美的财务风险分析

（一） 企业短期偿债能力分析

1. 流动比率=流动资产/流动负债

流动比率表明以流动资产偿还负债的能力，实际上也表明了企业

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1.5

1

流动比率

0.5

0

2008年 2009年 2010年 20011年

由上表和上图知美的电器股份有限公司流动比率在 1 左右，2008

年略小于 1。分析近四年报表，上升的原因是由于 09、10 年应收账款

大幅度增加，同时货币资金也大大增加，10 年更是应付账款大幅下降

因此流动比率上升。

通过以上数据分析可得出美的电器股份有限公司以流动资产偿还流

动负债的能力稍微偏弱，企业流动资产的变现能力偏低，但是，在近两

年有变强的趋势。

2. 速动比率=速动资产/流动负债

（速动资产=流动资产-存货）

速动比率表明企业以具有较强变现能力的流动资产抵偿流动负债

的能力，在企业陷入财务困境或破产时，存货往往不能够变现，因此

“所谓的流动性较强的流动资产”通常是扣除了存货之外的流动资产。

word/media/image2.gif

1

0.8

0.6

0.4

0.2

0

速动比率

2008年 2009年 2010年 2011年

由上图和表可以看出美的电器股份有限公司的速动比率围绕0.7

波动，未能达到1。08年美的的速动比率为0.54，是偏低的。09年因

为应收账款和货币资金大幅增加上升到0.81。10年、11年同样也是。

说明美的电器集团有限公司以具有较强变现能力，流动资产抵偿

流动负债的能力稍微偏弱。但存货的变现能力较差，故短期债权人应

参照其他指标判断偿债能力的大小。

word/media/image3.gif现金比率

25.00%

20.00%

15.00%

现金比率

10.00%

5.00%

0.00%

2008年 2009年 2010年 2011年

从上述数据中可以看出，美的电器股份有限公司的现金比率从

2008 年起有上升之势，但是，在 2011 年又回落到 2008 年的水平。原

因是 09~10 年货币资金增加，致使该指标回升。11 年由于销售商品、

提供劳务收到的现金大大减少导致经营活动产生的现金流量很少。同时，

因为公司大量采购材料，导致应付账款增加了 50%左右，也是一个重要

的原因，现金比率也有所下降。流动性和企业的盈利能力是成反比的，

所以企业要在保证一定的流动性的前提下控制流动性。

4. 短期偿债能力总结

综合以上指标，该公司短期偿债能力同比有所上升，公司还有发

展的潜力。

同时应注意到，美的电器的流动比率远远小于国际公认的标准2，

而速动比率远远小于国际公认的标准l，现金比率的数值极不稳定，且

很多年份都小于0．20。说明美的电器的短期偿债能力环比不强，公司

应加强对资产的流动性进行管理。

（二） 企业长期偿债能力分析

1. 资产负债率=负债总额/资产总额

总资产负债率表明企业总资产中负债所占的比重，该指标越大说明企

业的负债比例越高，企业的债务风险越大，债权人的债权资本在企业

破产清算时所收到的保护程度越低。

word/media/image4.gif

资产负债率趋势图

70.00%

69.00%

68.00%

67.00%

66.00%

65.00%

64.00%

63.00%

62.00%

61.00%

60.00%

59.00%

资产负债率

2008年 2009年 2010年 2011年

美的电器股份有限公司的资产负债率在60%左右，在近四年内，资

产负债率先降后升，09年出现了明显的下降。主要是因为09年，集团

下属合肥荣事达，广东美的等一系列子公司增加注册资本。报表显示

该三年内总资产也有所下降,之所以会造成变化,其主要因为应收账款

和货币资金的逐年增加，导致资产的增加。而且各年数据都比一般认

为的稳健标准50％~60％略为偏高。

“美的电器”资产负债率相对于同行业竞争者较高，仅次于“格力

电器” ，说明“美的电器”采取了较为激进的财务政策，在O9年略有

下降，说明公司已经意识到了高风险的存在。

2. 利息保障倍数

利息保障倍数反映企业可用于支付利息的利润（EBIT）或现金（经营

性净现金-折旧-摊销）与利息支出之间的比例关系，表明企业支付能

力的高低。

（1） 基于EBIT的利息保障倍数=EBIT/年应付利息

（EBIT=净利润+所得税+利息）

word/media/image5.gif

12

10

8

6

4

2

0

利息保障倍数

2008年      2009年      2010年      2011年

美的电器股份有限公司在2008-2011年基于EBIT的利息保障倍数分

别是1.94,3.92,11.04，6.97这是比较正常的。而08~10年逐年增加的

利息保障倍数也表明了美的电器股份有限公司支付利息的能力在上升，

虽然11年比上年下降了4.07，但仍处于行业平均值。

所得税费用在2009年大幅度增加至2010年，净利润也因为营业收

入的增加而增加，所以利息保障倍数明显提高。说明公司实现的利润

足以支付其当期费用，表明公司暂时没有的财务风险。

美的的长期偿债能力是值得信赖的，分析其利息保证倍数指标表

明，2008 年利息保证倍数与 2007 年相比虽然猛降了 360.17%，但仍保

持在 458.80%的较高水平，说明其盈利能力较强。分析其债务本息保

证倍数表明，2008 年债务本息保证倍数比 2007 年下降了 95.54%，直

降到 60.87%，低于标准值 1，这是由于该公司 2008 年的短期借款增加

了 155 800.82 万元，使其利息费用增加了 22 886.29 万元。分析其资

产负债率、所有者权益比率和净资产负债率表明，该公司资产结构并

不理想，建议进行进一步的调整。

（三） 企业资产管理能力分析

1. 存货周转天数=365/（销售收入或销售成本/平均存货）

存货周转天数反映企业销售收入或销售成本与成本之间的比例关系，

