资本成本计算公式及例题

个别资本成本的计量

（一）不考虑货币时间价值

1．长期借款资本成本

（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。

（2）计算

==

式中：代表长期借款成本；L代表银行借款筹资总额；i代表银行借款利率：T代表所得税税率；f代表银行借款筹资费率。

【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本：

K====5.61%

2、债券成本（Bond）

（1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。

（2）债券资金成本的计算公式为：

=

式中：代表债券成本；B代表债券面值；i代表债券票面利率：T代表所得税税率；B代表债券筹资额，按发行价格确定；f代表债券筹资费率。

【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本：

===6.12%

3．优先股成本

企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为：

=

式中：代表优先股成本；D代表优先股每年股利：P0代表发行优先股总额；f代表优先股筹资费率。

【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本：

===12.76%

4. 普通股成本

如果公司股利不断增长，假设年增长率为g，则普通股成本为：Ks=+g

式中：Ks代表普通股成本；D1代表第一年股利；V0代表普通股金额，按发行价计算；f代表普通股筹资费率

【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本：

Ks==17.76%

5．留存收益成本

留存收益包含盈余公积和未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。

计算留存收益成本的方法主要有三种：

（1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为：

Ke=+g，式中：Ke代表留存收益成本

【例5】某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利增长率为5%，计算留存收益成本。

Ke=+5%=17.5%

（2）资本资产定价模型

按照资本资产定价模型，留存收益成本计算公式为：Ks=Rf+β（Rm-Rf）

式中：Rf代表无风险报酬率；β代表股票的贝他系数；Rm代表平均风险股票必要报酬率

【例6】假设市场无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为10%，某公司的普通股β值为1.2，计算该公司留存收益成本。

Ks=8%+1.2（10%-8%）=10.4%

（3）风险溢价

根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”，普通股股东对企业的投资风险高于债券投资者，因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，其资金成本计算公式为：Ke=Kb+RPc，

式中：Kb代表债券成本；RPc代表股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常的情况下，采用4%的平均风险溢价。

【例7】某公司债券成本为8%，采用4%的平均风险溢价，则该公司留存收益成本为：

Ks=8%+4%=14%

加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital,WACC）

1、定义：是企业全部长期资金的总成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的。

2、权数的确定：市场价值权数、账面价值权数（常用）、目标价值权数

3、公式

=

式中：代表加权平均资本成本；Wj代表第j种资金占总资金的比重；Kj代表第j种资金的成本；n代表筹资方式种类

【例8】某公司共有资金1000万元，其中长期借款300万元，普通股500万元，留存收益200万元，各种资金的成本分别为6%、13%和12%，计算该公司综合资本成本。

=300/1000×6%+500/1000×13%+200/1000×12%=10.7%

债券股价答案：

（1）债券发行价格的下限应是按12％计算的债券价值（V）

V＝1 000 × 10％×（P/A，12％，5）＋1 000×（P/F，12％，5）＝927．88（元）。

即发行价格低于927．88元时，公司将可能取消发行计划。

（2）债券发行价格的上限应是按8％计算的债券价值（V）

V＝ 1000 ×10％÷ 2 ×（P/A，4％，10）＋1000×（P/F，4％，10）

＝1081．15（元）。即发行价格高于1081。15 元，将可能不再愿意购买。

（3）设到期收益率为I，则：1042＝1000×10％÷（l＋I）＋1000 ÷（1＋I），

得I＝5．57％＜6％ 或按6％计算债券的价值

V＝ 1000×10％÷（1＋6％）＋1000 ÷（1＋6％）＝1037．74＜1042 ，故不可行。

股票估价答案：

（1）计算前三年的股利现值之和：20×（P/A，20％，3）＝42．13（万元）

（2）计算第四年以后的股利现值：

[20×（＋10％）/（20％－10％）]×（P／F，20％，3）＝ 127．314（元）

（3）计算该股票的价格＝100 ×（42．13＋127．314）＝16994．4（元）

严歌苓说，人之间的关系不一定从陌生进展为熟识，从熟识走向陌生，同样是正常进展。

　　人与人之间的缘分，远没有想像中的那么牢固，也许前一秒钟还牵手一起经历风雨，后一秒就说散就散，所以，你要懂得善待和珍惜。

　　人与人相处，讲究个真心，你对我好，我就对你好，你给予真情，我还你真意，人心是相互的。

　　两个人在一起，总会有人主动，但主动久了，就会累，会伤心，心伤了就暖不回来了，凡事多站在对方的角度想一想，多一份忍耐和谦就，就不会有那么多的怨气和误解，也少了一些擦肩而过。

