新时期企业资本运营的作用与策略分析

摘要：资本运营就是把企业所拥有的一切有形或无形的存量资本变成可以增值的活化资本，通过流动、裂变组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以实现最大增值。资本运营是在市场经济条件下企业寻求发展的有效手段，是高水平、高难度、高收益、高风险的经营活动。本文通过对资本运营的相关概念、内容及特点进行了概述，并对资本运营在企业中一些作用及应用做了简要分析，从而希望能从中获得启示。对企业来说，认清当前形势，正确把握机遇，不失时机地开展资本运营活动，努力提高企业抗风险能力及资本运营的效率和效益，才能在激烈的市场竞争中求得生存、发展和壮大。

关键词：企业 资本运营 特点 作用 风险 策略

一、资本运营的概念及其相关特征

从理论上说，资本运营即是指企业将自身所拥有的各种生产要素或社会资源，通过兼并、收购、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等形式予以优化配置，以实现企业价值最大化目标的一种经营活动。资本运营的实质是指企业通过具体产业将其所拥有的各类资本，不断的与其它企业或部门的资本进行流动与重组，以实现其对资源的重新配置，进而达到企业利润最大化、市场占有率最大化以及风险最小化。

资本运营主要具有以下特点：

（一）价值性；价值性作为资本运营的首要特征，其实际反映的是各类资产所表现的具体价值。由于在资本运营过程中，与实物资产相联系的任何经济要素的使用都需产生一定的成本，因此只有通过价值才能充分反映出资本占用的实际状况，并利于对机会成本与边际成本进行价值比较。

（二）流动性；作为资本的本质属性，其只有通过合理的流动才能实现对资源的有效配置及增值。就资本运营而言，所涉及的存量资产已超出了原先的理论范畴；为了有效的盘活存量资产，资本必然会进行相关流动，由此便为企业所从事的兼并、收购、重组等类活动提供了有效的理论借鉴。

（三）市场性；作为资本运营的有效载体，市场为其提供了一个有效的平台，任何资本的流动都需借助于此平台来予以完成。而资本价值的大小和运营效率的高低，也只有通过市场才能得到有效检验；除此之外，产权交易、产权主体和经营主体的选择等也只有借助于市场来可予以完成。

（四）增值性；增值性作为资本运营的最终目的，其左右着资本运营活动开展的实际结果或者最终成败。因此从这一点上看，无论就资本配置还是产权重组而言，其核心都是为了实现利润最大化，以较小的资本成本去获取最大的收益。由此可见，资本运营为企业提供了一种全新的经营理念。

二、资本运营的主要内容、方式及注意事项

（一）资本运营的主要内容。资本运营的内容包括资本的筹集和资本的运用。资本的筹集包括权益资本的筹集和负债资本的筹集。权益资本的筹集主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等方式；负债资本筹集主要有商业信用、短期借款、长期借款、发行债券等方式。资本运用有兼并、收购、合并、分立、破产等。

（二）资本运营的主要方式。资本运营的方式是不断创新的。按照资本运作的扩张与收缩方式分为：扩张型资本运营；收缩型资本运营。

1、扩张型资本运营模式，是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大。具体分为纵向心型资本运作、横向型资本运作和混合型资本运作。

2、收缩型资本运营，是指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外，从而缩小公司的规模。具体分为资产剥离、公司分立、分拆上市、股份回购等。收缩性资本运营从表面上看缩小了企业规模，似乎企业发展走入了劣势，其实不然，收缩性资本运营是扩张型资本运营的逆运营，这两种运营模式目的是一致的，都是为了实现企业价值最大化。

例如：2000 年，联想集团实施了有史以来最大规模的战略调整，对其核心业务进行拆分，分别成立新的“联想集团”和“神州数码”。2001 年6月1日，神州数码股票在香港上市。神州数码从联想中分拆出来不但解决了事业部层次上的激励机制问题，而且由于神州数码独立上市，联想集团、神州数码的股权结构大大改变，公司层次上的激励机制也得到了进一步的解决。

（三）企业资本运营的注意事项。

1、资本运营不应重资本轻生产，两者应共同发展。资本运营以生产经营为基础，只有在生产经营发展到一定程度，资本运营才具有生命力。即首先搞好了企业的生产经营，才谈得上搞好其资本运营。

