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发布时间：2023-10-20 19:19:44

从超过50%品种涨幅超50%，再到近九成品种深跌50%，2015年让投资者爱恨交加的投资品种之一，当属分级基金b份额（以下简称“分级b”），以至于不少人都感慨，“分级b，我不想再爱了，神马高收益都是浮云，旱涝保收才是硬道理。”究竟要如何理性看待分级b这一基金理财产品？在一波反弹来袭时是大胆拥抱分级b去博取超额收益好呢？还是无动于衷视若不见为上策？为了帮助投资者对分级b有一个更为全面的认识，同时避开一些不必要的分级b误区，《投资者报》数据研究部从“股灾前”（2015年1月1日至6月12日）、“股灾中”（6月12日至8月26日）、“股灾后”（8月26日至本文发稿11月4日）3个时间段对全市场129只分级b的区间复权单位净值增长率进行了排序和详细梳理，并采访了一些相关的基金公司和资深业内人士，试图从中找出一些能够帮助投资者更好地运用分级b博取超额收益的规律。“分级基金是一种投资门槛较低，但又较为复杂的金融产品。如果想参与分级基金投资，投资者尤其应该了解和掌握其中一些重要的核心概念，如整体折溢价率、向上折算、向下折算、价格杠杆，隐含收益率等。知晓了这些基本概念，也就清楚了分级基金存在一些隐藏的风险点，从而可以有效地避免一些无谓的损失。”华安基金相关负责人在给《投资者报》的回函中如是写道。“投资者没必要对分级基金因噎废食。在市场多空分歧依然较大的当下，风险承受能力一般的投资者可以选择同时持有分级a和分级b，进可攻，退可守;而风险承受能力高，对趋势把握能力较强的基民则可以选取相应的分级b参与强势板块博取反弹。”华宝证券分析师如是表示。“股灾前”55只分级b涨幅超50%自2015年1月1日至6月12日，分级b可以说是二级市场最耀眼的明星。1月1日至6月12日区间涨幅为负数的有12只，占比12.5%，其中排名后五的依次是鹏华高铁b、国金50b、长盛“一带一路”b、华安证券股b、前海开源健康b，区间复权单位净值增长率分别为-20.2%、-4.4%、-3.2%、-1.29%、-0.9%。资深市场人士对《投资者报》表示，从上述数据来看，尽管股灾前市场普涨，但分级b仍然表现出其与股市行情的高度相关性，不同行业概念指数所对应的分级b份额表现差异明显，比如创业板b、传媒b、tmt中证b、信息b等受益创业板、中小市值股票板块的热炒而领涨市场。而高铁b、国金50b、长盛“一带一路”b、华安证券股b、前海开源健康b等则由于成立不久，尚处建仓期以及市场接近5000点高位开始出现回落，表现则不佳。“股灾中”分级b密集“下折”6月12日之后，中国股市风云突变。由于许多投资者对分级基金的核心规则不熟悉，尽管相关基金公司与机构频频提示“下折风险”，但分级b依然成为当时暴跌市场中更为惨淡的一道风景。“千股跌停”的极端市场引发了分级b的密集下折。8月24日，多达9只分级基金b份额触发下折;8月25日，多达15只分级基金b份额触发下折，再度刷新单日下折数量之最。其实，在如此巨大的下折中，一个更令人关注的问题是，由于部分投资者对分级b向下折算的规则不明白，甚至不时出现一些投资者冲入已经确认下折的分级b抢反弹的案例，平白遭受巨大损失。从7月份最后一只触发下折分级基金“中融一带一路b”的例子可以看到，其确认下折时溢价达到63%，7月28日确认下折，成交价1.2亿元，7月29日为折算基准日，仍然成交2787万元。显然，仍有相当不懂规则的投资者“糊里糊涂”地为这些确定性的损失买了大单。23只反弹已超50%解套仍漫长8月26日，随着央行年内第二次双降，上证综指也自2850点的低点展开了一波向上反
