维维股份XXXX年财务分析报告

维维股份有限公司的财务分析报告

维维食品饮料股份有限公司财务分析报告概要

本报告旨在对维维食品饮料股份有限公司2012年的财务状况进行分析，并形成报告形式。本文首先对该公司进行简要概述，大致了解公司的基本情况；再者对该公司进行财务分析，其中包括战略分析、会计分析以、财务效率分析和综合分析以及趋势分析；最后相对同行业针对该公司本年年报发现公司问题并得出结论。通过对上述问题的分析最终形成本报告。

报告目录

一、公司概况................................................... 3

二、财务分析的目的、框架、步骤................................. 3

三、战略分析................................................... 4

3.1、宏观经济环境分析.......................................... 4

3.2、行业分析.................................................. 4

3.3、企业竞争策略分析.......................................... 5

3.4、SWOT分析................................................. 6

四、会计分析................................................... 6

4.1、资产负债表分析............................................ 6

4.1.1、资产负债表水平分析...................................... 6

4.1.2、资产负债表垂直分析...................................... 8

4.2、利润表分析................................................ 10

4.2.1、利润表综合分析.......................................... 10

4.2.1.1、利润表水平分析........................................ 10

4.2.1.2、利润表垂直分析........................................ 12

4.2.2、利润表分部分析.......................................... 12

4.2.2.1、业务分部增减变动分析.................................. 13

4.2.2.2、业务分部结构变动分析.................................. 13

4.3、现金流量表分析............................................ 14

4.3.1、现金流量表水平分析...................................... 14

4.3.2、现金流量表结构分析...................................... 16

五、财务效率分析............................................... 17

5.1、盈利能力分析.............................................. 17

5.2、营运能力分析.............................................. 20

5.3、偿债能力分析.............................................. 21

5.4、发展能力分析.............................................. 22

六、杜邦财务综合分析与趋势分析................................. 24

七、同业比较................................................... 25

八、公司重大关联交易........................................... 26

九、结论....................................................... 26

参考资料....................................................... 26

报告附件....................................................... 27

一、公司概况

1、公司概要： 1999年8月，由维维集团、正禾食品、金元实业、恒天酒店和外方五丰食品为股东的徐州维维依法变更为中外合资股份有限公司-徐州维维食品饮料股份有限公司，简称“维维股份”， 股票代码为600300。1999年8月6日，维维股份正式领取营业执照，股本为23000万元，股份总数23000万股。

2000年，维维食品饮料股份有限公司在上海证券交易所成功上市。秉承“健康生活，欢乐维维”的理念，致力于打造“国际化、大型、综合性”食品企业。2006年，维维股份受让江苏双沟酒业股份有限公司38.27%，成为双沟酒业第一大股东；2008年，维维茗酒坊成立，致力打造酒业连锁渠道；2009年，维维股份以51%的股份控股枝江酒业；2009年，维维全资白酒品牌维维川王酒问世。到2010年，从资本到实业、从基酒基地到渠道建设、从产品到品牌，维维全产业链酒业布局基本形成。

十多年来，维维股份与时俱进、积极进取，逐渐从单一豆奶经营，到食品、饮料、粮油、酒业几大产业齐头并进，形成了“国际化、大食品”布局。拥有30多个现代化生产基地，几百条国内、国际先进食品、饮料生产线，是全国最大的豆奶生产企业，中国10家最大食品制造企业。

维维股份发扬“追求卓越”的企业精神，把产品质量视作企业的生命，全力打造维维精品。维维在同行业中率先通过了ISO9001质量体系认证和HACCP食品安全管理体系认证，“维维”商标被国家工商局商标局认定为“中国驰名商标”，公司被国家审定为“中国学生饮用奶定点生产企业”，维维豆奶粉获国家绿委颁发的“绿色食品”证书，并荣获2012年度消费者最信赖品牌。

2、行业基本情况：乳品的生产和销售取得了较好的业绩，并且液体乳生产大幅度增长，整个行业经济效益明显提高。乳制品生产技术和设备更新加快。主要包括砖型纸盒包装超高温灭菌奶生产线、塑料袋奶生产线、屋型纸盒包装杀菌奶灌装设备等，使我国乳品行业技术、设备陈旧的状况得到有效改变。乳制品市场竞争激烈。我国乳品行业尚属于幼稚型行业，其规模、技术、产品质量方面同发达国家存在较大差距。而人世以后，许多外国的乳品品牌打人中国市场，如达能、帕玛拉特、雀巢等，给国内乳品企业造成很大冲击。另外，国内各品牌也将进行着面对面的竞争与交锋。大型企业发展迅速，奶制品企业兼并、整合的速度加快，集中度在提高。一些乳品加工企业通过股份制改造和强强联合等整合方式形成了一批有实力的奶业集团，众多中小乳品企业与实力较强的企业联合或并人大型乳品企业、企业集团。

3、业务概况：主要生产豆奶粉系列产品及乳品系列产品、白酒等，从事食品、饮料的研究、开发、制造、销售。（凭卫生许可证核定的项目生产、经营）。各类预包装食品、保健食品、冷冻食品、粮油制品、包装材料、农产品、白糖、奶粉、酒销售，自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外）。

