上市公司的股利支付举措，更极大增进公司与投资者的关系，优化资本框架，使公司的管理日趋规范化，增进公司治理效率，更有利于公司规模的推进，也可以实现宏观目标。本文的研究也具有较高的应用价值。

1.3 研究现状

1.3.1 国内研究动态综述

吕长江（2018）对中国上市公司的股利政策的研究主要受公司规模，融资能力，流动性，代理成本，中国国有公司和中国控股公司等因素的影响，可以考虑公司支付的股息金额与现金股息水平之间的相互作用。

杨淑娥（2018）对影响中国上市公司分配政策的因素进行了实证分析，但要以法律和合同约束为前提，上市公司的内部经营状况，利益条件和股东希望被认为影响此上市公司分销政策构成的主要因素。

刘建华和魏明海（2017）在2013年至2016年期间将国有上市公司用于研究目的，以证明国有企业的低息政策促进过度投资的假说。

肖珉（2017）现金股息的两个理论观点从“自由现金流”假设和“利益转移”假设出发，研究了中国上市公司现金股利分配的原因和结果。研究结果表明，中国上市企业支付现金股息的目的不是减少过剩现金的必要性，而是与大股东想要获得现金的企业有关。

曙光，黄志忠和薛云奎(2017)将腐败和现金分配政策纳入同一研究框架。分析认为，现金股利和资本挪用是同值股东实现资本价值最大化的替代手段。

刘梦辉，沈中华和余怒涛(2018)利用深圳股市的数据，分析了影响上市公司分配行为、高盈利能力、高资产增长率和大公司试图分配股利的因素。 负债率较高的公司不想派发股息。

黄国良以及陈洪涛（2017）发现债务限制对公司的股息政策影响不大。中国上市公司面临的财务风险越大，现金股利支付水平就越高。商业银行是公司最大的债权人，对上市公司的经营和管理没有实际影响，长期贷款协议的规定实际上并不限制上市公司或构成银行间债务合同。

1.3.2 国外研究动态综述

根据Labhane（2018）的说法，规模越大，盈利能力越高，到期日越高，公司的流动性越高，投资机会就越高，财务杠杆越高，赔率越低，商业风险就越高。

Yanqiong Zhong （2018）分析了上市银行实施的股息政策，并得出结论认为，股息支付与公司的盈利能力和流动资产呈正相关，但与债务水平呈负相关。行为管理者的成长能力与行为官员的运作能力无关。

Pathan and Faff（2018）发现，由于财务拮据而使股息增加的公司与没有财务约束的公司相比，短期内的异常股票收益更高，并且业绩更差。同样，在金融危机期间增加股息的有限责任公司的长期收益要低于无限制派息的公司。股利增加后，有限公司对新股发行的股市反应似乎更糟。

Duygun（2018）对代理成本进行了研究，经理人和股东之间存在高利益冲突的公司支付了低股息。印尼政府认为，除了公司税以外，公司股利也是政府预算的主要收入来源，这可能会对现金充足的中小企业的增长产生不利影响。

2、股利政策相关理论

2.1 传统股利政策理论

股息政策是指企业管理层及高层所采用的发文条令。关于股利需要注意的地方，有如下公司能否发行适宜的股利及分配股利存数的多少，分股利的发行时期等对策和方案，公司自身利益分配、或者为了再投资而保留成为主要的对策问题。

从1960年到1970年，股利政策是否会影响股票价值是大多数学者研究股利政策所涉及的主要问题，主要有三钟。分别是中“一鸟在手”理论、 MM股票利益无关理论和税收差异理论是最具代表性的理论，上述三种理论统称为传统的股利政策理论。

“一只鸟在手”理论是戈登在1103 《经济与统计评论》发表的“股息，利润和股票”有特别意义的作品。谚语“森林里的两只鸟”认为盈余的不确定性很大，因为随着时间的推移投资风险可能会增加，投资者对未来的收益不感兴趣，但对那个时期的现金股息感兴趣，即期收入。投资者通常更喜欢当前的股息收入，但是现在即使您的收入很低，也不会担心将来会有更大风险的股利收益。一般而言，考虑到投资者增加公司股利时需要减少回报的必要性，投资者是规避风险的。此时，股息不确定性将降低，公司股价将上升。将要求更高的回报来补偿风险，也属于该公司的价格。

