利润质量远比利润规模及其增长率更重要

做投资的朋友，很多时候受短期市场波动的影响，对于很多劣质的利润高速增长的企业趋之若鹜，却往往沦为幕后操纵者的牺牲品。市场在短期内，无非就是一个零和游戏甚至是负和游戏。一个投资者所赚取的差价，当然也就由另一个投资者买单，扣除其中的交易成本，基本上就是负和游戏。我曾经也为很多这样的企业所困，总觉得它们有投资价值，但从现在看来，事实上大部分是投机价值。

我越来越认为，一家公司是不是好公司，根本上取决于它所获取的利润质量的高低，而并不是它的利润规模及其增长率的高低。这个道理的逻辑在于：一是利润很容易被操控，做假账是司空见惯的事情，无论是国外还是中国，中国是最严重的做假账的市场之一。既然很多的利润都不可信，那么，偏信利润岂不正好是落入了管理层设下的陷阱里去了嘛；二是即便利润没有被操控，但是，也有很多公司的利润规模及其增长率，事实上与投资者所能获取的长期投资回报也没有多大的关系。为什么呢？这是因为很多公司的利润规模及其增长率是通过对外融资再进行投资后实现的，长期持有者的股权不断地稀释，看起来利润增长了很多，但是投资者并不能获得相应的回报。这种不重视回报的公司通常表现为：多融资，极少现金分红。

正是因为利润质量远远比利润规模及其增长率更重要，我认为，一个理性的投资者，应当将精力更多地投放在分析一家公司的利润质量上，而不是只看它的利润规模及增长率——这是一个很大的投资误区。许多长期大牛股的表现也说明这样一个道理：高质量的利润才是最重要的！研究一下A股市场中的茅台、张裕、五粮液、格力、白药、露露、友谊、盐湖、阿胶等等牛股，就会发现，他们的利润质量普遍较高。

好了，那么，如何鉴别利润质量呢？我这里只做一个抛砖引玉的工作，因为我也一直在探索中，有些认知并不全面，只是希望能够对投资朋友们有所启发。

第一，应当更重视利润率，而不是利润增长率。这可以看几个财务指标：毛利率、净利润率；

第二，应当更重视回报率，而不是利润规模及增长率。这可以看三个财务指标：ROE、ROA、ROIC；

第三，应当更重视周转率，而不是增长率。这可以看几个财务指标：存货周转率、固定资产周转率、应收账款周转率等；

第四，应当更重视现金流，而不是利润本身。现金流比利润更可靠，现金流代表的是真金白银，而利润往往容易被操控。

以上总结并不全面，但是，如果能够在投资分析中加以重视，我想也是非常有帮助的。

利润质量远比利润规模及其增长率更重要