4、行业地位：目前在这个行业中的每股收益为0.05元，低于行业水平0.25元，业内上市公司约51家，位居第36位。

二、财务分析的目的、框架、步骤

1、分析目的

从企业股权投资者角度分析企业的盈利能力状况、权益结构、支付能力及营运状况；从企业债权人的角度分析企业偿债能力的大小，看企业的收益状况与风险程度是否相适应；从企业经营者的角度分析盈利的结果、原因及过程，及时发现生产经营中存在的问题与不足，并采取有效措施解决这些问题，使企业不仅用现有资源盈利更多，而且使企业盈利能力保持持续增长；从与企业经营有关的企业单位的角度分析企业的财务状况，搞清企业的信用状况，包括商业上的信用和财务上的信用。

2、分析框架

财务分析信息搜集整理，战略分析与会计分析，财务分析实施，财务分析综合评价。

3、分析步骤

主要有：明确财务分析目的，制定财务分析计划，搜集整理财务分析信息，企业战略分析，财务报表会计分析，财务指标分析，基本因素分析，财务综合分析与评价，财务预测与价值评估，财务分析报告。

三、战略分析

3.1、宏观经济环境分析

1、产业生命周期

目前，中国乳品产业正处于生命周期的成长期，即液态奶为主导阶段。产能呈现结构性过剩，城市市场基本饱和，农村市场开发不足，企业数量过多，产品价格是影响居民消费的重要因素。而由于城市市场容量增长缓慢，农村市场开发不足，即使很小的市场占有率的降低，也会使厂商的销售量锐减，导致业绩滑坡。因而，一方面由于消费者价格敏感性的增强，厂商降价的动力也增强，另一方面受到降价威胁的厂商对竞争对手的行为造成的结果更加敏感，于是价格战一旦爆发便不可收拾。当价格成为影响消费者购买行为的唯一变量时，乳品企业间博弈的唯一稳定结果是选择将价格降至其可以维持的最低水平，行业利润偏低。

2、乳品市场

与豆奶产品市场发展较为缓慢相比，中国的乳品需求近年来增长迅速。1990年我国乳品消费总量为484万吨，人均消费4.4千克；2000年乳品消费总量为962万吨，人均消费7.64千克，1990-2000年10年间消费总量和人均消费水平每年增长速度分别为7.1%和5.67%。2003年人均消费更是达到了9.69千克。然而，我国乳业企业规模不大、水平低、重复建设现象严重，品牌集中度较低。国内所有本土乳制品企业加起来的销售额也打不到雀巢520亿美元的年销售额。

我国目前乳品消费水平与世界水平仍有巨大的差距。据统计，全球年均奶类消费量为92公斤，发达国家为258公斤，亚洲人均消费也超过49公斤，而我国不到10公斤。巨大的潜在市场，吸引了众多乳品企业和国内外资本注入，乳品企业数量从1998年的700余家，猛增至2003年底的1600余家，形成了中国乳品业激烈的竞争态势，乳业地方割据状态正在被打破。在业内网站进行的“评选出您最爱的乳制品品牌”的调查活动中，截止2012年，维维居第8位。

3.2、行业分析

1、产业结构

（1）、行业厂商：主要有维维、黑牛、杨协成、维他奶、雅士利等

（2）、市场份额：在豆奶行业主要的十大企业，市场份额的占有是有很大区别的，维维毫无争议的作为豆奶行业的龙头，黑牛排名第二，这两家企业是豆奶行业目前仅有的两家上市公司，就市场份额来看，维维占据了40%的市场份额，排名第二的黑牛也只占约11%，剩余的品牌由其他企业分割，就08年的市场份额来看，维维的行业龙头地位可以说是稳如泰山的；进入壁垒和退出成本在豆奶行业相对来说准入条件比较低，但是做大做强对于小企业来说也是相当困难的，对于一个进入成熟期的行业来说，利润已经进入饱和状态，这也成了进入豆奶行业的壁垒。在产业转型方面，豆奶可以说是一个较为传统的行业，相对来说创新比较困难，在创新上也难以被人接受，产业转型一般都以进军其他食品行业为主，维维就收购了酒类企业，进军白酒市场，可是效果并不理想，这与事前的市场调查等等有密切的关系，产业转型事关一个企业的兴衰存亡，必须要谨慎。

2、 行业竞争分析

、竞争方式：豆奶行业的竞争主要是成本和销售商的竞争，集中表现在如何降低成本，提高产品在市场上的竞争力，在核心技术方面的竞争强度并不明显。其次是销售商方面，表现在销售商的数量和质量，拥有庞大的销售商，确保了产品的销售。销售商的质量高，确保了产品的销售提升。

、替代品和互补品：豆奶作为饮料的一类，在市场上的竞争力并不是很强，主要的年龄段集中在中老年和儿童，豆奶本身的特性也注定了在年轻人中很难拥有一席之地。其替代品主要是其他各类饮料，碳酸，果汁类，乳制品，这些都是市场上的主流，作为替代品来说，对豆奶行业的市场挤压也是很大的。就互补品来说，豆奶行业也没有明显的互补需求。

、上升或衰弱分析：就08年来说，可以说是豆奶行业的上升期，在三聚氰胺事件的背景下，市场对乳制品的信心大减，可以说豆奶行业迎来了一个春天，可以说是豆奶行业上升的一个绝好契机。可是席卷全球的经融危机，对于急需抓住契机的豆奶行业又是一个沉重的打击。从衰弱来看，豆奶行业本身的创新难度比较大，难以有特色，在饮料行业来看，并不具有强大的竞争力，衰弱也是难以抵挡的。