弹，截至11月6日，上证综指已站上3590点。但作为反弹先锋的分级b，有80只分级b自8月26日以来区间复权单位净值增长率超过20%，占比高达62.02%，更有23只反弹幅度已超过50%，在129只可比分级b中占比17.83%。这其中，深成指b、网金b、传媒业b、保险b、银行b份、银行业b、e金融b、证券b、银行b、银行b类等10只分级b区间复权单位净值增长率居前，依次为90.67%、73.27%、68.58%、67.78%、65.99%、65.47%、65.46%、63.7%、63.64%、61.9%。不过，虽然这10只分级b的8月26日以来的区间复权单位净值增长率均超过60%，但若从6月12日股灾开始的最高点计算，除了保险b亏损幅度较少为-14.6%外，其余9只自6月12日以来截至11月4日的亏损幅度仍都在30%以上，解套之路仍然漫长。值得一提的是，上述10只分级b除了深成指b于2010年10月22日成立时间较长外，其余9只均是2015年4月后新成立的分级b。“今年以来，基金公司发行了相当数量的分级基金，这是市场需求带动的结果。虽然下折会造成基金规模缩减，但这就是产品的特征，基金公司在做产品管理就要接受这个现实。”信诚基金相关负责人在接受《投资者报》记者采访时指出。目前来看，今年发行的分级基金多为指数型产品，很少出现主动管理的股票型分级基金，这是由于分级基金本身就是为了给不同风格的投资者提供一个投资工具，主动管理的产品很难取得一个稳定的预期。“其实，目前来看，分级基金所带来的工具功能还是较为完善的，创新也不是一件简单的事。公司未来肯定会考虑产品创新的，但创新的结果最终还要市场说了算。”信诚基金负责人告诉《投资者报》记者。信诚基金一直在考虑怎么创新分级基金会更适应这个市场，比如对a份额的约定收益创新，分级b的折溢价和分级a的折溢价相互关联。目前市场上a份额的约定收益有“一年期存款利率+5%”，这样的a份额就是溢价的，b份额是折价的。这样的分级基金在触发下折时，b份额不会溢价，而是折价或是平价的，投资者就不会因溢价遭受损失。有8只分级b实现正收益目前，随着大盘的向上反弹，已有部分分级b实现了正收益，这也再次说明了投资者需要理性看待和运用分级基金来配置自己的资产。如自身对大盘或行业板块的未来走势并没有明确的判断，最好同时持有分级a和分级b。然而，新成立的分级b并不等于低风险。以华安创业板50b为例，这只成立于2015年7月6日的分级基金b份额，在6月12日至8月26日“股灾”期间复权单位净值增长率下跌了70.37%，但在8月26日以来的大盘反弹中，复权单位净值增长率仅为4.73%。对于各种原因，华安基金在接受《投资者报》记者采访时做出了详细解释。创业板50b为避免下折只能降仓位“华安创业板50分级成立于2015年7月6日，成立之初，恰逢股市大幅调整。该基金的基准――创业板50指数自6月5日创出3929.05的高点后，一路下跌，短短一个月时间即在7月8日创出2169.82的低点，回调幅度高达45%。由于当时市场波动巨大，因此，我们在7月6日成立之后，并没有马上建仓，而是等待较为合适的机会。”华安基金相关负责人告诉《投资者报》记者。7月8日市场创日内低点后，当天在国家队的强力救市下，市场强势反弹，市场连续出现4个交易日大涨，随后在15、16日出现回调。当时，我们对市场有以下两个基本判断：一是虽然创业板之前上涨幅度较大，但是在经历了高达45%的回调后，风险已有较大程度的释放。二是本次股市大幅调整是由场外配资清理引发，并在7月7日演化为市场对全面的流动性危机的担忧。7月8日，国家队果断全面救市，为市场注入流动性，流动性危机告解，市场也随之反弹。我们认为，随着流动性危机的解除，市场将开始逐渐步入正常状态。“基于这两点判断，我们认为可以开始建仓。”华安基金相关负责人如是说。“8月25日，创业板50b份额净值0.3254，根据基金合同，当创业板50b份额净值达到

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