第二章：财务管理的价值观念

● 货币时间价值：年金问题

● 单项资产的风险与报酬①确定报酬--⑤计算离散系数.最终是为了对投资方案进行决策

● 证券组合的风险与报酬①组合的期望报酬率②可分散风险与市场风险③证券组合的风险报酬率

● 单项资产的资本资产定价模型

● 证券估值①债券估值 ②股票估值

● 时间价值：将货币作为资本进行投资所获得的报酬并不都是时间价值。报酬包括：时间价值、风险报酬率、通货膨胀贴水。

在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值与上述报酬率之和相等。

银行存款利率、各种债券利率和时间价值有去别的。但为了研究问题，由简单到困难，先假定没有通货膨胀、没有风险。此时，银行利息率=时间价值。

● 时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。

1、复利终值：FVn=PV·FVIFi,n          （表：复利终值系数表） 

 例：将1000元钱存入银行，年利息率为7%，按复利计算，5年后终值应为？   

答：FV5=PV·FVIF7%,5=1000×1.403=1403元。  

【重点】2、复利现值：PV=FVn·PVIFi,n          （表：复利现值系数表） 

 例：若计划在3年以后得到2000元，年利息率8%，复利计息，则现在应存金额可计算如下？   

答：PV=FV3·PVIF8%,3=2000×0.794=1588元。  

3、后付年金终值：FVAn=A·FVIFAi,n          （表：年金终值系数表） 

 例：某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为？   

答：FVA5=A·FVIFA8%,5=1000×5.867=5867元。

【重点】4、后付年金现值：PVAn=A·PVIFAi,n          （表：年金现值系数表） 

 例：某人准备在今年5年中每年年末从银行取1000元，如果利息率为10%，则现在应存入多少元？   

答：PVA5=A·PVIFA10%,5=1000×3.791=3791元。  

5、先付年金终值：XFVAn=A·FVIFAi,n·（1+i）          （表：年金终值系数表） 

 例：某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第10年年末的本利和应为多少？   

答：XFVA10=A·FVIFA8%,10·（1+i）=1000×14.487×（1+8%）=15646元。  

【重点】6、先付年金现值：XFVAn=A·PVIFAi,n·（1+i）          （表：年金现值系数表） 

 例：某企业租用一套设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为？   

答：XPVA10=A·PVIFA8%,10·（1+i）=5000×6.71×（1+8%）=36234元。  

【重点·方法一】7、延期年金现值：V0=A·（PVIFAi,m+n-PVIFAi,m）       （表：年金现值系数表） 

 例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率8%，银行规定前10年不需还本付息，但第11~第20

年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是？ 

 答：V0=A·（PVIFA8%,20-PVIFA8%,10）=1000×（9.818-6.710）=3108元。

【重点·方法二】7、延期年金现值：P=A·PVIFA i,n·PVIF i,m（表：年金现值系数表、复利现值系数表） 

 例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年~20年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少？ 

 答：P=A·PVIFA i,n·PVIF i,m=A·PVIFA8%10·PVIF 8%,10=1000×6.710×0.463=3107元。

对于投资者，首先关注报酬，在根据报酬对应的风险决定是否投资.

1. 单项资产的报酬：①确定概率分布 ②计算期望报酬率（%） ③计算方差和标准差 ④利用历史数据估计 ⑤计算离散系数

【注】其中离散系数CV能够同时反映风险和报酬

【决策】如果两个投资方案的预期收益率基本相同，选择标准离差率较低的那一个投资方案。 

 如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案。 

 如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案。 

 若甲方案预期高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此要去绝育投资者对风险的态度。

2. 单项资产的风险与必要报酬：

● 因为投资者都是风险规避者，在其他条件不变的情况下，证券的风险越高，价格越低，从而必要报酬率越高。单项资产的必要报酬可以用资本资产定价模型表示。因为其作用就是进一步测算组合中单个资产的报酬率。