、加入WTO的影响：随着中国加入WTO的深入，中国的农产品产出大幅度削减，对于豆奶行业来说，集中表现为大豆，可以说有利有弊，进口大豆的品质与价格对于行业来说需要适应。

3、政府影响力分析

、国家产业政策：对于08的乳制品危机，行业对乳制品失去信心，一方面市场需要一个新生的产品代替，一方面政府也有相关政策，希望转移视线，在这时候，可以说在政策上对豆奶行业是有一定的支持的。但还是不得不说在经济危机的大背景下，国家的经济政策是趋于保守的。

、重大事件：08年的三鹿事件，可以说对乳制品行业绝对是沉重的打击，消费者对乳制品的信心大减，这一时间也直接导致豆奶行业春天的来临，作为豆奶行业在饮料业绝对的竞争对象，乳制品出现问题，可以说是利好。

3.3、企业竞争策略分析

面对变化中的市场环境，结婚族品牌和资本等优势，维维集团提出的公司总体发展战略是：立足食品领域，以产品经营为基础，利用品牌优势，大力发展资本经营，加快科技发展，加强营销网络建设，争创国际品牌。

在总体发展战略的知道下，维维启动了以“稳定发展豆奶，全面进军乳业”为主要内容的业务拓展计划，集中人力物力，力争使“维维乳业”与“维维豆奶”双翼齐飞。维维认为：“我国乳业与过去比显著进步，与国际比差距仍然很大，与需求比严重滞后，与潜力比前景广阔。如今，中国已经入市，农业面临产业结构的战略性调整，乳业的发展机遇也已经来临。我们有一种使命感，那就是尽快让中国的乳业在世界市场占有一席之地。”

维维股份是国家级农业产业化重点龙头企业，始终将“企业发展，农民致富”的理念贯彻到经营过程当中。主产品豆奶、牛奶、面粉、食油、白酒等，所需原料几乎全是农产品，每年加工大量大豆、牛奶等农副产品。我们通过“订单农业”、“产销合同”、“公司+农户”、“奶牛公寓”等多种形式，最大限度地保护农民利益，和农民利益紧密地连接在一起，形成了“公司发展，农民致富”的良好态势。

然而，近年来，维维豆奶粉市场在大幅萎缩，市场份额也在不断下降，事实上，占据豆奶粉市场80%的“维维豆奶”正逐渐淡出人们的视野，“维维豆奶”这个品牌也正在因公司的战略转移而有可能被“维维豆奶”、“微微白酒”所取代。维维股份对现在的豆奶市场调查发现，维维豆奶在大城市销售状况并不乐观，无奈之下转向了农村市场。然而农村人们大都可以自己加工新鲜的豆浆，这就分销了部分市场。转向农村市场的微微销售也不是很乐观。面对豆奶粉市场的下滑，维维也有营救措施，打算转向做液态豆奶，然而面对新鲜豆浆和牛奶的强有力竞争，液态豆奶的突围似乎根香困难。

3.4、SWOT分析

S：1行业龙头，巨大的市场占有份额。2品牌效应，家喻户晓，口碑良好。3行业普遍发展事态良好。4营业范围扩大，一定程度上降低风险。

W：1市场萎缩，饮料市场竞争压力巨大。2战略决策失误，盲目冒进。3维维豆奶的转型受困。4行业内出现强有力的竞争者，市场份额受到一定程度压缩。

O：豆奶行业春天的大环境，是维维的利润大幅度增长。

T：1全球性的经济危机，市场发展迟缓。2同行业竞争压力巨大，黑牛等企业高速发展。3国家紧缩的货币政策，不利于企业的发展。

四、会计分析

4.1、资产负债表分析

4.1.1、资产负债表水平分析

、资产负债表水平分析表的编制

根据维维股份2012年年报提供的资料，编制该公司的资产负债表水平分析表如下表

、资产负债表变动情况的分析评价

1）、从投资或资产角度进行分析评价

该公司总资产本期增加980818682.39元，增长幅度为13.84%，说明该公司本年资产规模有一定幅度的增长。进一步分析可以发现：

、流动资产本期增加548153060.66元，增长的幅度为16.45%，使总资产规模增长了7.73%。非流动资产本期增加432665621.73元，增长的幅度为11.52%，使总资产规模增长了6.10%，两者合计使总资产规模增加了980818682.39元，增长幅度为13.84%。

、本期总资产的增长在流动资产和非流动资产上都有一定的体现，但流动资产的影响较大，由此可知，该公司资产的流动性有所增强，但增幅不大。尽管流动资产的各项目都有不同程度的增减变动，但其增长主要体现在存货的增长上：存货本期增长413511770.57元，增长的幅度为35.08%，对总资产的影响为5.83%，结合固定资产变动情况，可以认为这种变动有助于形成现实的生产能力。

、非流动资产的变动主要体现在以下两个方面：一是固定资产的增长。固定资产本期增长223565271.08元，增长的幅度为9.60%，对总资产的影响为3.15%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的项目。固定资产规模体现了企业的生产能力，但仅仅根据固定资产净值的变动并不能得出企业生产能力上升或下降的结论。固定资产净值反映了企业在固定资产项目上占用的资金，其既受固定资产原值变动的影响，也受固定资产折旧的影响。总体看该公司的生产能力有较大增加。二是无形资产的增长。无形资产本期增长177516328.60元，增长的幅度为21.10%，对总资产的影响为2.50%。本期无形资产增加的主要因土地使用权和软件使用权增加所致。

