浅析为何人民币兑美元持续走高

摘要：随着当前全球经济增长放缓、大宗商品价格下挫、薪资水平踌躇不前等多种因素敲响了全球经济形势可能再次滑落至危险境地的“警钟”，各国央行纷纷采取量化宽松的货币刺激政策来应对经济下行的压力。美联储（FED）更是在连续28个月始终未能实现其2%通胀目标的情况下，积极寻求新的战术，将美元价格向其设定的目标水平推进。与2005年中国实行汇率制度改革前的人民币对美元汇率8.2765相比，目前人民币对美元汇率为6.1259，十年来累积升幅逾25%。本文将从汇率变更和政治因素两方面出发，浅析究竟人民币兑美元持续走高究竟预示着中国经济的一枝独秀，还是背后另有阴谋。

关键词：人民币；美元；升值

汇率亦称“外汇行市或汇价”。一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示的另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。而人民币汇率就是人民币兑换另一国货币的比率。本文主要涉及人民币兑换美元的报价，即1美元兑换多少人民币。

一、 人民币兑美元汇率的历史发展

人民币从1949年到1952年用浮动汇率制度。1953年到1973年，人民币与美元正式的挂钩，汇率保持在1美元兑换2.46元人民币的水平上。但是在这个时代，中国大陆的外国贸易很少，所以研究人民币汇率的意义不是很大，此处不做过多讨论。1973年，由于石油危机，世界物价水平上涨，西方国家普遍实行浮动汇率制，汇率波动频繁。为了适应国际汇率制度的这种转变和国际主要货币汇率变动带来的不利影响，根据有利于推行人民币计价结算、便于贸易的原则，人民币汇率参照西方国家货币汇率浮动状况，采用“一篮子货币”加权平均计算方法进行调整。为此人民币对美元汇率从1973年的l美元兑换2.46元，逐步调至1980年的1.50元。这是我国汇率制度第一次真正意义上的与国际接轨。1981年至1984年，我国初步实行双重汇率制度，即除官方汇率外，另行规定一种适用进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部结算价格，该价格根据当时的出口换汇成本确定，固定在2.80元的水平。1985至1991年4月复归单一汇率制度。1991年4月至1993年底，官方汇率数十次小幅度调低，但仍赶不上出口换汇成本和外汇调剂价的变化。到1993年底，人民币对美元官方汇率与调剂汇率分别为5.7和 8.7。可见，这时期人民币汇率制度演化与改革的特点是：官方汇率和调剂市场汇率并存、官方汇率逐渐向下调整。

人民币汇率在1994年以前一直由国家外汇管理局制定并公布，1994年1月1日人民币汇率并轨以后，实施以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制，中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格，公布人民币对美元等主要货币的汇率，各银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌。此时人民币与美元汇率只能在1美元兑8.27至8.28元人民币这非常窄的范围内浮动，并维持了十年的时间。

2005年7月21日，人民银行突然宣布，经国务院批准，人民币汇率改为参考一篮子货币，汇率改为1美元兑8.11元人民币，变相升值2%，并且不再与美元挂钩。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间即期外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。2008年，人民币自2005年汇改以来已升值了19%，但受金融危机的影响，人民币停止了升值走势。2012年4月16日，中国人民银行宣布即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。与2005年汇改前的人民币对美元汇率8.2765相比，目前人民币对美元汇率为6.1259，十年来累积升幅逾25%。

二、分析当前人民币汇率升值的原因

综合分析，人民币持续升值的主要原因来自于中国经济体系内部的动力以及外来的压力两个方面。内部主要影响因素有：国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平。人民币升值的外部压力为：改革开放这三十年间，我国经济增长无疑是世界上最快的。而2008年国际金融危机开始，美元由强走弱，人民币跟着美元一起贬值，但这又和中国经济增长的趋势相背离，使得贸易逆差国的贸易逆差越来越大，从而使贸易逆差国迫切期望人民币升值。

（一）从经济学角度分析

从经济学上讲，人民币升值主要有以下几个方面的依据：

第一，人民币汇率自1994年至2005年，11年没有进行调整，而这11年里，中国经济和国力已经发生了深刻的变化。

从1994年至今，中国国际收支中的经常项目均为顺差，截止2014第二季度统计，中国的外汇储备已达到3.99万亿美元，居世界首位，几乎是排名第二的日本所拥有的外汇储备的三倍，国内人民币存款余额也达到了89.96万亿元。10月13日，联合国贸发会议发布的最新一期《全球投资趋势监测》显示，今年上半年，中国吸收外国直接投资591亿美元，虽然下降3%，但仍然超过美国，成为全球最大外国直接投资目的地。在当前全球经济复苏进程缓慢曲折、国际投资合作面临的不确定不稳定因素有所增多的情况下，中国吸收外资仍然保持了较强的竞争力，这充分说明广大国际投资者继续看好中国的发展未来，日益重视中国的市场潜力，高度认可中国经济广阔的前景。所以货币坚挺和增值也就成了必然。