● 资本资产定价模型原理：

单项资产的报酬率 =无风险报酬率+市场风险报酬率

（也叫必要报酬率）= +β（市场平均报酬率中由风险产生的那部分）

= +β（市场平均报酬率-无风险报酬率）

=

由这个式子我们知道了市场平均报酬率是在市场风险报酬率基础上，加上无风险报酬率得到。

考试时，只要求单项资产的必要报酬率，只要区分好各部分就行。

【术语小结】

单项资产的报酬率

无风险报酬率

市场平均报酬率（市场期望报酬率）补偿的是由风险产生的部分，即市场风险报酬率

市场风险报酬率

证券组合的风险报酬率

● 证券组合的风险①可分散风险②市场风险（--用β系数衡量）③风险报酬率

● 证券组合的报酬

1. 证券组合的风险

①可分散风险（发生于个别公司的事件，不会对市场有太大影响，这种风险可以通过多样化的投资组合来分散风险）

②市场风险（通货膨胀、经济衰退等）引入β系数：个别股票的市场风险可以通过β系数来度量. 它通过某只股票与市场上同类型股票的对比，来度量某只股票对投资组合的风险分散的作用。β=1.0 的股票：与市场水平同步波动，视为平均风险股票，即该股票不会给投资组合增加风险也不会分散风险。

如果一个β=1.0的投资组合加入一个β＞1.0的股票那么整个组合的风险上升；反之下降。其中某只β系数并不需要自己测量，专家会评估某个公司的β.β系数大多都在0.5---1.5之间。

另外，一个投资组合加入一只新的股票之后，新组合的β系数， ω是单只股在证券组合中所占的比重。

2. 证券组合的报酬

①证券组合的期望报酬率

3. 证券组合的风险报酬率

产生原因：投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬率。

公式：

1. 作用：进一步测算投资组合中每一种证券的报酬率，其建立在一系列严格假设基础上.

2. 模型的一般形式：

3. 图形形式：证券市场线（SML，security market line）说明必要报酬率R与不可分散风险β系数的关系：

解读：①截距是无风险报酬率，国债券利息.

②X轴：随着β系数增大，市场风险报酬率上升，从而必要报酬率越高.

③证券市场线SML反映了投资者 规避风险的程度--直线越陡峭，k斜率越大，投资者越规避风险。如果投资者不规避风险，那么SML将是水平的，值为无风险报酬率（截距）.

例题：课本58

【注意】资本资产定价模型虽然是测算每一种证券的报酬率，但是题目中往往用整个公司股票的β系数来对整个公司资本资产进行定价，算出其公司股票的必要报酬率，再与市场平均报酬率比较。

● 债券的特征及估值：定义，特征，优缺点

● 股票的特征及估值：同上

1. 债券的特征及估值

（1）债券的定义：由公司、金融机构、政府发行的；是公司对外进行债务筹资的主要方式之一.

（2）债券的特征：①票面价值②票面利率③到期日。到期日不等，短的3个月，长的也有30年。到期时间长，风险大。有固定的偿还期限

（3）优缺点：优：本金安全性高（破产时，优先于股东分得公司资产）

收入稳定：债券有固定利息率

流动性强。一般可以迅速售出

缺点：购买力风险比较大。（通货膨胀率高时，实际上损失）

没有经营管理权。

需要承受利率风险。市场利率上升时，损失

2. 股票的特征及估值

（1）构成要素：股票价值；股票价格；股利。 股利：股份有限公司以先进的形式从公司净利润中分配给股东的报酬，也称“红利”或“股息”。

【注意】只有公司有利润并且管理层愿意将利润分配给股东而不是将其进行再投资时，股东才有可能获利。

（2）类别：普通股：普通股股东是公司的所有者。可参与投票。现金股利的发放不是义务。

优先股：是清算时的偶先求偿权。不可参与投票。现金股利固定且按时发放。

【课后简答题】

4：如何理解风险和报酬的关系？ 

   答：（1）对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。（2）风险与收益成反向变动关系，风险大，预期收益就高；反之，风险小，预期收益少。 

5：什么是市场和可分散风险？二者有何区别？ 

答：（1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作公司特别风险，或非系统风险。而不能够被消除的部分则称作市场风险，又被称作不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。（2）二者的区别在于公司特别风险，是由某些随机事件导致的，如个别公司遭受火灾，公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可以通过证券持有的多样化来抵消；而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素：经济危机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率。由于这些因素会对大多数股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。 

【考点：先付年金现值】1、某公司需用一台设备，买价为9000元，可用8年。如果租用，则每年年初需付租金1500元。假设利率为8%。试决定企业应租用还是购买该设备？ 

