黄金期货交易指南

内容概述：

1. 世界黄金市场介绍

2. 黄金市场主要交易品种规则

3. 黄金定价模式

4. 黄金期现关系及品种相关性研究

5. 沪金交易机制要点

6. 重要数据关注方式

一、 世界黄金市场介绍

黄金市场是全球化程度非常高的市场，黄金的现货与期货交易遍布全球的每个角落，不过全球的黄金交易所依据的价格大多数都围绕着一个价格进行，这种统一是黄金交易国际化的最要体现。谈到全球的黄金市场，伦敦、苏黎世、香港、纽约都值得一提。前面的三个市场都是以现货交易为主的市场，纽约则是全球黄金期货交易的中心。

对于交易者来说，习惯谈到的价格是伦敦金的价格，这是一个以现货交易为主的市场。伦敦金的报价直接成为其它现货市场的定价依据，各地价格差别不大，价格的差异仅仅是所使用币种的不同。投机者习惯性参与的伦敦金交易被称为现货延期交易，这是一种现货买卖的合约，不过合约允许一直持有，或者申请交取现货。最令投机者青睐的是合约也可以进行对冲平仓，所以大量投机者介入伦敦金的交易。不过伦敦金的交易并非场内交易，而是做市商的交易。做市商报价，投机者根据报价进行买卖。这些交易都是以金商的信誉为担保的，大额的投资需要可靠的金商。

虽然伦敦金的交易非常活跃，但全球交易量最大的黄金市场并非伦敦金，而是以期货交易为主的纽约金。纽约金以期货合约报价，交易多为场内撮合竞价。期货交易由交易所为履约主体，信用风险大大降低。美国期金的电子盘交易全天24小时不间断的进行，目前已经成为全球黄金的定价中心。伦敦金商的报价是通过即时的纽约金报价加上期转现报价得出。另外，纽约期货市场还上市有黄金期权交易，使投资黄金的方式更加丰富。

我国的黄金市场开放较晚，目前黄金交易的主体是上海黄金交易所与上海期货交易所。上海黄金交易所上市的有现货T+5的延期交收，与T+D的，类似伦敦金的现货延期交易。这些品种有着一定的交易基础，T+D开有夜盘，在黄金价格波动最大的时段(20:00-24:00)可以进行交易。另外，上海期货交易所的沪金期货是被看好的，未来交易的主平台，上市的沪金交易方式与纽约金较为相似。

其它的黄金交易如纸黄金、实物金条等黄金交易方式在全球也有广泛的投资群体。实物金条即可长期投资，也可馈赠亲友。纸黄金多在银行交易，买卖方便，安全性高，适合长期投资与资产配置。不过这两种投资方式均没有杠杆效果，同时缺少做空机制，买卖成本较高。另外这些交易方式多半是以伦敦金的报价为基础进行的。

综上所述，全球黄金投资的品种趋于多样化，投资者可以通过各种渠道进行黄金投资。不过全球黄金的价格较为统一，纽约价格成为全球的定价中心，伦敦价格与纽约价格高度一致。

二、 主要外盘黄金交易品种的重要规则

三、 黄金定价模式

全球黄金市场基本以纽约金为基本进行定价，下面分别举例伦敦金、上海黄金交易所的T+5，上海期货交易所沪金价格的参考定价方式。

举例：

1、 伦敦金报价模式：某日21:00，COMEX现货月合约报价：905.0美元/盎司，期转现EFP报价2.0美元/盎司，伦敦金商根据COMEX报价算出现货报价中间价903.0美元/盎司，加上50美分的买卖价差，报价买901.5/卖902.5。

2、 上海黄金T+5报价参考：即时伦敦金中间价903美元/盎司，人民币汇率中间价7.0，因上海现货金纯度高于伦敦金，加上0.5元/克，则上海9995黄金参考价为903美元/盎司*7/31.1+0.5元/克=203.75元/克