word/media/image6.gif存货周转天数趋势图

60

50

40

30

20

10

0

2008年 2009年 2010年 2011年

存货周转天数

word/media/image7.gif

存货周转率趋势图

10

9

8

7

6

5

4

3

2

1

0

存货周转率

2008年 2009年 2010年 211年

由上表和上图可知，美的电器股份有限公司 08~10 的存货周转天

数为 40 天左右，周转率为 8 左右，这个速度是比较快的，说明美的

电器股份有限公司存货在这几年的管理效率较高。

而 11 年存货周转率大幅下降，存货周转天数上升了十多天。由

报表资料显示 11 年美的电器股份有限公司扩大了销售规模。但是，

因为过高估计市场，没有很理想的卖完，导致存货增多。同时，因为

扩大销售规模，在广告等一系列的成本上投入增多，导致销售成本增

加，使其存货周转率与 10 年相比有明显的差别。

word/media/image8.gif

40

35

30

25

20

15

10

5

0

应收账款周转天数趋势图

应收账款周转天数

2008年   2009年   2010年   2011年

word/media/image9.gif

30

25

20

15

10

5

0

应收账款周转率趋势图

应收账款周转率

2008年      2009年      2010年      2011年

美的对应收账款的重大标准为：将单笔金额为5,000.00千元及以

上的应收账款和单笔金额为500.00千元及以上其他应收款，确定为单

项金额重大的应收款项。

由上表和上图可知，美的电器股份有限公司应收账款周转天数

从2008年开始逐年减少，应收账款周转率呈现先上升后下降的趋势，

在O8、09年全球金融危机的大环境下， “美的电器” 应收账款的运

作效率有所下降。但美的电器应收账款周转率比格力电器高，说明美

的电器的变现速度快，公司管理应收账款的整体运营能力呈现稳中有

升的趋势。

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90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

经营周期

经营周期

2008年      2009年      2010年      2011年

由上表和上图得，美的电器股份有限公司在2008-2011年的经营

周期分别为86天、72天、53天、72天，这样的周期长度是很不错的，

说明该企业每年可以运营4至7次。从2008年到2010年，经营周期逐年

减小，虽然在11年回升到72天，但美的电器股份有限公司在资产管理

上仍是有较大进步。

但同时应注意的是，在同是白色家电巨头的海尔，经营周期远低

于美的。因为海尔在大家电连锁卖场(如：国美、苏宁)的销售比重比

较大，所以可以保持较少的库存，从而存货周转率很高。而“美的电

器”的销售渠道主要由代理商、专卖店和家电连锁卖场三种构成，其

在国美、苏宁的销售比重稳定在15％左右。代理商、专卖店的销售模

式必须要维持较高的库存，从而其存货较多，存货周转率就明显低于

“青岛海尔”。

4. 固定资产周转率=销售收入/平均固定资产

固定资产周转率反映企业一段时期的销售收入与其所使用的固定

资产之间的比例关系，表明一段时期内企业使用每1元固定资产所创

word/media/image11.gif

12

10

8

6

4

2

0

固定资产周转率

2008年 2009年 2010年 2011年

从上图中可以看出广东美的的固定资产周转率在四年围绕在 10

上下波动，09 年的周转率 8.82 比 08 年的 10.45 下降了 1.63，10 年

马上又上升到 11.16，11 年又回落到 10.13。这说明美的固定资产的

利用效率比较良好。

（四） 企业盈利能力分析

1. 销售净利润率=净利润/销售收入

销售净利润率是企业一段时期的净利润站这一时期销售收入的比重，

表明企业每 1 元销售收入所产生的净利润。该指标越高，说明企业销

售收入的盈利能力越高。

word/media/image12.gif年份 销售收入 净利润 销售净利率

word/media/image13.gif

6.00%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%

销售净利率

2008年 2009年 2010年 2011年

从上表可以看出，美的公司的销售净利率从08年的3.24%上升到

09年的5.32%，由此可见公司的获利能力在上升，虽然幅度不大，但

是好在10年继续保持了这个趋势，但在11年又回落到3.97%，对于一

个家电制造业来说是比较正常的，特别是在受金融危机影响的2009年

也可以实现销售净利润的上涨，这是非常不容易的。

但同时应注意的是，从O6年起“美的电器” 已经失去市场领导

者的地位。尽管从自身角度来说， “美的电器”的销售净利率有所

上升，但相比同行业竞争者， “美的电器”还是处于相对落后的水

平。

2. 营业利润率=息税前利润/销售收入

=EBIT/销售收入

营业利润率是企业一段时期内的息税前利润（EBIT）占这一时期销售

收入的比重，表明企业每 1 元销售收入所带来的利息，该指标越高，

2009年 2 ,752,828.84 47,278,248.26 5.82%

2010年 4,963,170.78 74,558,886.12 6.66%

2011年 4718356220 93 108 058

260

营业利润率

5.08%

7.00%

6.00%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%

营业利润率

类别 1 类别 2 类别 3 类别 4

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