【解析】买价为9000元说明是现值，每年说明是年金，年初说明是先付。 先付年金现值的意义在于求出我每年先付的年金在现在这一刻的价值是多少。和商家给的现值比较。

先付年金现值XFVAn=A·PVIFAi,n·（1+i）（表：年金现值系数表）。 

 答：租用XFVAn=A·PVIFAi,n·（1+i）

=A·PVIFA8%,8·（1+ i）

=1500×5.747×（1+8%）=9310.14元＞买价9000元，故选择购买。  

2、某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率为16%。该工程当年建成投产。 

【考点：后付年金现值】（1）该工程建成投产后，分8年等额归还银行借款，每年年末应还多少？ 

（2）若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本息，需多少年才能还清？   

【解析】（1）总投资额为5000万元说明是现值，每年说明是年金，年末说明是后付。 

后付年金现值：PVAn=A·PVIFAi,n（表：年金现值系数表）。 

民族性手工艺品。在饰品店里，墙上挂满了各式各样的小饰品，有最普通的玉制项链、珍珠手链，也有特别一点如景泰蓝的手机挂坠、中国结的耳坠，甚至还有具有浓郁的异域风情的藏族饰品。答（1）：注意是求A PVAn=A·PVIFAi,n → A=PVAn/PVIFAi,n=PVA8/PVIFA16%,8=5000÷4.344=1151万元。 

民族性手工艺品。在饰品店里，墙上挂满了各式各样的小饰品，有最普通的玉制项链、珍珠手链，也有特别一点如景泰蓝的手机挂坠、中国结的耳坠，甚至还有具有浓郁的异域风情的藏族饰品。 答（2）：注意是求PVIFAi,n 

PVAn=A·PVIFAi,n → PVIFAi,n=PVAn/A=5000÷1500=3.333。 

二、大学生DIY手工艺制品消费分析

功能性手工艺品。不同的玉石具有不同的功效，比如石榴石可以促进血液循环，改善风湿和关节炎；白水晶则可以增强记忆力；茶晶能够帮助镇定情绪，缓解失眠、头昏等症状。顾客可以根据自己的需要和喜好自行搭配，每一件都独一无二、与众不同。【考点：单项资产风险与报酬计算】8. 中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如表所示。 

（1）分别计算中原公司和南方公司股票的期望报酬率、标准差及离散系数。 

300元以下 9 18%（2）根据以上计算结果，试判断投资者应该投资于中原公司股票还是投资于南方公司股票。

就算你买手工艺品来送给朋友也是一份意义非凡的绝佳礼品哦。而这一份礼物于在工艺品店买的现成的礼品相比，就有价值意义，虽然它的成本比较低但它毕竟它是你花心血花时间去完成的。就像现在最流行的针织围巾，为何会如此深得人心，更有人称它为温暖牌绝大部分多是因为这个原因哦。而且还可以锻炼你的动手能力，不仅实用还有很大的装饰功用哦。

下表为题干部分。

除了“漂亮女生”形成的价格，优惠等条件的威胁外，还有“碧芝”的物品的新颖性，创意的独特性等，我们必须充分预见到。

我们大学生没有固定的经济来源，但我们也不乏缺少潮流时尚的理念，没有哪个女生是不喜欢琳琅满目的小饰品，珠光宝气、穿金戴银便是时尚的时代早已被推出轨道，简洁、个性化的饰品成为现代时尚女性的钟爱。因此饰品这一行总是吸引很多投资者的目光。然而我们女生更注重的是感性消费，我们的消费欲望往往建立在潮流、时尚和产品的新颖性上，所以要想在饰品行业有立足之地，又尚未具备雄厚的资金条件的话，就有必要与传统首饰区别开来，自制饰品就是近一两年来沿海城市最新流行的一种。

9.【考点：单项资产的必要报酬率】

手工艺品，它运用不同的材料，通过不同的方式，经过自己亲手动手制作。看着自己亲自完成的作品时，感觉很不同哦。不论是01年的丝带编织风铃，02年的管织幸运星，03年的十字绣，04年的星座手链，还是今年风靡一时的针织围巾等这些手工艺品都是陪伴女生长大的象征。为此，这些多样化的作品制作对我们这一创业项目的今后的操作具有很大的启发作用。

300元以下 9 18%

人大王化成荆新第七版财务管理第二章：财务管理价值观念重点及课后练习汇编