Miller 与 frank modieliani 两人共同合作在1961年提取并发表相关《股利政策、增长和公司价值》的见识，该公司的股价和激励措施在免税市场上是完全无关的。公司的股息决定与公司的投资决定无关。资产的有效性决定了公司的价值，如果改变了股利分配政策，公司的盈余只会分配给现金股利和资本收益。这就是著名的“ mm红利理论”。公司的股价不受股息政策的影响。这是因为理性的投资者没有回应公众，因为该部门评估的股息形式或比例已经改变。

1967年，Farrar和Selwyn率先了解股利政策如何影响公司价值。 他们假设投资者全部上缴国库后的完税收入，通过部分规划解析，股东做出声明，如果资本利个税不低于股息个税，则公司不用承担该方面的付息。其次你使用货币去取得股票或投资在公司里面，则股价相对高于股利，因为股东的回报率非常高。在税收方面，公司不必分配股息，而是通过回购股票向股东支付现金。

2.2 现代股利政策理论

随着1970年以来信息经济的兴起，古典经济取得了长足的进步。过去，信息经济学改进了企业的非人性化假设，并且这种假设最大化了其对人类的经济实用性，这对股利分配政策的分析和研究产生了重大影响。金融理论家的研究理论日新月异，近代股利政策体系—开始在股利政策相关体系与股利政策法律理论中日趋成熟且规范化。

这也意味着，上市公司将内部信息传递给外部员工时，存在三种常见的信号，总的来说，对于不对称信息，股息申报，财务申报和利润申报是三个主要信号。在比较会计处理的操作性能时，股息申报是一种可靠的信号模式。罗斯首先发现，具有高质量投资信息机会的经理人是具有通过选择股息政策和资本结构将信息传递给潜在投资者的能力强的经理人，这是信号传递理论在金融领域的最快应用。

经过Jensen和Meckling两人共同的努力，在1970年代推出股利代理成本理论，得到人们广泛的传播。根据现代股利体系研究的时代趋势发展理念与其mm股利体系的一些理论的成熟已经得到较大的传播，从而导致了股利代理成本理论，这使得多种股利支付模型更加清晰。詹森和米克林（Jensen and Meekling）说，“特别工会寻求效用实用化”。如果委托方和受托方具有不同的效用影响，则受托方就有理由相信自己的行为标准不能使委托方的利益最大化。它们之间存在契约关系，个人可以通过建立适当的激励机制或监视自己的行为来限制代理人的行为。 “代理成本定义为激励成本，监管成本和剩余损失的总和。这是詹森和米克林提出的代理成本。

3 、小米科技有限责任公司股利政策研究

3.1 小米科技有限责任公司简介

北京小米科技有限公司成立于2010年4月。旨在研究开发高端智能手机、智能家居生态系统建设的创新科技企业。小米的产品旨在为大众所喜爱。小米使用互联网高科技技术开发手机的OS。小米手机、米聊和miui是小米的三大核心业务。小米的“发热制造”产品概念在低端市场。小米率先利用互联网开发、改进手机操作系统，使得广大消费群众及时了解到小米开发和改进相关网站所推出的民众化产品，其相关机构还开设了智能电视、智能书包、炫酷旅行包、无线蓝牙耳机、帽子、潮流男装、潮流女装、高低跟鞋子等各种增值产品为成功打下了良好的基础。

3.2 小米科技有限责任公司股利分配政策现状

随着时代的推进，我国资本市场的日趋成熟与投资者和社会公众越来越注重到企业的分红行为“那些利民的分配股利举措，旨在服务投资者的上市公司成功吸引住了公众的视野，并热衷于投资资金到公司里，最具代表性的是小米科技有限责任公司，根据小米公司2018年度报告所反馈的资料显示，其每股现金股利为6.519元，派现水平在相关股利分配方面，是本公司最高的指标，国家企业研究机构和广大投资者都大为赞赏小米公司的现金股利政策，自公司上市以来，小米公司的股东控制股份占比维持在高水平，保证了其绝对控股的地位。