第二，90年代以来，一些权威的国际机构和贸易伙伴一直就认为人民币存在不同程度的价值低估。

2014年7月20日，国际货币基金组织指出，从中期来看，强势人民币是提振内需、重新平衡经济的一个重要组成部分。IMF这次立场与以往不同，去年代表187个成员国的IMF执行董事对于人民币低估与否看法呈现分歧，不过这次似乎全部赞同。IMF经济学家发现，中国人民币仍显著低于符合中期基本面的水平，以某种标准来衡量的话，人民币过去一年“不升值反而贬值”。第三，按照国际贸易经济学的理论，外汇节余过多本身就表明外币定价过高，本币定价过低，本币有升值压力。

因为中国特殊的国情，中国实行外汇的结售汇制度，也就是我们国家的企业出口货物获得的美元支付，都最终会流到中央银行。而央行有这么多的外汇储备，国家就必须在市场上投放相应的人民币。与此同时，美元源源不断的流向国际外汇市场，对于美国来说，这就会存在着预期风险。他国外汇储备越多，他们要对应的商品就要更加合理。否则美元大量流回美国本土，那美国社会就会发生通货膨胀。所以，在双重压力下，人民币作为本币，存在必然的升值压力。

第四，从2001年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率一直没有调整，即人民币实际上也跟随美元对其他货币大幅度贬值。且不说90年代人民币是不是过度贬值或定价过低，单说近年来其他国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率没有动，仅此一条，就可以判断人民币对美元的价值有可能低估，所以升值是必然趋势。

（二）从国际政治角度分析

人民币汇率问题不仅是经济问题，也是国际政治问题。有学者特别指出，一些西方国家频频呼吁人民币升值，背后还另有原因。有的是出于嫉妒，有的是为了转移国内对执政当局的指责，有的则是政客为了争取国内制造业的选票。西方国家简单地将人民币币值水平与其本国制造业、就业水平的衰退联系在一起，试图强迫人民币升值，而其实造成美国就业机会减少的因素并不是中国，而是全球化竞争的无形之手。

国外鼓噪人民币升值的原因不外乎以下几点：一是人民币汇率过低。有人提出应将人民币汇率确定在1美元兑4.2元人民币左右的水平。二是中国外汇储备过高，中国入世以来，并没有出现进口激增，相反贸易顺差大幅增加，导致中国外汇储备屡创新高。三是中国廉价商品大量出口造成世界通货紧缩。美国财政部多次在不同场合表示，近年来，中国廉价产品大量出口导致日本和欧美通货紧缩，中国应使人民币升值，在世界经济中担负相应责任。

美国之所以施压人民币升值，是因为通过美元贬值，美国既能减轻其外债负担（每次美元大幅贬值都能使美国债务大量减少，同时手握大量美元外汇储备的国家资产大幅缩水），又能刺激其产品的出口，还能转嫁其各种经济危机，成为其对其他国家进行剥削的主要形式。人民币汇率之争的根本目的，就是美国希望通过人民币升值，阻碍中国商品大规模进入美国。持续施压人民币升值与对华反倾销政策一起，构成了美国政府对华经贸政策调整的新内容。而中国实行的“盯住美元汇率”政策，使美国政府使美元贬值的策略对于其国内经济的积极效用没能全面发挥，只是“极大地增强了中国企业的出口竞争力，刺激了中国产品的出口”，尤其是2002年美元贬值的同时，美国外贸逆差却创出了4352亿美元的历史峰值，对华贸易逆差达到1031亿美元。实际上，美国外贸逆差剧增的根本原因不在于中国的人民币汇率政策本身，而是美国产业结构调整、对外直接投资扩大、个人消费支出的增长、以及美元贬值的曲线效应等多种因素综合作用的结果。

三、 未来人民币兑美元汇率的走势分析

对于影响人民币走势的因素，从内生性的角度来看，还是在于我们自己，一是货币政策导向，二是经济实体的作用和实体状态；从外围因素来看，第四季度国际政治敏感事件会比较多，各国重要经济统计数据将陆续发布，而美国焦点因素敏感因素也非常多，这样都会直接影响人民币价格水平的走势。

不过，我认为，人民币上涨态势还会持续。由于中国产业结构短时间不可能有明显变化，而美国QE3的实施，导致人民币中长期还会升值。欧美宽松货币政策造成全球流动性泛滥，游资将会进入以投资为主导、储蓄又比较多的中国市场，与2009年相似的情况可能还会重现，我们对此不能忽视。在此过程中，如果我们的金融体系能够跟上人民币升值的节奏，将成为推动我国经济社会发展的更大动力；但是，如果金融体系不能得到很好的跟上节奏，人民币升值会使大量游资集中在某个市场造成泡沫并崩溃，这是日本曾经发生的教训。

综合分析，笔者认为总体相对稳定的汇率是除了人民币汇率单方向升值和贬值选择以外的另一种选择，也很可能是在当前极不稳定的国际经济形势下，人民币汇率最可取的政策思路。

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