2）、从筹资或权益角度进行分析评价

该公司权益总额较上年同期增加980818682.39元，增长幅度为13.84%，说明该公司本年权益总额有一定幅度的增长。进一步分析可以发现：

、负债本期增加576785921.97元，增长的幅度为14.05%，使权益总额增长了8.14%；股东权益总额增长了404032760.42元，增长的幅度为13.54%，使权益总额增长了5.70%，两者合计使权益总额增加, 980818682.39元，增长幅度为13.84%。

、本期权益总额增长主要体现在负债的增长上，并在流动负债、非流动负债上都有所体现，但流动负债的比重较大。流动负债本期增长346576432.71元，增长幅度为11.24%，对权益总额的影响为4.89%，这种变动可能导致公司偿债压力的加大及财务风险的增加。流动负债的增长主要表现在短期借款的的增长，短期借款本期增加550000000.00元，增长幅度为32.97%，公司会因此面临较大的偿债压力。非流动负债增长主要由长期借款的增长引起，长期借款本期增加344270000.00元，增长幅度为17387.37%,公司长期偿债压力将会很大。

、股东权益本期增加404032760.42元，增长的幅度为13.54%，对权益总额的影响为5.70%。其中专项储备增加9736527.55元，由该公司本期实施增加安全生产费的方案所致。

4.1.2、资产负债表垂直分析

、资产负债表水平分析表的编制

根据维维股份12年年报提供的资料，编制该公司的资产负债表水平分析表如下表

、资产负债表结构变动情况的分析评价

资产负债表结构变动情况的分析评价可从两大方面进行：

1）、资产结构的分析评价

、从静态方面分析。就一般意义而言，企业流动资产变现能力强，其资产风险较小；非企业流动资产变现能力较差，其资产风险较大。即流动资产比重较大时，企业资产的流动性强而风险小，非流动资产比重高时，企业资产弹性较差，不利于企业灵活调度资金，风险较大。该公司本期流动资产比重为48.09%，非流动资产比重为51.91%。根据该公司的资产结构，可以认为该公司资产的流动性较低、弹性较差，对企业灵活调度资金方面有一定的不利影响。

、从动态方面分析。本期该公司流动资产比重上升了1.08%，非流动资产比重下降了1.08%，结合各资产项目的结构变动情况来看，除存货的比重上升了3.10%，固定资产下降了1.22%外，其他项目变动幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。

2）、资本结构的分析评价

、从静态方面分析。该公司股东权益比重为42.00%，负债比重为58.00%，资产负债率较高，财务风险相比较大。

、从动态方面分析。该公司股东权益比重下降了0.11%，负债比重上升了0.11%，各项目变动幅度相对较小，表明该公司的资产结构相对比较稳定，财务实力有所下降，但下降幅度不大。

4.2、利润表分析

4.2.1、利润表综合分析

4.2.1.1、利润表水平分析

、利润表水平分析表的编制

根据维维股份2012年年报提供的资料，编制该公司的利润表水平分析表如下表

、利润增减变动水平分析评价

1）、净利润分析。该公司2012年实现净利润154278228.62元，比上年减少了-66541106.31元，下降率为30.13%，下降幅度较高。从水平分析表看，公司净利润减少主要是利润总额比上年下降86174722.03元引起的；由于所得税费用比上年下降19633615.72元，二者相抵，导致净利润减少了66541106.31元。

2）、利润总额分析。该公司利润总额下降86174722.03元，主要原因是营业利润减少了107898447.19元，下降率为43.77%。同时，营业外收入的增加是利润总额增加21695576.50元，而营业外支出虽然有所下降，但对利润总额的下降几乎没有作用。综合作用的影响，导致利润总额下降了86174722.03元。

3）、营业利润分析。

该公司营业利润减少主要是财务费用的增加和投资收益的减少所致。财务费用比上年增加111911448.48元，增长率为129.01%。根据该公司的年报，其财务云费用大幅度增长，主要原因是公司本年短期借款和长期借款的增长。投资收益的减少，导致营业利润减少37072840.34元；同时销售费用的减少，导致营业利润增加了18353969.07元；资产减值损失的减少，导致营业利润增加了10246896.30元，增长率为37.72%；公允价值变动收益的增加，导致营业利润增加了12838747.04元，增长率为110.27%。综合作用的影响，导致利润总额下降了107898447.19元。

4.2.1.2、利润表垂直分析

、利润表垂直分析表的编制

根据维维股份2012年年报提供的资料，编制该公司的利润垂直分析表如下表

、利润结构变动分析评价

从上表可看出该公司本年度各项财务成果的构成情况。其中，营业利润占营业总收入的比重为2.39%，比上年度的4.59%下降了2.20%；本年度利润总额的构成为4.00%，比上年度的5.94%下降了1.94%；本年度净利润的构成为2.66%，比上年度的4.11%下降了1.45%。可见，从利润的构成情况上看，该公司的盈利能力比上年度略有下降。该公司各项财务成果结构变化的原因，从营业利润结构看，主要是营业成本、管理费用、财务费用结构上升所致，说明营业成本和管理费用及财务费用上升是降低营业利润构成的根本原因。另外，公允价值变动收益和投资收益的下降，对营业利润、利润总额和净利润结构都带来一定的不利影响。

4.2.2、利润表分部分析

4.2.2.1、业务分部增减变动分析

食品业务与酒业务的营业收入都占公司所有分部营业收入合计的15%以上，编制两种业务分部水平分析表如下

、食品业务本年实现的利润总额为81212271元，比上年度降低了107697158元。本年营业收入为6167988340元，下降了48584387元，主要是因为分部间交易收入下降了67342096元。从资产、负债规模来看，食品业务本年的与上年度都有所增加，资产增加982019928元，负债增加821293519元。