3.3小米公司现金股利分配现状

随着小米科技的迅速发展与腾飞，其股票市场也发展迅猛，规模日益庞大，社会上参与小米科技股票交易的人数不断上升，联系也越发紧密，这给小米科技的股利政策带来了很大的影响。公司的股利分配数量每年都在暴涨，截至2018底，小米科技有限责任公司业绩大幅上涨，实现营业收入1749往年增加342亿元，同比增长52.6%.主打发展国际板，并采用科学化管理国际版的发行，进而使得小米科技公司资本市场走向世界的舞台，让更多的国际企业投资，从而助推我国股票市场的迅猛发展，对推动企业的经济建设发展埋下了可靠的种子；其次有利于企业吸引广大企业及投资者进行融资，以补齐生产建设的资金的不足。 随着证卷股票市场的完善与成熟，能为投资者在投资方面获得较高收益的可能性；最后可以推进小米企业走向国外开展业务，增加筹资方与吸引更加先进的技术服务企业的发展

4、小米科技有限责任公司股利分配政策存在的主要问题

4.1 股利政策不稳定，缺乏科学性和连续性

很多上市企业由于分红政策不稳定，缺乏科学性和连续性，而忽视了投资者的利益。分红政策的制定目的不明确，随意性强，实施方法也缺乏理想。股利分配不连续是指上市公司根据自身的生产硬件和经营实力在无外来因素影响的情况下，没有任何指导方法的修改股利政策，从而引起现金股利分配间断，参差不齐，而送配股、转增股也是在随意调整，股利政策波动大。导致大多数上市公司没有制定准确的股利分配方案，也不考虑控股大股东和高层管理部门的偏好来决定，对公司的未来发展没有任何谋划，现金发放方面也是随意配比。小米科技公司的股利分配间断，过度注重短期效益忽略长期发展战略，没有结合自身的股利政策与公司战略同在一条轨道上，从而造成分配不均，波动性较频繁。对比外国的上市公司，有数据报告，采取一致股利政策公司的数量要远远多于不断变化股利政策公司的数量，原因在于外国对于证券市场发展方面有着比较成熟并有科学化的管理及相关理论的实践经验，采取股利来传达信息交流的作用要明显胜于我国证券市场。

在科学规划股息政策的作用下，不仅要考率去的盈余水平，还要考虑目前公司的经营现状与将来的发展情况。一般情况下，股息派发率能够体现出公司将来的利润控制情况，派发率越高代表利润越容易掌控，利润或稳定性越高，它越不规则，股息越少，预来利润就越困难。

4.2 小米公司现金股利分配率较低

现金股利分配率等于当年发放的现金股利与当年盈余的比值。该比例反应了现金股利占公司当年税后净利润的百分比。就是说上市公司在其完税利润的基础上拿出多少比例的现金派发给投资者。为了衡量主板市场上市公司现金股利支付率。如表中数据所示，小米企业每年大约有近90%左右公司的股利支付率是在下60，仅有不到10%的公司股利支付率是在60%以上，从以上简短数据可以推出主板市场上市公司现金股利支付率之低，并且分布也不均匀。经表中数据计算推理，小米科技平均股利支付率还不到30%。与美国上市公司的现金支付率相比，外国企业比小米科技高出很多。美国上市公司的股利支付率大约在60%以上，约占公司现金流量25%左右，并且绝多数外国上市公司每个季度都按时发放现金股利。虽然上市公司在制定股利分配政策时要综合本公司各方面的经济、人力、物力。要留出充足的现金以保证公司后续生产经营支出，但是大多数外国上市公司多年来始终保持较高的现金股利支付率。相比之于美国上市公司，本国主板市场上市公司的派息率还是有很大的上升空间

4.3小米公司异常高派现股权结构不合理

近年来，随着证券市场的不断完善，上市公司发放股利的比率有所增加，但总体相较于发达国家来说仍然较少。异常高派现就是指超出公司经济能力承受范围的发放现金，简而言之，每股收益低于现金股利，或者大于每股经营性净现金流量的一种行为。派现作为衡量一家上市公司的重要指标。而某些公司不根据自身公司情况，过高派现，资金来源于本年利润与未分配利润。据调查显示，2015年小米科技每股派现金额为0.99元，而实际每股经营净现金流量仅为0.78元；2016年小米科技股利分配派现金额为每股0.76元，但实际每股经营活动所产生的现金流量才为0.54元，2016年派现金额更是高达15620万元，但期末货币资金仅为7906万元，本年净利润仅为79623万元。且小米科技公司一直坚持中国上市公司的红利支付率一般不高，但中国上市公司的股权结构非常不合理。分红分配高现金红利，从未停止。

