美联储放缓QE对资产价格的影响

发布时间:2013-06-15 14:27:08

美联储放缓QE对资产价格的影响

20130613 10:02   

/ 若离

今年5月上旬,“美联储通讯社”的一篇文章捅破了窗户纸,联储准备放缓QE的传言开始越来越有鼻子有眼。

到了5月下旬,美联储主席伯南克在国会作证时又说,如果就业形势持续好转,联储可能“今后几次会议”开始放缓QE

从那以后,美联储放缓QE已经不是一个是非题,而是何时出现的竞猜题。

本月初,市场共识预计,伯南克可能会在918日的FOMC会议上宣布,每个月削减25%左右的购债规模,将每月850亿美元的购买量降至650亿美元。

上周公布5月美国非农就业报告后,“美联储通讯社”直接亮出了题为“联储正计划今年晚些时候放慢QE”的文章,预计美联储官员会将经济好转视为减慢QE的前提。

市场已经对QE放缓的预期做出反应。

截至65日一周,全球债券基金赎回规模高达125亿美元,这是2001年数据供应商EPFR Global有记录以来最高水平。

那一周也是债券基金今年首次出现资金外流。

EPFR称,因为市场预计今后几个月美联储会开始放缓QE,这已经给债券价格带来了下行压力,投资者开始涌向风险更高的资产。

目前,市场在按照美联储资产负债表的扩张速度比预期慢来调整。但迟早得被迫为了资产负债表直接收缩而调整。

所以,很多人会想知道,到底美联储放缓QE对各类资产的价格会有多大的影响?

巴克莱用了一个简单的预测方法:看资产对美联储资产负债表有多敏感。

具体做法就像下图这样观察两个指标。

第一个是用QE时期资产价格变动的百分比除以美联储资产负债表规模变化的百分比,得到平均弹性。第二个是资产价格在历史平均水平与QE时期的标准差。

如图所示,新兴市场股市和欧美高收益债券对美联储资产负债表的扩张非常敏感,所以,它们可能也会在资产负债表收缩时跌幅最大。

而根据QE时期资产价值与历史值的偏差水平判断,土耳其股市与食品等不随商业周期而动荡的防御型股票最不堪一击。

巴克莱建议担心美联储政策转变的投资者,

应该考虑做空那些对美联储政策的反应弹性高的资产,以及比历史平均水平估值高的资产,这样能够对风险资产投资组合提供一定的保护。

美联储放缓QE对资产价格的影响

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