、酒业务本年实现的利润总额为本年实现的利润总额为222427668元，比上年度增加了28884851元，该业务本年营业收入为1956041154元，下降了380158914元，主要是对外交易收入下降了392194225元所致。从资产规模来看，该业务本年度较上年度增加了856439238元；从负债规模来看，该业务本年度较上年度下降了15846121元，本年度该业务负债规模下降是资产规模上升幅度较小的主要原因。

、本年度食品业务的利润总额相比酒业务下降了141215397元，从资产总额和负债总额来看，食品业务的资产、负债都比酒业务要高，可见食品业务的经营规模较大，其创造收入的能力也较强。从补充信息来看，由于食品业务的资产规模大于酒业务，因此，其折旧和摊销费用高于酒业务。

4.2.2.2、业务分部结构变动分析

编制食品业务和酒业务分部垂直分析表入下

从上表可以看出，两种业务营业收入主要来源于对外交易，尤其的酒业务，其表现更为明显，本年度与上年度所占比重都在95%以上。

从资产负债率来看，食品业务本年度的资产负债率相比上年度变化不大。酒业务本年度的资产负债率为32.82%，比上年度的49.96%下降了17.14%。另外食品业务的利润总额占营业收入的比重都低于酒业务，可见酒业务的盈利能力要强于食品业务。

4.3、现金流量表分析

4.3.1、现金流量表水平分析

根据维维股份2012年年报提供的资料，编制该公司的现金流量表水平分析表如下表

从上表可以看出，该公司2012年净现金流量比2011年下降了182282209.42元，经营活动、投资活动和筹资活动产生的净现金流量较上年的变动额分别是152378931.31元、4083812.89元、-338744953.62元。

经营活动净现金流量比上年增长了152378931.31元，增长率为67.87%，经营活动现金流入量与流出量分别降低5.42%和7.60%，下降额分别为336848016.63元和489226947.94元，经营活动现金流入量的降低与流出量的降低相差不大。致使经营活动净现金流量有了较高增长的主要原因是收到其他与经营活动有关的现金增加了30214139.58元，增长率56.51%。

投资活动净现金流量比上年增长了4083812.89元。固定资产投资较上年有较大增长，增长了211380298.27元，增长率为63.47%。该公司支付其他与投资活动有关的现金增长了110213000.00元，增长率为1839.95%，增长幅度很大。投资活动现金流入量各项目均有不同程度的下降，收回投资收到的现金降低了90965716.72元，降低率为73.27%。

筹资活动净现金流量比上年下降了338744953.62元。主要原因是筹资活动现金流入量的增加额比筹资活动现金流出量的增加额要小。本期吸收投资收到的现金较上年增长了201000000.00元，增长率为2233.33%；支付其他与筹资活动有关的现金增长了42053841.64元，增长率为117.92%；该公司本期负债筹集的资金和偿还的债务都多于上期。

4.3.2、现金流量表结构分析

、现金流量表结构分析表的编制

根据维维股份2012年年报提供的资料，编制该公司现金流量结构分析分析表如下表

、现金流入结构分析

该公司2012年现金流入总量为9103460539.97元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为64.56%、0.88%、34.57%。可见企业的现金流入量主要是由经营活动产生的。经营活动的现金流入量中销售商品、提供劳务收到的现金，投资活动的现金流入量中收回投资收到的现金和处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额，筹资活动的现金流入量中取得借款收到的现金分别占各类现金流入量的绝大部分比重。

、现金流出结构分析

该公司2012年现金流出总量为9080491104.05元，其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为65.52%、7.58%和26.90%。可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占的比重最大，筹资活动现金流出量所占比重次之。在经营活动现金流出量当中购买商品、接受劳务支付的现金占45.03%，比重最大，支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费和支付其他与经营活动有关的现金项目占全部现金流出结构分别为5.34%、6.17%和8.97%，占经营活动现金流出量比重分别是8.15%、9.42%和13.70%。投资活动的现金流出量主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产。筹资活动的现金流出量主要用于偿还债务。当期偿还债务支付的现金占全部现金流出量的比重为22.45%，其占筹资活动现金流出量的比重为83.44%。

五、财务效率分析

5.1、盈利能力分析

1、资本经营盈利能力分析

以该公司资产负债表、利润表的资料及其附表和会计注释资料为基础，进行整理后得出有关分析信息如下表

根据上表的资料，，对该公司的资本经营盈利能力进行分析如下：

分析对象=4.84%-7.54%=-2.70%

连环替代分析：

2011年：［6.55%+（6.55%-2.11%）×1.40］×（1-40.87%）=7.54%

第一次替代（总资产报酬率）：［5.69%+（5.69%-2.11%）×1.40］×（1-40.87%）=6.33%

第二次替代（负债利息率）：［5.69%+（5.69%-4.24%）×1.40］×（1-40.87%）=4.56%

第三次替代（杠杆比率）：［5.69%+（5.69%-4.24%）×1.47］×（1-40.87%）=4.62%

2012年：［5.69%+（5.69%-4.24%）×1.47］×（1-38.06%）=4.84%

总资产报酬率变动的影响为：6.33%-7.54%=-1.21%

利息率变动的影响为：4.56%-6.33%=-1.77%

资本结构变动的影响为：4.62%-4.56%=+0.06%

税率变动的影响为：4.84%-4.62%=+0.22%

可见，该公司2012年净资产收益率比2011年下降2.70%，主要是由于利息率下降引起的，利息率降低了1.77%；其次，总资产报酬率也给企业带来了负面影响，它使得净资产收益率降低了1.21%；负债与净资产比率的上升发挥了一定的财务杠杆作用，但由于比率变化很小，故作用不明显，仅使得净资产收益率上升0.06%；所得税率的降低使净资产收益率的下降幅度有所减小，但影响也不大，仅使得净资产收益率上升0.22%。