异常高派给小米科技的持续发展给予了帮助，但针对公司内部有持股较大的股东，他们会结合自身利益最大化的角度来影响公司的派现决策。且内部持股较大股东持股比例大又流通性强 ，从而通过公司进而取得高派的行为，进而最大程度分配完公司的可分配利润。享受着市场股东投资进公司的资金，达到融资目的，同时也享有高派现的权利，这种派现方法并未得到广大投资者的支持。近年来，随着小米的飞速发展，它已经取代了手机行业，并逐渐成为中国最大的手机行业之一。另一方面，公司的债务水平也影响公司的股息政策。高负债比率的公司往往不会分配利润。 因此，发行股息的可能性也将增加发行现金股息的可能性。因此上市公司还应该以公司发展为战略点，统筹考虑，制定出合理的分配方案，促进小米企业的大发展。

5、完善上市公司股利政策的相关建议

5.1保持股利分配政策的科学性、稳定性和连续性

上市企业应当根据行业实情和发展阶段，在各会计年度年度年度报告中披露长期和中期分红政策，保持分红政策的科学性、公开性和连续性。制定科学合理的分红政策有利于市场和投资者传递积极的能源和良好的信息，提高企业价值。公司也应该坚持实施一种股利政策，一旦制定了一种股利政策,就一定要坚持实施下去,采取战略性的股利政策。而且上市公司应当加强对企业股利政策决策的研究。上市公司必须不断挖掘潜力，开发更多产品，寻找更好的投资机会，同时保持业务绩效稳定增长，提高盈利能力和水平，产生更高的利润并增加公司价值。可见度可以为投资者带来更好的回报。同时，小米注重房地产开发，将环保元素融入房地产设计中，加深与业内精英公司的技术交流与合作，严格控制质量检验，提高公司的品牌形象和盈利能力，树立了良好的公司形象。

5.2 加强对上市公司股利政策的监管，规范市场监督机制

提高我国企业的信息质量是我国发展的要解决的一大问题，及时公开、科学、完善相应的机制，推动证卷市场的发展，然而目前我国的上市公司的自我约束能力较差，分配行为不合规范。为抑制上市企业非分配现象，除整顿法律法规外，还要加强上市企业监管，把分红政策监管作为上市企业监管的重要组成部分。通过监督管理部门的强力监管，保护投资者的利益，促使中国上市企业从无意识的“以股东为本”的经营理念转变为有意识的“以股东为本”的经营理念。我们不仅需要改善市场运作规则，而且还必须对其进行严格监控。应当对上市公司的监督管理工作进行及时的调查和处罚，无视规则，破坏市场秩序。政府必须协调股票市场发展方向，进而利用职权进行干预，对股票市场存在的问题加以监督管制并优化。

政府应当以立法形式规范上市企业股利政策制定。第一，加强对股东的法律保护。股东投票容易，用少数股份召开特别股东大会，对中小股东适用累计选举制，旧股东优先发行新股，中小股东应当制定法律法规，使通过集体诉讼等法律手段限制内部人员的不正当行为。第二，相关法律法规的整备。政府应依法规范上市企业的分配政策，上市企业的非规范行为应当依法规范。设定了分红条件的上市公司必须分配红利。

5.3 改变不合理股权结构，提高股利分配率

中国股市不完善，可以参考国外成熟市场对非分配行为进行监督和制约，也可以规范股息政策的具体操作问题。企业的利益达到这个一定水平的话，必须支付分红金。规定出在什么情况下才可以使用股票股利代替现金股利。

同时也可以采用税收优惠的办法，刺激上市公司适当多派发股利。也可以采取对股利收入征收的个人所得税降低税率。这样势必会增强投资者对于高股利派发公司的偏好，间接促使了上市公司更多的派发股利。也可以把平均股利支付率作为一项更广泛的审批指标，刺激上市公司提高股利的派发和分配。

中国的上市公司主要是国有的公司，而国有股占上市公司很大一部分比例。要彻底消除一家独大的控制局面，将上市公司的股权结构进行合理优化，实现产权多元化，有效解决我国国有股权减少的问题。因此，中国上市公司股份重组主要解决了两个问题。一是减少或分散国有股权形成的资本的一致性和统一性，二是最大化资本收益。

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