　　做人不要太苛刻，太苛无友，人无完人，每个人都有这样或那样的缺点，重在包容。 包容是一种大度，整天笑呵呵的人并不是他没有脾气和烦恼，而是心胸开阔，两个懂得相互包容的人，才能走得越久。

　　人与人相处，要多一份真诚，俗语说，你真我便真。常算计别人的人，总以为自己有多聪明，孰不知被欺骗过的人，就会选择不再相信，千万别拿人性来试人心，否则你会输得体无完肤。

　　人与人相处不要太较真，生活中我们常常因为一句话而争辩的面红耳赤，你声音大，我比你嗓门还大，古人说，有理不在声高，很多时候，让人臣服的不是靠嘴，而是靠真诚，无论是朋友亲人爱人都不要太较真了，好好说话，也是一种修养。

　　俗语说，良言一句三冬暖， 你对我好，我又岂能不知，你谦让与我，我又怎能再得寸进尺，你欣赏我，我就有可能越变越好，你尊重我，我也会用尊重来回报你，你付出爱，必会得到更多的爱。

　　与人相处，要多一份和善，切忌恶语相向，互相伤害就有可能永远失去彼此，每个人心中都有一座天平，每个人心中都藏一份柔软，表面再强势的人，内心也是渴求温暖的。

　　做人要学会谦虚，虚怀若谷。人人都喜欢和谦虚的人交往，司马懿说：“臣一路走来，没有敌人，看见的都是朋友和师长”.这就是胸怀。

　　有格局的人，心中藏有一片海，必能前路开阔，又何愁无友。

　　人与人相处，开始让人舒服的也许是你的言语和外表，但后来让人信服的一定是你的内在。就如那句，欣赏一个人，始于颜值，敬于才华，合于性格，久于善良，终于人品。

　　人这一生，遇见相同的人不容易，遇见正确的人更不容易，只有选择了合适的相处方式，带上真诚与人相处，才会走得更长，更远更久。

人与人相处，要多一份真诚，俗语说，你真我便真。常算计别人的人，总以为自己有多聪明，孰不知被欺骗过的人，就会选择不再相信，千万别拿人性来试人心，否则你会输得体无完肤。

　　人与人相处不要太较真，生活中我们常常因为一句话而争辩的面红耳赤，你声音大，我比你嗓门还大，古人说，有理不在声高，很多时候，让人臣服的不是靠嘴，而是靠真诚，无论是朋友亲人爱人都不要太较真了，好好说话，也是一种修养。

　　俗语说，良言一句三冬暖， 你对我好，我又岂能不知，你谦让与我，我又怎能再得寸进尺，你欣赏我，我就有可能越变越好，你尊重我，我也会用尊重来回报你，你付出爱，必会得到更多的爱。

　　与人相处，要多一份和善，切忌恶语相向，互相伤害就有可能永远失去彼此，每个人心中都有一座天平，每个人心中都藏一份柔软，表面再强势的人，内心也是渴求温暖的。

　　做人要学会谦虚，虚怀若谷。人人都喜欢和谦虚的人交往，司马懿说：“臣一路走来，没有敌人，看见的都是朋友和师长”.这就是胸怀。

　　有格局的人，心中藏有一片海，必能前路开阔，又何愁无友。

　　人与人相处，开始让人舒服的也许是你的言语和外表，但后来让人信服的一定是你的内在。就如那句，欣赏一个人，始于颜值，敬于才华，合于性格，久于善良，终于人品。

资本成本计算公式及例题