2、资产经营盈利能力分析

在总资产报酬率因素分解式的基础上，运用连环替代法或差额计算法可以分析总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬率的影响。计算有关指标如下表

根据表中的资料，可分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬率的影响。

分析对象=5.69%-6.55%=-0.86%

因素分析：

、总资产周转率变动的影响=（0.7666-0.8664）×7.55%=-0.75%

、销售息税前利润率的影响=（7.42%-7.55%）×0.7666=-0.10%

分析结果表明，该公司本年全部资产报酬率比上年下降了0.86%，是由于总资产周转率和销售息税前利润率下降的影响，各使总资产报酬率下降了0.75%和0.10%。由此可见，要提高企业的总资产报酬率，增强企业的盈利能力，就要从提高企业的总资产周转率和销售息税前利润率两方面努力。

3、商品经营盈利能力分析

（1）、收入利润率分析

根据利润表及其附表资料，该公司2012年的收入利润率及与2011年对比的变动情况，如下表：

从上表可看出，该公司2012年比2011年营业收入利润率、营业收入毛利率、总收入利润率、销售净利润率、销售息税前利润率都有所下降，其中，营业收入利润率的下降幅度最大，下降了2.21%；销售息税前利润率的下降幅度最小，下降了0.13%；其余均有不同程度的下降，且下降幅度较大，这些表明该公司的盈利能虽有所下降，但影响并不大，还是较为稳定的。

(2)、成本利润率分析

根据利润表资料可计算该公司的成本利润率，如下表：

从表中可以看出，该公司2012年与2011年相比，营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用总利润率、全部成本费用净利润率均有所下降，且降低幅度较大，其中，营业成本利润率下降幅度最大，下降了3.31%；全部成本费用净利润率下降幅度最小，下降了1.56%；营业费用利润率、全部成本费用总利润率下降幅度较大，分别下降了2.34%、2.08%，这进一步说明了企业的盈利能力有所下降。

5.2、营运能力分析

1、总资产营运能力分析

根据该公司的财务报表的有关资料，计算该公司总资产周转率有关指标，如下表：

根据上表可知，该公司本年总资产周转速度比上年慢了0.10次，主要原因是：

因为流动资产周转速度下降，使总资产周转速度下降：

（1.61-1.88）×47.02%=-0.13（次）

因为流动资产占总资产比率提高，使总资产周转加速：

1.61×（48.09%-47.02%）=0.02（次）

计算结果表明，该公司本年总资产周转速度下降，主要原因是流动资产周转速度下降的影响。

2、流动资产周转速度分析

根据该公司的资产负债表和利润表及相关这里，计算该公司流动资产周转率，如下表：

根据上表，对流动资产周转率作如下分析：

分析对象=1.61-1.88=-0.27（次）

因素分析：

流动资产垫支周转率的影响=（1.12-1.28）×146.52%=-0.23（次）

成本收入率的影响=1.12×（143.25%-146.52%）=-0.04（次）

计算结果表明，本期流动资产周转速度下降是流动资产垫支周转速度下降和成本收入率下降的结果，流动资产垫支周转速度下降是主要原因。

5.3、偿债能力分析

1、短期偿债能力分析

1）、营运资本分析

期初营运资本=3332992948.99-3082064761.02=250928187.97（元）

期末营运资本=3881146009.65-3428641193.73=452504815.92（元）

该公司期初、期末流动资产抵补流动负债后都有一定剩余，从营运资本角度来看，说明公司的短期偿债能力有一定的保证，而且期末营运资本比期初有较大提高，表明短期偿债能力有所增强。

2）、流动比率分析

期初流动比率=3332992948.99÷3082064761.02=1.08

期末流动比率=3881146009.65÷3428641193.73=1.13

该公司期初流动比率为1.08，短期偿债能力有较大压力，但这种情况在期末得到了一定的缓解，流动比率较期初有所改善，尽管如此，该公司无论期初还是期末，流动比率都低于2：1的水平，表明该公司的偿债能力较弱。

3）、速动比率分析

期初速动比率=（961854529.03+174693058.24+358352500.51+238105680.23

+124901653.19）÷3082064761.02=0.6028

期末速动比率=(1008462760.51+168360000+450677848.15+204432164.56

+234390381.31)÷3428641193.73=0.6026

从计算结果可以看出，该公司期末短期偿债能力与期初几乎没有变化，在该公司的流动资产中，速动资产占的比重较大，期初的速动如果能够及时变现，可以偿还现有流动负债的60.28%；而在期末，也只是能够偿还流动负债的60.26%。

4）、现金比率分析

期初现金比率=(961854529.03+174693058.24）÷3082064761.02=36.88%

期末现金比率=(1008462760.51+168360000.00) ÷3428641193.73=34.32%

从计算结果可以看出，该公司期末现金比率比期初现金比率下降了2.56%，这种变化表明企业的直接支付能力有很大提高。和经验标准相比，该公司期初、期末现金比率都超过了20%。因此，如果按现金比率来评价该公司的短期偿债能力，应该说该公司短期偿债能力很强。