3、 上海期货交易所黄金报价参考：金交所现货报价+期现价差(约1.3元/克·月)3月后到期黄金期货=203.75+1.3*3=207.65元/克

以上定价模式为参考定价模式，目前国内T+5现货由于上市时间较长，定价模式基本稳定，而期货由于上市时间短，交割机制存在一定的缺陷，导致现货商介入受限，而定价模式也较不稳定。

四、 黄金期现关系及品种相关性

黄金是金融属性最强的商品，由于其天然的货币属性，使得黄金交易的主体以金融机构为主，交易主体投资黄金的主要目的就是投资，而非首饰等实物应用。由于黄金投资的主体是大型的机构，包括了商业银行，投行在内的机构。这些机构即有黄金又有现金，对于期现套利的机会非常关注，这些套利交易的行为使得黄金期现价差维持相对稳定。

黄金远期价格(1年内)=现货*(1+r*(T/365))+仓储费 (r=同业拆借利率，T为到期天数，仓储费约为2美元/盎司·年)

图中可以看出黄金期现价差的稳定关系，这与上面的定价方式并不矛盾，纽约黄金做为全球交易量最大的黄金市场，对于金价的定价作用举足轻重，由于期金交易方式是以搓合竞价交易的远期合约，纽约金又上市了期转现合约用于制定现货价格。纽约金活跃的交易金集中在近月合约，近月合约的24小时报价-近月转现货的EFP=现货金报价。

下面的例子用来解释为何期现套利的行为会使远期价格维持在稳定水平。

存储成本：U=2美元/盎司

现货价：S=450美元/盎司

无风险利率 R=5%

周期 T=1年

远期价格 F=450*(1+5%)+2=474.5美元

如果远期价格为500美元/盎司

如果远期价格为465美元/盎司

黄金价格的金融属性的另一个体现就是与相关金融品种的联动效果。与黄金波动关系最密切、影响最大的品种就是美元。

至于美元与黄金相关性的原因可以归结如下：1、金价以美元计价，汇率变化自然会影响金价。2、则是美元与黄金资产配置的两种重要形式，两者存在替代效果，从而导致较强的负相关性。

至于与其它品种的相关性，因为并不是很稳定，个人认为对于交易的帮助并不是很大，您可参考其它文章来了解黄金与原油、股指的相关性。

五、 沪金交易机制要点

沪金指是的上海期货交易所上市的黄金期货。

上面的表中列出了黄金期货与实物金以及纸黄金的特点对比，机制上看，期金具有多空双向和保证金的交易机制，更适合短线的价差投机者。

合约简表中列出了期金交易的主要内容，黄金合约设计中，值得一提的方面有以下几点。

1、 合约限仓规则。目前合约设计上，在进入交割月前月后，投资者持仓数量受到较严格的限定，首先普通的自然人客户，持仓不允许进入现货月，在到期前一个月末必须要平掉持仓。对于机构客户，现货月持仓数量仅30手，月交割量仅为30千克。

2、 另外，近月合约的保证金水平较高，黄金合约在进入交割月的前一个月，保证金比例开始大幅提高。

4、 涨跌停板设计变化方式为 ±5%，±7%，±10%

黄金期货投资盈亏示例：

以上为期货投资盈利的计算方式，下面举例为期货交易风险控制的实例。

交易环境：初始资金10万元，黄金保证金水平合约价值的为10%，注：黄金合约每手1000克。

上面是一个黄金期货交易过程中，风险控制的实例，风险控制的原则是权益不能低于持仓保证金，否则期货公司会要求客户追加保证金可对头寸进行强行平仓，客户在交易的过程中，应当注意自己的风险水平，可用资金<0(风险度大于100%)时，应当及时补足保证金或平掉部分持仓。

六：重要数据关注方式

黄金交易的相关重要数据，可分为两种，一种是期货交易相关的交易数据，另外是与美元相关的重要数据。

黄金交易指南