行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输2018年05月08日航空行业研究框架（一） 看好 —— 燃油成本面面观 相关研究 "集运运价两周连涨，强调中远海控布局机会——申万宏源交运一周天地汇（20180430-20180506）" 2018年5月7日"航空、铁路业绩向好，物流、快递高景气，集运建议底部布局——交通运输行业17年报及18一季报回顾" 2018年5月3日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 郭晶 A0230118030001 guojing@swsresearch.com 匡培钦 A0230117040004 kuangpq@swsresearch.com联系人郭晶 (8621)23297818×7646 guojing@swsresearch.com本期投资提示： ● 燃油价格、汇率波动等负面冲击边际减弱。国内航空煤油价格受益于人民币升值，涨幅不及布伦特原油，冲击弱于市场预期。人民币汇率已进入升值通道，未来大幅度贬值概率小。 ● 人民币结算航油成本，无需拆分国际航线。考虑汇率与油价，按人民币计的布伦特原油价格走势始终围绕航空煤油价格波动，国内油价和国际油价呈现相同走势，无需再对航油成本进行国内航班与国际航班的拆分。● 单位吨公里航油成本克服座公里成本缺陷。航空公司的主营业务项目、宽窄机型结构、客货机占比的不同均会影响航油成本，采用吨公里加权计算油价准确反映燃油成本涨幅，单位ATK 航油成本分析更加科学。● 航空煤油价格接近燃油附加费起征点，可对冲部分成本。目前航空煤油价格接近燃油附加费征收线，未来涨幅可能部分对冲，缓解燃油成本压力，油价的进一步上涨对成本端边际冲击不大。● 风险提示：宏观经济下滑、油价大幅上升、人民币剧烈贬值、空难等突发安全事故。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

工业综合：燃油成本面面观