5）、现金流量比率分析

本期现金流量比率=-72126785.58÷〔（3428641193.73+3082064761.02）÷2〕=-0.02

该指标为负值，表明企业无法依靠生产经营活动产生现金流量来满足偿债的需要，企业必须以其他方式取得现金，才能保证债务的及时清偿。

2、长期偿债能力分析

1）、资产负债率分析

期初资产负债率=4104065813.29÷7089106453.10×100%=57.89%

期末资产负债率=4680851735.26÷8069925135.49×100%=58%

通过比较可知，该公司期末资产负债率比期初上升了0.11%，表明该企业债务负担略有增加，但这一比率相对并不太高，无论是企业本身，还是投资人或债权人，还是可以接受的，但长期偿债能力有一定的风险。

2）、产权比率分析

期初产权比率=4104065813.29÷2985040639.81=1.37

期末产权比率=4680851735.26÷3389073400.23=1.38

通过计算可知，该公司偿债负担相对偿债保证程度，是较高的，且年末相对年初有增长的趋势，该公司的长期偿债能力有一定的风险。

3）、固定长期适合率风险

期初固定长期适合率=2328374489.48÷﹙2985040639.81+1022001052.27﹚×100%=58.11%

期末固定长期适合率=2551939760.56÷﹙3389073400.23+1252210541.53﹚×100%=54.98%

从计算结果看，该公司的长期资金能够满足固定资产的投资需要，而且回旋余地很大。从期末来看，有45.02%的长期资金用于其他方面，进而可以推断出，企业除用于固定资产的资金需要外，其他方面的资金需要大部分靠长期资金来满足，短期偿债的压力较小。

4）、资产非流动负债率分析

期初资产非流动负债率=1022001052.27÷7089106453.10×100%=14.42%

期末资产非流动负债率= 1252210541.53÷8069925135.49×100%=15.52%

从计算结果可以看出，该公司的资产非流动负债率较低，期末1元资产中长期债务只占0.16元，长期债务负担较轻，长期债权人的保证程度高。但结合资产负债率，发现短期债务所占的比例较大，短期偿债能力风险较大，应根据公司的实际情况适当调整短期债务比例。

5.4、发展能力分析

1、单项发展能力分析

1）、利润增长率分析

根据上表可以看出，该公司2011年与2012年的营业利润增长率分别为192.32%与-43.77%。其中在2012年该比率为负，这是由为负值的营业利润增长额导致的，主要原因在于该年营业成本、营业费用和财务费用等大幅度增加，导致该年度营业利润大幅度下降。而2011年营业利润增长率为正增长，且有大幅度增加，主要原因就在于2010年营业利润绝对额较小，而2011年其数值较大，据此认为该公司营业利润增长还比较正常。

再者，分析该公司的净利润增长率。对比可以发现，该公司的净利润增长率年度之间变化较大，从2011年的8.20%下降到2012年的-30.13%，其主要原因与营业利润增长率变化原因一样，在于该年营业利润增加额为负数，但其下降幅度有所减缓，原因在于2012年营业外收入有较大幅度的增长。

2)、收入增长率分析

从上表可以看出该公司自2010年以来，其销售规模不断扩大，营业收入从2010年的4763196958.43元提高到2012年的5810490802.95元；从增长幅度来看，说明该公司的销售一直在增长，尤其是2011年增长幅度较大，不排除存在一些偶然性或者特殊性的因素。

2011年、2012年的资产增长率分别为33.64%、13.84%，可见2011年的收入增长率远远低于当年的资产增长率，而2012年相差不大，说明2012年的销售增长并不是主要依靠资产的追加投入取得。

2、企业整体发展能力分析

根据上表可以看出，该公司除2010外，2011年、2012年的股东权益增长率均超过行业平均值，尤其是2012年该指标超过了行业优秀值；营业利润增长率除2012年外，2010年和2011年均达到了行业优秀值。综合起来看，除个别比率外，该公司近三年股东权益、利润、收入和资产增长情况基本达到了行业平均值，有的还超过了行业优秀值，这反映出其在各方面的增长状况相对较好。

观察上表，可以发现该公司2010年以来股东权益增长率一直处于上升趋势，营业利润增长率、资产增长率出现了先增后降的趋势，净利润增长率、资产增长率出现了一直处于下降的趋势，这种趋势属于暂时性的还是持续性的需要进一步深入分析。问题的焦点集中在2011年，可以观察到，该公司2011年营业利润增长率和资产增长率明显高于其他年份，而其他指标与其他年份的差别并不是特别大，不排除2011年存在一些偶然性或特殊性的原因。

比较各种类型的增长率之间的关系。首先看收入增长率和资产增长率，可以看出除2010年外，其他年份资产增长率都高于收入增长率，且2010年两者相差很大，说明从近期看该公司的销售增长率并不是主要依赖于资产投入的增加，因此有较好的效益性。

其次比较股东权益增长率和净利润增长率。该公司的净利润增长率除2012年外均高于股东权益增长率，说明股东权益增长主要来自于生产经营活动创造的净利润；特别是2010年，净利润增长率达到了388.92%，而股东权益增长率为负值，差异非常大，需要进一步分析二者出现差异的原因。

