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一、四大变革：当互联网遇到传统金融

1、渠道：信息获取成本降低，从标准化产品开始

2、平台：规模爆炸式增长成为可能

3、门槛：普惠金融值得期待

4、数据：未来金融交易决策的基础

二、征信：互联网金融发展的基础设施建设

1、FICO 评分：成熟有效，但并不完美

2、中国征信市场的现状：信息面窄，覆盖人群少

3、ZestFinance：开启大数据时代征信新模式

4、大数据征信是未来征信的必由之路

三、互联网金融两大新主题：供应链金融+互联网保险

1、供应链金融：互联网，让小微企业资产流动起来

（1）供应链金融：基于真实产业链交易行为的融资需求

①预付账款类供应链融资

②存货类供应链融资

③应收账款类供应链融资

（2）行业空间：万亿蓝海待挖掘，定价/资金是关键

①潜在规模：供应链融资业务规模高达34 万亿

②行业格局：仍待挖掘的一片蓝海

（3）风险定价：基于真实交易的核心企业或交易平台

①核心企业型

②第三方平台型

（4）资金来源：对接P2P 平台或银行，突破资金限制

①自有资金融资成本高，空间小

②P2P 平台或对接银行资金是供应链金融业务的主要方向

（5）相关企业：大背景、小外围、强关系

①大背景：支撑供应链融资业务的产业链具备大体量特点

②小外围：除核心企业以外的上下游企业具备小规模特点

③强关系：主导企业能保证融资项目基于真实交易，风险定价能力强

2、互联网保险：渠道、险种、定价

（1）渠道：互联网渠道在保险销售的占比将越来越高

（2）险种：新的商业生态下的应用场景带来新的险种增量

（3）定价：涉及保险核心的变革

①淘宝保险：A 面是渠道拓宽，B 面是险种增量

②众安保险：专注新商业生态下保险增量的互联网保险企业

③StateFarm：UBI 车险的先驱

四、行业重点公司简况

1、生意宝：大宗品电商交易巨擘崛起在即

（1）化工行业电商资讯领军者

（2）八年磨一剑，大宗品电商交易平台不断完善

（3）客户资源、行业数据以及行业认知的十多年积累形成极高壁垒

（4）电商交易前端引流，互联网金融等后端变现

2、用友网络：互联网转型逐渐落地

（1）联手百度，企业互联网时代企业数据价值凸显

（2）增发保障企业互联网与互联网金融战略全面推进

3、汉得信息：供应链金融平台打开成长空间

（1）外延收购巩固行业龙头地位

（2）供应链金融逐步落地打开成长空间

4、博彦科技：金融IT 战略将逐步深入

（1）人均产出三步走战略逐步兑现

（2）金融行业客户资源积累深厚

（3）核心系统业务将由实施维护向产品转型

5、信雅达：外延并购仍将继续

（1）收购科匠信息，开启外延并购序幕

（2）强强联手，外延并购仍将继续

6、金证股份：分成模式打开想象空间

（1）国内领先的券商基金IT 系统提供商

（2）与腾讯合作，业务分成打开想象空间

（3）券商创新业务多点开花，券商IT 直接受益

7、恒生电子：传统业务受益金融创新，互联网业务值得期待

（1）传统业务保持稳健增长

（2）互联网业务带来想象空间

（3）阿里合作日渐深入

一、四大变革：当互联网遇到传统金融

近年来，互联网持续对传统行业形成冲击甚至颠覆，已经成为大家普遍认同的观点；金融行业为实体经济提供资金融通功能，是宏观经济的核心，因此在网络浪潮下金融行业怎样与互联网相互融合，是我们必须关注的问题。

我们的思路是希望首先剖析互联网的特点及优势，以及由此带来的传统行业游戏规则的改变，进而在此基础上探索互联网对传统金融行业带来的变革、以及在此基础上可能的投资机会。

1、渠道：信息获取成本降低，从标准化产品开始

互联网对信息传播成本下降的影响在各个行业差别巨大。每个行业提供的产品或服务特性不同，互联网化的难易程度也有相应的区别。例如餐饮、娱乐等体验式消费的服务产品，天然就难以用量化的数据信息形式来描述或提供。举例说明，在所有行业分类中，批发零售行业标准化程度相对较高，又没有大宗贸易商品存在的物流、仓储、融资等方面的壁垒，因此电子商务销售额占整体比例高达37.2%，远高于科研技术服务、住宿餐饮以及建筑工程等标准化程度较低的行业。互联网渠道更适宜标准化产品的线上销售。

从金融行业角度来看，不管是股票、债券，还是基金、信托、保险，绝大多数金融产品都能够用期限、金额、预期收益等数字化的形式实现完整的描述，容易标准化。同时，产品交付和获取的整个过程也完全不涉及到物流、仓储等物理条件的限制，因此更适合互联网时代的信息传播和产品交付。

东方财富与同花顺占据用户资源优势，在第三方基金渠道销售方面的优势不言而喻。以东方财富为例，其单季度基金代销金额在短短2 年时间内快速增长至接近600 亿元，上线基金公司数达到80 家，上线基金产品数达到1909 个，基本覆盖了大部分基金公司和产品，成为了目前市场上主要的基金销售渠道之一。

2、平台：规模爆炸式增长成为可能

传统金融领域的经营模式与其他所有行业别无二致。资产管理机构负责产品的设计、搭建，确定产品预期收益及风险特征，并通过营销部门与第三方渠道的销售人员将产品推介给金融产品的目标客户群体，属于典型的传统垂直销售产业链的构架。互联网时代，信息交互成本的降低使得优秀的金融产品在平台的帮助下能够实现爆发式的销售增长。

那么怎样的平台是最有价值的？我们认为，平台的价值首先在于稀缺性，行业中独一无二的平台无疑具备最大的价值。如果行业的特点决定了平台没有壁垒，那么平台的价值就取决于用户数量。在具体的行业中，根据产品的供需格局，处于买方市场的行业，买家数量决定平台价值，处于卖方市场的行业，卖家数量决定平台价值。在目前阶段大多数行业的平台价值取决于买方数量，金融行业也一样。

对应到金融行业，两类平台价值最高。首先是具备稀缺性的平

台，例如恒生与金证在证券IT 行业内占有率极高，因此其互联网证券平台能够顺利对接各家券商交易系统，行业内排名前两位之后的竞争对手由于市占率太低，无法在大范围内实现证券交易平台与证券公司的互联互通；其次是本身就具有大量买方用户数量的平台，例如东方财富基于其信息服务网站及APP 聚集的海量证券投资用户，开展基金等金融产品代销业务，具有强大的竞争壁垒。

精品行业分析报告可编辑版2016年互联网金融行业分析报告