例如：创造财富神话的李嘉诚是地产大王、码头大王、信息产业大王，产业做得很成功，而这为他在资本市场建立了很好的声誉。资本运营与生产经营两者缺一不可。生产经营的快速发展离不开有效的资本运营。生产经营都是以资本作为前提条件，如果没有资本,生产经营就无法进行。东方希望集团刘永行董事长对不创造财富只“运营”财富的企业家，称这些人“离骗子只有一步之遥”。

2、避免资本盲目扩张。资本扩张是资本运营的一种方式。在资本扩张中，应以企业的优势产业为主，做大做强主导产业。然后，再逐步进行资本的外部扩张。在扩张过程中，切忌同时进入若干个完全生疏的行业，以防资金链断裂，最终陷入一片混乱，被资本的外部扩张拖垮。

例如：成立于 1992 年的华夏证券曾是我国三大证券公司之一。然而，16年后，赫赫有名的券商沦为破产企业，面临高达 66 亿元的负债总额。2008 年11 月，北京市第二中级人民法院依照破产法规定召开了有 138 位债权人参加的首次华夏证券股份有限公司破产债权人会。业内人士指出，盲目扩张是拖累华夏证券衰败的主要原因。据知情人士透露，华夏证券破产主要是因为投资于各类实业，大规模地对外融资、增资扩股，财务成本越积越高，形成巨额亏损。2003 年，华夏证券耗资 5．8 亿元购买乌克兰航空母舰“瓦良格”号一事，华夏证券就此成为国内首家投资购买航空母舰的证券公司。就是这样疯狂不计后果的扩张，使得华夏证券跌入了自己挖掘的坟墓之中。数年间，曾经豪气冲天的华夏证券，如今深陷债务泥潭，债台高筑 66 亿元，盲目扩张拖垮华夏证券。

三、资本运营在企业经营发展中的作用

（一）企业开展资本运营可实现其对自身经营规模的扩大，有利于规模经济的实现。资本运营要求最大限度的支配和使用资本，以较少的资本调动支配更多的社会资本，为此企业不仅需合理的运用内部资源，通过企业内部资源的优化组合达到资本增值的目的，并且还应运用收购、参股、控股等方式，实行资本的外部扩张，以此将企业内部资源与外部资源结合起来进行优化配置，从而促使资本集中和生产规模扩张，并最终形成规模经济和规模效益。

（二）资本运营可有利于企业产业结构的调整，为后者提供有效的资源支持。当前，随着市场经济的不断发展，企业的产业结构不断由低级向高级，由简单向复杂的方向转变，因此企业所面临的市场环境将越来越具有极大的不确定性。为此，企业应以市场为导向，不断调整自身的产业结构，力求在不断变化的市场竞争中获取更多的生存发展机会，增加其市场影响力和控制力，而资本运营正可以为企业借助市场高效率的调整优化产业结构指明方向。

（三）资本运营还可起到有效优化企业资本结构，降低其财务风险的目的。由于企业资本结构的构成主要由债务资本和权益资本两方面因素决定，因此这两者的构成比例也就决定了企业资本结构的合理性。虽然负债可为企业提供财务杠杆的有效作用，但过多的负债则会使企业陷入极高的财务风险漩涡之中。为此，企业应充分借助于资本运营，充分降低自身财务风险。

四、企业资本运营风险的应对策略

企业的资本运营是一项充满风险要素的经营活动，企业无论是从开始筹措资本，还是在运营资本阶段，甚至投资回收分配的过程，都伴随着大量的不确定因素。这些不确定因素给企业的整个资本运营行为带来巨大的风险。应当建立风险辨识机制、风险防范机制、风险控制机制。为此，事前必须做好规划，充分估计可能产生的风险，制订相应的应对策略，通过资本运营方式不同组合分散风险。如风险程度较低的项目可采用债务融资方式，风险程度较高的项目可采用股权融资方式。运用保险手段，转移风险，即尽量将其风险转移给保险公司。通过建立风险机制，将风险控制在能接受的范围内。同时，要讲求资本运营策略。资本运营策略是一个随机变化的动态过程，企业应依据客观情况，不断调整和修正策略，使之与宏观经济和企业发展战略相适应，以实现风险最低化和效益最大化。企业资本运营依据分类有扩张型资本运营、收缩型资本运营、内涵式资本运营和外延式资本运营等，但根据资本情况，可以整理归纳为两类，即资本集中企业运营策略和资本分散企业运营策略。