再者比较净利润增长率与营业利润增长率。可以发现，2012年两者都为负值，而2010年净利润增长率迅速增长了388.92%，2011年营业利润增长率了192.32%，这三年净利润增长率和营业利润增长率都有异常变化，这种变化是一些偶然性或特殊性还是持续性的原因导致的需要进一步深入分析。

最后比较营业利润增长率和收入增长率。可以看出，除2011年营业利润增长率明显高于收入增长率外，其他两年收入增长率均高于营业利润增长率，反映该公司营业成本、营业税金、期间费用等项目上升可能超过了营业收入的增长，这说明公司的营业利润增长存在一定问题。

通过以上分析，对该公司的发展能力可以得出一个初步的结论，即该公司除个别方面的增长存在效益性问题外，大多数方面都表现出较强的增长能力，且达到了行业平均值，有的甚至超过了还有优秀值，因而总体而言，该公司具有较强的整体发展能力。当然，考虑到影响企业增长能力还收到许多其他复杂因素的影响，要得到关于企业增长能力的更为准确的结论，还需要利用更多的资料进行更加深入的分析。

六、杜邦财务综合分析与趋势分析

1、杜邦财务综合分析

由上图可知，该公司本年度净资产收益率为4.84％，由前面盈利能力分析可知上年净资产收益率为7.54％，下降了2.7%。由上述杜邦财务分析体系分解图可知净资产收益率的变动主要取决于总资产净利率和权益乘数的变动，进一步分解可知其主要受净利润、营业收入和资产总额的影响。

2、趋势分析

净资产收益率反应资本经营营运能力，根据折线图可知，近3年年除了销售毛利之外都是下跌的趋势销售毛利率反应商品经营盈利能力，从这个指标来看，维维公司的销售毛利率是呈现明显的上升事态的，

七、同业比较

黑牛的上市改变了维维一家独大的局面，黑牛上市时间较晚，所以在一些财务指标上有些缺漏。但黑牛的流动比率和速动比率从09年到12年提升福大巨大，在10年的时候一顿接近了10%的高位，但是在利息保障倍数上来看，却逐年下降，10年已经成为负值，这是主要由于存款利息收入大于财务费用支出，这点来看，黑牛的偿债能力较维维来说，是比较强大的，从竞争者角度，维维应当引起重视。

反观黑牛，净资产收益率是逐年下降，总资产收益率从09到12年基本保持在下降水平，10年突然下降，销售毛利率一直保持在30%左右的高位上，一直上升但从净资产收益率和总资产收益率来看，黑牛的发展似乎有点不和逻辑，刚刚上市的公司，在这两大指标上都有明显的降幅。相对而言，维维可能长期立足市场，可以说不可能有太大的变化，可以说是“居安不思危”，的状态，保持在一个表平稳的状态上。

从发展能力来看，维维股份的发展能力比较的弱，毕竟作为龙头企业，占据了巨大的市场份额，想要再开拓市场也是很困难的，相对于维维，黑牛在发展能力上领先于维维。但作为行业龙头来说，这样的发展还是可以接受的。企业为了生存和竞争需要不断的发展，通过对企业的最近三年财务报告的分析我们可以对企业的财务状况，财务状况变动情况，以及变动的主要原因和未来的经营状况的趋势，说明了维维集团成长能力处于较好发展阶段，本财务分析，为企业的信息使用者进行信息了解，信息决策和决策判断提供了有利的基础，维维集团表现出非常优秀的成长性、提请分析者予以高度重视，未来公司继续维持目前增长态势的概率很大、从行业内部看，公司成长能力在行业中处于一般水平，本期公司在扩大市场，提高经济效益以及增加公司资产方面都略好于行业平均水平，未来在行业中应尽全力扩大这种优势、在成长能力中，净利润增长率和可持续增长率的变动，是引起增长率变化的主要指标。

八、公司重大关联交易

2011年10月9日，乌海市西部煤化工有限责任公司与乌海市乌化矿业有限责任公司签署了《采购与供应合同》。

九、结论

首先从上面本人分析的来看看，维维股份作为行业龙头的地位无人可以撼动，雄厚的资本支撑着维维股份的发展战略，但是盲目的冒进也造成了很大的弊端，对于对外收购投资的项目，没有很好的调查市场前景，成为了公司的后患。收购酒类行业，盲目进军乳制品，都造成了维维股份近几年的利润下滑，当然08年的全球经济危机也是很主要的原因，维维基于经济危机谋求产业转型的初衷是好的，但是在具体实行上出现了问题，造成了三张主表上的数据并不那么优秀。

再次从企业的能力上来看，偿债能力上，维维雄厚的资本以及与银行良好的往来，都是奠定偿债能力的基础。在盈利上，维维表现的并不出色，这与企业的战略决策很有关系，利润的下滑在所难免。营运上，作为一家老企业，没有能与时俱进，更好的跟上时代的潮流，对于应收账款的周期来说过长，尽管公司也已经意识到这一点，但是还是很阻碍本身的发展。对于发展来说，前景还是很好的，但是能不能制定出好的方向，是能否更好发展的关键。

最后，我个人认为维维是一家不错的公司，尽管现在在超市也很少能看到它的产品，但总的来说这是一家不错的上市公司，近几年的确利润有所下滑，但依然没有改变行业龙头的绝对地位。

参考资料

上海证券交易所公布的维维食品饮料股份有限公司2011年、2012年年报及课本。

报告附件

附表一

附表二

附表三

维维股份XXXX年财务分析报告