（一）资本集中企业运营策略。这类企业实力雄厚，有着良好的信誉和规模优势，融资渠道通畅，在行业内有一定地位，一般资金富余，缺乏投资项目。为了把资本最有效地利用起来，提高资本运营的规模和效益；因技术水平、市场占有率高，多元化经营效益可观，宜采用股票上市、控股扩张、收购兼并、跨国投资经营等方式实施资本运营，壮大生产规模。

例如：格林柯尔集团是全球第三大无氟制冷剂供应商，处于制冷行业的上游。收购下游的冰箱企业，既有利于发挥其制冷技术优势，同时也能直接面对更广大的消费群体。从 2002 年开始，格林柯尔先后收购了包括科龙、美菱等冰箱巨头在内的五家企业及生产线。通过这一系列的并购活动，格林柯尔已拥有900 万台的冰箱产能，居世界第二、亚洲第一，大大提高了其自身的竞争能力和抗风险能力。

（二）资本分散企业运营策略。这类企业资本分散，宜采取精干主体、分离辅助、内部分立、分块搞活等方式，以激活呆滞资本。宜采用租赁、托管、投靠联合、债务重组、转让闲置厂房和设备、房地产置换等形式。

例如：中国人寿在上市之前，就进行了大量的资产剥离。2003 年8 月，原中国人寿保险公司一分为三：中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股份有限公司和中国人寿资产管理公司。超过 6 000 万张的 1999 年以前的旧保单全部被拨归给母公司———中国人寿保险(集团)公司，而 2000 万张左右 1999 年以后签订的保单，则以注资的形式被纳入新成立的股份公司。通过资产剥离，母公司———中国人寿保险（集团） 公司承担了 1 700 多亿元的利差损失，但这为中国人寿保险股份有限公司于 2003 年 12 月在美国和香港两地同时上市铺平了道路。

五、企业实施资本运营的相关完善策略

（一）合理选择资本运营方式

从理论上说，资本运营方式的选择可在很大程度上决定企业资本运营效果的高低及成败。就目前而言，国内企业在其资本运营的实施过程中，普遍存在着过于偏重于资本扩张，而忽视资本运营的适当收缩和内部整合的现象，从而使其资本运营的实际效果大打折扣。为此，各企业应合理的选择资本运营方式，根据其自身实际状况，来进行扩张型运营、收缩型运营或者内变型运营模式的选择。另外，企业还应通过创新，来对上述各模式进行综合利用。

（二）明确资本运营实施思路

当前，国内外企业资本运营的实施思路就是在一定自有资本的基础上，依次通过直接融资和间接融资的方式，来达到对其资金的有效利用。为此，企业首先可通过出售闲置厂房、土地、设备、住宅等换取资金，并以此作为原始资本的注入；其次，企业可通过以股权置换资金的方式，在一级或二级市场上将其 51%之外的股权予以出售，并争取大企业、大财团的介入；最后，企业可将自身所拥有但却无力开发的资源对外出售，以换回资金进行再开发。

（三）积极拓展新的融资渠道

金融危机过后，全球经济的低迷为国内企业走出国门，积极参与对国外企业的并购提供了良机，而这种低成本的扩张方式可取得立竿见影的效果。为此，国内各企业要积极探索与资本市场融资运作问题，争取或创造条件早日在境外实现上市，或者通过收购境外小公司，用以“借壳”或“包装”上市。而就国内市场而言，企业也要努力抓住股权分置改革的机遇，尽快实现对国有股和法人股的上市，以尽可能的换取资金，为企业的发展注入新的活力。

（四）实现与生产经营的同步

无论从理论角度还是从实践角度来看，企业资本运营与其生产经营是相辅相成、密不可分的，两者并无主次之分，因而无需厚此薄彼。以资本运营为例，其从理论意义上看仅为服务生产经营的一种手段，或是在企业价值最大化目标的趋引下，实现其资本有效增值的一种经营方式，因此并非比生产经营更为高级。而从另一角度上看，资本运营还必须以生产经营为基础，服从或服务于生产经营，因此只有将二者充分结合起来，才能更好的推动企业发展。

六、结束语

总之，资本运营已成为企业外部成长的主要途径，是现代企业实现有效管理的重要手段。企业经营主体应依据环境变化，适时把握企业资本运营的历史机遇，尽量使企业资本运营与环境的要求相一致，通过规避运营风险，顺势而发，不断提高企业资本运营的效率和效益，从而实现企业资本的有效积聚和最优配置，为国家经济发展作出应有的贡献。

资本运营管理